上半场电动化，下半场智能化

摘要

智能汽车板块相对估值较低，近期涨幅明显。2021年9月末以来，新能源汽车板块在销量持续高景气、缺芯问题边际改善等因素的影响下，整体有一定幅度的上涨。新能源汽车内部，智能汽车板块相对估值较低，近期涨幅更加突出，35个交易日内上涨幅度达23.7%。

领涨个股均为细分行业龙头，显著受益于汽车智能化趋势。过去一个月中领涨的个股均生产智能座舱、智能驾驶相关的零部件，如HUD、域控制器、摄像头等，且基本均为细分板块龙头公司，显著受益于汽车智能化趋势，因此近期涨幅较大。

中国新能源车渗透率已达16%以上，未来有望加速渗透。从技术生命周期的角度来看，当一项新产品或新技术的渗透率超过10%时，往往意味着其发展阶段从萌芽期转向了成长期，渗透率未来有望加速提升。

电动车是智能汽车的最优载体。若要实现汽车智能化，则需要新增很多用电器，而传统燃油车所搭载的蓄电池容量有限，这就意味着在传统燃油车平台上很难实现较高的智能化。相较而言，电动车本就依赖电力驱动，且机械结构相比燃油车大幅简化，更容易做到精确控制，因此电动车是发展智能汽车的最优载体。

新能源汽车加速渗透背景下，智能汽车产业链相关需求有望大幅增长。新能源汽车正处于成长初期，未来销量有望持续维持高增长，而新能源汽车是汽车智能化的主要载体，下游车企也在积极新增智能化功能以吸引消费者，因此智能汽车产业链相关需求有望大幅增长。

智能汽车需求高景气，建议关注智能汽车ETF（代码：515250.SH）

风险提示：新能源汽车销量不及预期；智能汽车渗透率不及预期。

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智能汽车近期行情复盘

我们以智能汽车ETF（515250.SH）作为底层标的进行观察。智能汽车ETF收盘价自2021年9月末开始持续上行，截至2021年11月24日，35个交易日内上涨幅度达到23.7%，智能汽车板块走出了一波非常强势的行情。

智能汽车板块相对估值较低，因此近期涨幅更明显。自9月末以来，新能源汽车板块在销量持续高景气、缺芯问题边际改善等因素的影响下，整体也有一定幅度的上涨。但是，在经过2021年4月以来的大幅上涨后，新能源汽车板块整体估值较高，相对来说智能汽车板块估值较低，9月末时二者相对估值处于低位，市场对智能汽车板块的定价相对不充分。因此，智能汽车板块近期能够有较为明显的上涨。

从结构上来看，在智能汽车ETF所跟踪的中证智能汽车主题指数的36只成分股中，涨幅最为靠前的几只股票的主营业务如下表所示：

领涨个股均为智能汽车配件细分板块龙头，显著受益于汽车智能化趋势。由上表可见，过去一个月中领涨的个股均生产智能座舱、智能驾驶相关的零部件，如HUD、域控制器、摄像头等，且基本均为细分板块龙头公司，显著受益于汽车智能化趋势，因此近期涨幅较大。

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智能汽车未来发展展望

中国新能源汽车渗透率已突破10%，未来有望加速渗透。自2021年5月起，中国新能源汽车新车渗透率突破10%，随后渗透率加速提升，目前已达16%以上。从技术生命周期的角度来看，当一项新产品或新技术的渗透率超过10%时，往往意味着其发展阶段从萌芽期转向了成长期，渗透率未来有望加速提升。

全球积极推动新能源汽车发展。在全球碳中和目标的驱动下，美欧等主要国家也在积极出台相关政策以扶持新能源汽车发展。例如，美国于11月19日在众议院通过的刺激法案中，新能源汽车将获得7500美元的税收抵免，且补贴在渗透率达到50%后才会退坡。

电动车是智能汽车的最优载体。若要实现汽车智能化，则需要新增很多用电器，而传统燃油车所搭载的蓄电池容量有限，这就意味着在传统燃油车平台上很难实现较高的智能化。相较而言，电动车本就依赖电力驱动，且机械结构相比燃油车大幅简化，更容易做到精确控制，因此电动车是发展智能汽车的最优载体。

新能源汽车加速渗透背景下，智能汽车产业链相关需求有望大幅增长。新能源汽车正处于成长初期，未来销量有望持续维持高增长，而新能源汽车是汽车智能化的主要载体，下游车企也在积极新增智能化功能以吸引消费者，因此智能汽车产业链相关需求有望大幅增长。以智能座舱为例，根据前瞻产业研究院预测，至2025年，智能座舱市场规模或达1030亿元，年化增长率12.7%。

综合以上讨论，智能汽车板块未来景气度有望持续维持高位，具备明显的投资机会，建议关注智能汽车ETF（代码：515250.SH）。

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风险提示

新能源汽车销量不及预期；智能汽车渗透率不及预期。