【港股实战】中概股回流在望 大盘相关股率先受惠

港股3月份分别留下两个幅度千点的上升与下跌巨型裂口，指数夹在两者之间摇摆不定，上下方均要有较明显的消息面才足以回补。在多空分出胜负之前，恒指料续于约20800至22400点之间上落。

近日相当吸晴的一个消息，是美国十年期国债收益率升至超过三年高位，Worth Charting著名技术分析师Carter Braxton Worth甚至在推特中警告，作为风险资产的定价准则，美国十年期国债收益率正逼近历史上最重要的关键位，也就是债券市场长达40年的大牛市正面临压力（见图）；万一突破就会出现新的上行趋势，意味着利率将持续上升，股价将会承压。

然而，走势图看起来虽可怕，但实情是过去多年来，这个”冲击长期趋势线”的恐怖画面不时出现，最明显也最教市场恐慌的要数”次按风暴”那一次，当时全球陷入”美债忧虑症”，但结果仍然是以资金涌入重返安全水平而作结，而其后的发展则是量宽带来的资产价格荣景。

事实上，Carter Braxton Worth亦认为，美国十年期国债收益率并没有太多上升空间，也就是说，他其实也不认为债牛结束，对于股市仍然是看好。

若然资产重回投资市场，炒落后将会是资金的主要选择。其中港股可说是全球主要市场中最落后的一员，截至上周五止，恒指仍较去年底低8%，较去年同期更低逾25%。只要资金对港股的风险窗口重新敞开，料将有望迎来新一波的升势，如能配合回补裂口，后市更可期。

中证监释出积极意义

 事实上，在资金层面上，港股后市似乎机遇处处，最主要的原因之一，就是中概股回流。早前，中证监公布联同财政部、国家保密局、国家档案局，对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》进行修订，形成《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》(下称《规定》)，向社会公开征求意见。

 根据《规定》内容，最主要的一点就是监管部门为推进资本市场开放释出积极讯号，包括为境外上市涉及的管理工作提供清晰指引，有利企业高效开展境外市场上市活动。换言之，企业到境外上市将获得监管部门更有力的支持，突破现时的一些关卡，更有利于在国际层面上与主流市场有效接轨。早前中概股纷纷反弹，正是受惠于预期市场风险偏好改善。

单纯看这个消息，似乎对港股意义不大，但就像技术分析永远不能只看一条走势线般，信息的解读总得配合其他数据来看。香港交易所(00388.HK )在2018年推出《战略规划2019-2021》，包括”立足中国、连接全球及拥抱科技”三大战略。2021年是战略的最后一年，回顾３月份港交所公布新动向时，就强调 “连接中国与世界”、”连接资本与机遇”及“连接现在与未来”这三点。

行政总裁欧冠升指出，香港作为内地及世界的超级联系人地位独特，连接中国仍是港交所最大优势；其中┌“连接中国与世界”战略包括拓展及提升互联互通机制、成为中国的首选离岸风险管理中心、巩固作为中国首选离岸融资中心的地位，以及拓展更多中国相关的产品。

他表示，未来十年，内地资本市场的规模可望由现在的大约30万亿美元增至超过100万亿美元，预计未来数年将会见到内地储蓄释放、进出跨境投资增加，以及中国企业创新提速。外资对中国经济及资本市场的参与预计也会增加，增加速度可能是前所未有的，港交所在亚洲以至全球的资本市场持续发展上将扮演比以往更加重要的角色。

4月6日香港立法会也有相关讨论。财经事务及库务局局长许正宇经咨询证监会及港交所后表示，早在2022年1月港交所已实施措施便利中概股来港作”双重主要上市”或将第二上市转为主要上市地位。相关措施除为中概股提供灵活性外，亦有利吸纳优质中概股回流在港上市。

根据市场资料，目前有超过200只中概股在美国上市，而截至3月止有19家中概股发行人已透过第二上市或双重主要上市回流本港，总市值占所有于美国上市的「中概股」超过七成。

港交所上市主管陈翊庭亦曾提及，不少中概股正考虑来港采取”双重主要上市”而非第二上市，主要原因”双重主要上市”能令企业获得纳入”港股通”的资格，而港交所亦正研究将无收入生物科技企业在港的成功经验复制到科技股身上，让未有收入和盈利的大型科技企业在港上市，也就是在科技股初创发展最需要资金的阶段，已让投资者得以介入。初创科技股可为投资带来巨大潜力，对于成熟市场投资者来说，是极具吸引力的一环。

综合资料可见，在国家推动、港交所积极配合的两方动力之下，未来料有更多的中概股会选择回流香港，甚至未上市企业会选择直接来港作第一上市市场；而港交所亦将会在产品交流、渠道等多方面深化互联互通，并为中概股回流作好万全准备，令港交所未来经营前景更有利。

港交所尽揽回流利好因素

在这个大蓝图之下，与港股相关性密切的股份，理应是未来大市回稳的首要受惠者，包括证券商、上市服务供应商、金融类股，都是值得留意的板块。其中，受惠股的”第一梯队”，当数有”大市缩影”之称的港交所。

从上方的比较图所见，过往港交所走势略逊于恒指，直至2020年中开始走势接近，而2021年中起更是大幅跑赢恒指。究其原因，正是港交所三大战略逐步发挥作用。

从2021年年度业绩所见，平均日成交额1667亿港元，按年升29%创新高。当中，互联互通与”立足中国”的元素继续发挥重要作用，沪深港通全年成交额及日均成交额均创新高，北向交易及南向交易的成交金额分别达27.6万亿元及9.3万亿港元，较2020年上升31%及70%；2021年日均成交额分别达1,201亿元及417亿港元，较2020年上升32%及71%。债券通北向通成交量也创下新高，日均成交金额266亿元，较2020年上升34%。年内，港交所进一步拓展沪深港通，包括纳入上海科创板A股及相应H股，并正在准备纳入合资格的ETF。

港交所作为中港资本进出的重要平台，预期此后角色将会日渐吃重，可谓不愁生意，而2021年为其三年战略的最后一年，预期港交所将会公布新一轮的战略，更好地在配合中国资本高速发展的步伐下，做大做强。

技术上，恒指3月中的走势试验了不少人的”底线思维”，同期港交所试底后亦构成自2020年3月以来的上升轨，约330港元水平为另一支持。机会永远给有准备的人，如前所述市况暂仍摇摆不定，目前在大市分析上我们先拿一个底，再看大市走势能合理配合回补裂口，港交所与一众与大市相关系数较高的股份将可率先受惠。