中青宝还在涨，但是该跑了

短短6个交易日，中青宝累计涨幅已经高达130%以上，上周二还只有8元出头，今天已经直奔20元而去。势头之猛，令A股无数价值投资者直呼恐怖如斯。

今天，中青宝再次一度涨近10%。截至收盘涨超6%，现报18.85元，最新总市值49.2亿元。但看19亿元的成交额，以及高达39%的换手率。

股价达到如此高位交易还这么活跃，可以说，风险已经相当大了。

上周一至今的一周之内，中青宝已经总共来了三个20cm涨停，今天还能有这样的劲头。

元宇宙的后劲，不可谓不足。

1 股价凶猛，业绩孱弱

有一个事实必须承认：中青宝这波暴涨，与业绩无关，纯粹是元宇宙概念的炒作。

但概念只是一阵风，元宇宙刮得很猛，我们都看出来了。要判断中青宝能涨多久，涨多高，现在还得回答它能刮多远，刮多长时间。

这就要来看看中青宝本身资质如何，它的基本面能否驱动自身的可持续发展。

从业绩来看，营收方面，2016年至2020年5年间，中青报的营业总收入基本在3亿到4亿这个区间；5年的归母净利润加起来还亏损了4700多万。

2019年是中青宝表现比较好的年份，营收同比大涨40.4%。此外，除了2018年营收微涨6.6%外，2016至2017年同比增长率都分别是负的6%和17%。

归母净利润方面，2019年净利润也是最高的0.52亿元，前三年分别是-0.5亿元、0.5亿元和0.36亿元。

 数据来源：choice

但是我们发现，2019年业绩较好并非是由于中青宝经营改善。

如果扣除非经常性损益，2019年其净利润只有约190万元，同比下降高达93%。2016年到2019年，中青报的扣非净利润分别为-1.3亿元、20万元、2800万元和190万元。

并且奇怪的一点是，2020年由于疫情产生的“宅家经济”，游戏行业作为最直接相关的产业得到了较大发展。但从业绩来看，中青宝并未享受到这一红利。

2020年，中青宝营收2.9亿元，同比下降37%；归母净利润亏损1.3亿元，同比大幅下降361%；扣非净利润为亏损1.4亿元，同比大幅下降7727%。

2021年中报显示，上半年中青宝营收1.6亿，同比增长25%；归母净利润1155万元，同比增长30%；扣非净利润882万元，同比增长681%。

看完近几年的业绩可以得出的结论是：中青宝的经营表现实在算不上突出，甚至还有一些尴尬。

基本面上的尴尬反映到股票上，就是中青宝在2016年初股价还有30元，之后便在长达5年多的时间里跌跌不休，在本轮行情启动之前，一度跌至7元以下，累计跌幅高逾70%。

但是，我们分析了这么多，充其量只是说明了中青宝此前几年的经营不善。然而，游戏是个比较特殊的行业，和影视行业一样，一部好电影可以狂赚几十亿票房，一举填补财报上的亏空。

比如2020年初的《八佰》，一举将处在退市边缘的华谊兄弟拉了起来。《你好，李焕英》和《战狼2》这种四五十亿级别的爆款，就更不用说了。

众所周知，中青宝这波之所以涨得如此凶猛，在于旗下推出的“元宇宙游戏”《酿酒大师》吸引了众多眼球。

《酿酒大师》如果真能成为爆款，流水和利润突破以往历史自然是水到渠成的，那么再看业绩就不靠谱了。

那么问题就在于，所谓的元宇宙概念，到底有多硬？

2 业绩不够，概念来凑

一款好游戏可以在很大程度上“拯救”一家游戏公司，这一点和影视行业是一样的。

比如《王者荣耀》，2020年收入达到26亿美元，今年上半年收入超过15亿美元。米哈游推出的《原神》，上线首月收入就达到了2.5亿美元，今年上半年收入8.5亿美元。

 数据来源：Sensor Tower

如果中青宝能推出这个级别的游戏，那股价再怎么涨也就不足为奇了。毕竟，股市炒作的是预期。但是，《酿酒大师》显然不属于这种级别的游戏。

《酿酒大师》之所以红火，在于和其他游戏不同的游玩模式：以经营酒厂为核心虽然平平无奇，但允许玩家线上酿酒、线下提酒，和获得NFT认证在圈子内部拍卖获得收益。这就比较新颖了。

中青宝能实现这一点的关键在于共持有其19.7%股份的第一大股东深圳宝德，这家公司通过贵州金沙安底斗酒酒业100%持股贵州金沙古酒酒业。而金沙古酒业在数字化方面极为激进，年初就启动了“5G智慧酒厂”建设项目，合作对象正是中青宝旗下的区块链公司。

一边打通游戏和现实，另一边和区块链联系了起来。虽然看起来比较新潮有趣，但终究与元宇宙相去甚远。

问题来了，既然《酿酒大师》无法提供元宇宙游戏要求的高度沉浸感和拟真化体验，为什么还会受到资本的热捧？

联系到“元宇宙第一股”的Roblox就很好理解了，这家今年3月美股上市的沙盒游戏公司是目前全球最惹人注目的元宇宙概念股，一年前估值还只有40亿美元，如今则接近500亿。

Roblox的商业模式是为玩家提供创作游戏并交易的平台，它的成功之处，是在游戏内提供了生产力。

虽然玩家们的“生产工具”配置很低，制作的游戏和虚拟商品大多精细程度不高，但它毕竟提供了一个内容无限增长，也就是在玩法上契合元宇宙的可能性。

目前，Roblox上的游戏超过4000万款，并以每天5万多款的速度增加。至于是不是真正的元宇宙，还不好说。毕竟电影给我们展示的世界太科幻了，看起来离真正实现还有很远。

在一团迷雾中，只要有人先走出了一步，看起来就像是一个探路人和先驱者。这就是资本之所以力捧这家公司的原因，至于这一步有多远，没人在意。

听起来，《酿酒大师》是和它有点像，但核心玩法有所不同。这款游戏并不能提供“无限游玩”的可能性，将白酒和区块链联系起来并不罕见，此前五粮液就搞过电子酒证。

再说了，虽然我们不提倡用老眼光看人，但经验和过往成就毕竟是用来评判的重要依据。拿中青宝来说，这样一家之前连其他好玩的游戏都做不出来的公司，还没走顺呢就学跑。

这可能吗？

 图片来源：中青宝公众号

3 结语

元宇宙的概念看起来很通畅，资金既然决定了要炒这个概念，中青宝又生逢其时地被认定为龙头，不把它拉到顶，岂不是证明这个空前绝后的概念不够给力？

这就是中青宝狂拉几个涨停，仍然坚持不“泄”的逻辑。

但是，资金充裕时一切合情合理。但当政策面、消息面有何风吹草动传导到情绪面时，中青宝和它的产品缺乏底气的事实就会暴露出来。

元宇宙概念，也是这个道理。虽然它听起来很未来社会、很低碳环保，似乎芯片、新能源、5G、云计算、AI、VR、AR这些技术和产业之所以诞生，就是为了服务于它。

但无论是VR、AR还是元宇宙游戏，在流动性泛滥之下被热炒的概念，终会在美元加息周期到来之后，暴露自己缺乏一款大众Killer级应用的事实。

元宇宙为游戏行业注入了新的生机，但无论是数据传输（5G或以上）还是图像生成（芯片）技术的进步，乃至上游硬件的普及都需要时间。万事俱备后，真正的元宇宙游戏才能像最后的东风一般出现。

在此之前，Facebook、谷歌、微软、苹果、华为、腾讯和字节当然不能错过首发车。不过对于投资者来说，下注硬件端还靠谱一点。认真考虑投资元宇宙游戏，目前还早得很。