【国金晨讯】电动车基本面调整，仍是今年核心赛道？上调芯朋微、龙蟠科技盈利预测

国金晨讯1月11日

宏观  海外宏观周度专题：全球“免疫鸿沟”，何时大幅收敛？

宏观  宏观专题：从专项债变化，看基建发力的线索

消费策略  新消费专题：2022，“新消费”重构再出发

食饮  重庆啤酒首次覆盖：高端化东风起，乌苏全国化腾飞

半导体  芯朋微业绩预告点评：短期扣非业绩波动不改盈利提升长期趋势

化工  龙蟠科技点评：业绩释放，规模提升，持续扩张发展空间

医疗  天坛生物快报点评：全年业绩符合预期，顺利完成预算目标

医药  石药集团点评：唑来膦酸注射液获批，肿瘤辅助治疗再增新品

医药  医药行业周报：疫情反复+变异株流行，持续看好防疫主线

电动车  基本面不惧调整，归来仍是2022年核心赛道

海外宏观周度专题：全球“免疫鸿沟”，何时大幅收敛？

杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹

赵伟

总量研究中心

首席经济学家

核心观点：作为全球新冠疫苗普及的元年，2021年全球累计接种量超过90亿剂，折合每百人接种116剂。但疫苗分配失衡下，发达经济体正普及加强针，多数新兴经济体普遍还未完成基础免疫目标。疫苗接种落差等影响下，发达、新兴经济体的“免疫鸿沟”持续走扩。

相比2021年，2022年主流疫苗厂商的总规划产能预计将大幅扩充至200亿剂以上，粗略估计，覆盖全球的疫苗接种需求“绰绰有余”。具体来看，2022年全球疫苗总产能，不仅能满足发达经济体的加强针需求，也能兼顾新兴经济体的基础免疫。

总结来看，主要经济体平均每6-9个月完成基础免疫的接种，普及一轮加强针的耗时有望缩短至6个月内。展望未来，发达经济体有望在2022年Q2前后普及第3针疫苗，同期大多新兴经济体也有望完成基础免疫，届时“免疫鸿沟”或将大幅收敛。

风险提示：全球新冠疫苗产能投放不及预期；新冠病毒出现超预期的变异。

详细内容请点击《海外宏观周度专题：全球“免疫鸿沟”，何时大幅收敛？》

宏观专题：从专项债变化，看基建发力的线索

杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹

赵伟

总量研究中心

首席经济学家

核心观点：新一年专项债发行已经启动，有哪些新变化值得关注，透露的基建发力线索？最新数据和政策的系统梳理，或可以提供一定启示。

（1）相较于提前批额度规模，额度分配区域变化或更值得关注，呈现向东部集中态势；投向要求进一步明确，资金使用进度实施动态监管，或推动资金效率提升。

（2）债务压力相对较小、重大项目较多的地区，专项债额度边际增加或更为明显；相应地区综合交通等重大项目，计划投资规模较大、增长较快。

（3）总体财政空间相对有限下，专项债资金和项目等优化，及已拨付但尚未使用资金增多、多年存量项目的累积等，有利于适度超前基建投资。除此外，除专项债外，优质大中型国企市场化融资等，或是重要补充，后续需紧密跟踪。

风险提示：统计过程中可能的偏误和遗漏。

详细内容请点击《宏观专题：从专项债变化，看基建发力的线索》

新消费专题：2022，“新消费”重构再出发

叶思嘉/李敬雷

叶思嘉

消费升级与娱乐研究中心

消费策略研究助理

投资逻辑：复盘美日消费结构变化，我们长期看好休闲类为代表的新消费占比提升。近十年，国内人货场三要素发生底层变化，“人”的需求进阶，“货”的制造、开发能力提升，“场”的模式迭代、基建完善，均构成新消费腾飞的必要条件。针对消费结构趋势和人货场变化，我们提出“情感品、新刚需、标准化”三条标准来筛选新消费品类。

投资建议：同时符合三大标准，化妆品、酒店、餐饮、医美等，最为看好。情感品+标准化，黄金珠宝、宠物、潮玩、游戏等。新刚需+标准化，新家电、新消费电子、15min生活圈、保健品等。情感品+新刚需，旅游、生活美容、健身房等，更看好能有效撮合供需的解决方案/平台。

风险提示：疫情反复风险，政策不确定性风险，中外差异风险。

详细内容请点击《新消费专题：2022，“新消费”重构再出发》

重庆啤酒首次覆盖：高端化东风起，乌苏全国化腾飞

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

投资逻辑：重庆啤酒是啤酒板块中少数还具备量价齐升逻辑的标的，1）预计乌苏21年销量80-90万吨，18-21年复合增速超35%。乌苏的走红具备偶然性，核心在于营销的快速发酵；但也存在必然性：高端啤酒快速扩容（测算20-25年高档销量CAGR约15%），乌苏疆内地位稳固；疆外凭借产品差异化、渠道高积极性（错位切入餐饮，维持20%-30%高渠道利润率）、符合调性的品牌营销，有望加速渗透。我们预计，中长期疆外乌苏有望达成140-160万吨，疆外关注61个大城市计划进度+产品矩阵扩张，22年赛马机制终结，渠道管控力、费效比将环比改善。2）其他品牌：超高端的1664、夏日纷具备增长潜力，建议关注乌苏对乐堡、重庆品牌的渠道赋能。

风险提示：乌苏全国化不及预期/区域市场竞争加剧/疫情反复风险/原材料成本上涨过快/食品安全风险。

详细内容请点击《重庆啤酒首次覆盖：高端化东风起，乌苏全国化腾飞》

芯朋微业绩预告点评：短期扣非业绩波动不改盈利提升长期趋势

郑弼禹

郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究员

业绩简评：1月10日公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.9亿元，同比增长90.5%；预计实现扣非归母净利润1.4亿元，同比增长73.6%。 

经营分析：四季度公司实现扣非净利润2900万元，环比三季度下降39%，我们认为主要由于四季度晶圆代工成本上涨，而产品售价上调已经在三季度体现，从而造成扣非利润环比下滑。展望2022年，随着高毛利率的大家电电源管理芯片、品牌客户快充芯片和工控产品放量，我们预计2022年公司毛利率有望继续提升。我们预计2022-2023年公司产品需求增长确定性高，而限制因素仍然是晶圆代工产能不足，我们预计此因素在2023年有望缓解。

风险提示：晶圆代工产能不足的风险。

详细内容请点击《芯朋微业绩预告点评：短期扣非业绩波动不改盈利提升长期趋势》

龙蟠科技点评：业绩释放，规模提升，持续扩张发展空间

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

点评：四季度磷酸铁锂产销量迅速放大，原材料大幅提升状态，产品盈利大幅扩展。四季度公司实现磷酸铁锂销量15519.38吨，约占公司全年销量的一半以上，公司产能的不断提升，带动公司把握机遇，在供给偏紧的市场状态下，实现营收和盈利的大幅增长。四季度公司生产磷酸铁锂的主要原材料碳酸锂市场价格从17.7万元/吨快速提升至27.5万元/吨，原材料的价格提升带动了磷酸铁锂价格的快速攀升，四季度磷酸铁锂市场价格从7.9万元/吨提升至10.3万元/吨。受到下游磷酸铁锂需求不断攀升的影响，我国磷酸铁锂现阶段仍处于供给不足的状态，产品在维持盈利水平的状态下受到原材料价格上行推动，产品价格不断攀升。四季度，公司磷酸铁锂单吨净利润约为1.13万元，出现大幅的提升，预计受到产品景气度的影响，同时也有一定的原材料库存的影响。

风险提示：产品销量不达预期，磷酸铁锂产能过剩风险，原材料价格剧烈波动风险。

详细内容请点击《龙蟠科技点评：业绩释放，规模提升，持续扩张发展空间》

天坛生物快报点评：全年业绩符合预期，顺利完成预算目标

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

点评：全年业绩符合预期，四季度增长快速。2021年，受销量增加、对公司所属成都蓉生增资等因素影响，公司业绩实现稳健增长。考虑到公司对所属成都蓉生持有的权益比例在增资完成后达到74%，整体收入端略超预期，利润端基本符合预期。

公司“十四五”新批浆站取得较大突破，长期增长基础扎实。2021年，公司新拓展浆站数量取得重大突破，在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站，拥有单采血浆站（含分站）的数量达到74家（包括已获批未建）。相较2020年公司在营单采血浆站（含分站）55家实现较大幅度增长，随着后续浆站逐步落地运营，公司远期浆量空间值得期待。

在研产品管线有序推进，吨浆盈利能力有望持续提升。

风险提示：浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复；限售股解禁风险等。

详细内容请点击《天坛生物快报点评：全年业绩符合预期，顺利完成预算目标》

石药集团点评：唑来膦酸注射液获批，肿瘤辅助治疗再增新品

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

事件：2022年1月10日，公司发布公告，公司附属公司恩必普药业开发的唑来膦酸注射液（100ml : 4mg）已获得国家食药监局颁发的药品注册批件，并视同过仿制药治疗和疗效一致性评价。

点评：（1）临床需求为本，仿创结合，肿瘤辅助治疗再添新品。唑来膦酸，是第三代双膦酸盐药物；将于公司肿瘤与肿瘤辅助治疗领域多美素、津优力等形成协同。（2）两性霉素B新剂型制剂安复利克纳入医保，业绩弹性再添新量。（3）肿瘤等主力板块稳健增长，研发投入加大，推进新管线兑现。

风险提示：新药研发以及新品销售不达预期的风险；集采等带来利润承压等风险。

详细内容请点击《石药集团点评：唑来膦酸注射液获批，肿瘤辅助治疗再增新品》

医药行业周报：疫情反复+变异株流行，持续看好防疫主线

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

行业更新：1、全球范围新冠疫情持续反复。12月底至1月初全球每周新增病例数超过了过去三波疫情高峰时期的新增病例数。

2、海外Omicron突变株占比持续上升。

3、国内首次出现Omicron突变株。

4、疫情防治或面临新的挑战，国内口服新冠药物研发取得多项进展。

5、基于治疗机制、口服药物的可及性和经济性，我们继续看好口服小分子新冠药物的应用前景。同时短期疫情反复，疫情检测需求提升，特别是海外新冠检测需求提升。

投资建议：继续建议关注五条疫情主线：①小分子 CDMO 产业链及其偏精细化工上游；②疫情检测，主要是新冠检测试剂盒供应商（出口）；③新冠相关上游其他供应链，包括抗原抗体、酶、质粒等头部供应商；④疫情相关创新药研发企业；⑤其他疫情相关，如疫苗研发企业及其他抗疫器材/耗材供应商。

建议重点关注：凯莱英、药明康德、九洲药业、奥翔药业、金斯瑞生物科技等。

风险提示：新冠疫情发展变化风险。

详细内容请点击《医药行业周报：疫情反复+变异株流行，持续看好防疫主线》

电动车行业点评：基本面不惧调整，归来仍是2022年核心赛道

姚遥

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

1、整车：1-2月是淡季，终端数据受到节假日等干扰较大，22年终端销量的关键观测月是3月、4月；电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡以及双碳政策对终端影响并不大；目前全球电动化主力市场还是中美欧，但日韩等市场渗透率也在加速提升，我们认为，整车的投资机会：中期看车型周期、长期关注智能化研发和数据能力强的公司 。

2、零部件：由于芯片供给压力逐步缓解，零部件板块景气度开始回暖。1）渗透率提升方向：智能底盘、热管理热泵、一体化铸件、车载HEPA等；2）国产化率提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎、IGBT等。

3、电池：根据近期草根调研，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡；目前看，市场担忧的双碳政策变动对22年供给逻辑影响并没有显现。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫全球疫情超预期恶化。

详细内容请点击《电动车行业点评：基本面不惧调整，归来仍是2022年核心赛道》