量化行业配置：热门板块中哪些行业具备基本面支撑？

摘要

过去一个月，国内主要市场指数均下跌，国证2000、中证1000、中证50、沪深300和上证50分别下跌-1.42%、-1.15%、-0.28%、-0.46%和-2.75%。行业指数跌多涨少，在中信一级行业中，有8个行业上涨，其中传媒、计算机、通信等行业涨幅靠前，分别上涨22.20%、16.87%和9.12%。房地产、综合和钢铁的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-6.99%、-7.13%和-7.26%。根据超预期增强行业轮动策略，我们给出最新四月的行业推荐分别为汽车、消费者服务、通信、银行和食品饮料。本月行业配置倾向于后疫情背景下的复苏行业与AI相关行业。复苏行业主要关注受疫情与经济环境影响较大的汽车与旅游消费行业，同时也可关注在经济复苏大背景下，行业数据不断回暖的银行业，AI为主线的科技热点方向则关注通信行业。

汽车方面，虽然多地、多车企购车优惠于三月底结束，但4月部分车型仍然推出购车优惠，吉利、沃尔沃、比亚迪等多家车企仍有降价优惠政策，在以量换价的优惠策略下，汽车行业值得投资者持续关注。旅游消费方面也有明显改善，国内旅游增势迅猛，。考虑到疫情防控进入新阶段后经济的复苏以及各方面政策的利好，消费者服务方向配置价值尤为凸显。再看食品饮料方面，防疫优化后消费场景快速恢复，各类旅游餐饮场景复现，叠加五一小长假的各类消费预期，食品饮料板块也有望景气向上。

后疫情时期，经济复苏的大背景下。居民信贷持续回暖，企业信贷稳步向好，银行业各方面的数据回暖态势不减。政策上，中国特色估值体系的构建，各大国有行也有望首先受益。看好银行板块基本面企稳和估值修复带来的投资机会。

除了围绕经济复苏构建的配置思路外，还可关注以AI为主线的科技热点方向。GPT持续迭代过程中，算力需求或将持续增长，软端的快速发展离不开硬件基础设备的保障.以数据中心、云计算、大数据、AI等为主的新兴数字化服务的快速发展，也有望带动通信行业新一轮景气上行。

为更好理解各个因子在行业配置中的表现，我们对六个大类因子在行业配置方向进行跟踪。从IC的结果上看，超预期因子在今年以来有比较良好的表现，估值动量等因子却表现一般。从多空净值的角度看，分析师预期和估值动量，历史表现优异。今年以来，质量和盈利有较优异的多空收益表现，其他因子则表现一般。

3月行业轮动策略微跑输行业等权基准，策略收益率为-2.06%，行业等权基准收益率为-1.13%，策略3月的超额收益率为-0.93%。对比上月，超预期增强行业轮动策略推荐的煤炭行业变为了食品饮料行业，其余保持不变。我们从超预期增强模型的细分因子拆解来看，本月行业配置的变动主要来源于估值动量因子。煤炭行业的估值动量因子打分下降，跌出总分分组前五。超预期因子排名均有所变动，但不影响整体分组前五的行业推荐。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

注：本文来自国金证券研究于2023年4月18日发布的《金融工程高智威|量化行业配置：热门板块中哪些行业具备基本面支撑？》，报告分析师：高智威 金融工程首席分析师 S1130522110003