【图解丨史上最畅销的电子游戏排行榜TOP13】格隆汇4月20日｜截至2025年，由艺电发行的《俄罗斯方块》被广泛认为是史上最畅销的电子游戏。自1984年以来，这款游戏已在数十个平台上重新发行，累计销量达5.2亿份。若按单次发行销量计算，《我的世界》将成为史上销量最高的游戏。2009年推出以来，全球累计销量达3.5亿份。2014年，微软以25亿美元收购了这款游戏。Rockstar Games旗下的《侠盗猎车手V》排名第三，全球销量达2.25亿份。该游戏在2013年首次发布的三天内销售额就超过10亿美元，成为当时史上销售速度最快的娱乐产品。其他上榜的游戏还包括：任天堂的《Wii Sports》、Rockstar Games的《荒野大镖客：救赎2》、任天堂的《马里奥卡丁车8豪华版》、魁匠团的《绝地求生》、Re-Logic的《泰拉瑞亚》、CD Projekt的《巫师3：狂猎》、Bethesda的《上古卷轴V：天际》等。格隆汇4月20日｜截至2025年，由艺电发行的《俄罗斯方块》被广泛认为是史上最畅销的电子游戏。自1984年以来，这款游戏已在数十个平台上重新发行，累计销量达5.2亿份。若按单次发行销量计算，《我的世界》将成为史上销量最高的游戏。2009年推出以来，全球累计销量达3.5亿份。2014年，微软以25亿美元收购了这款游戏。Rockstar Games旗下的《侠盗猎车手V》排名第三，全球销量达2.25亿份。该游戏在2013年首次发布的三天内销售额就超过10亿美元，成为当时史上销售速度最快的娱乐产品。其他上榜的游戏还包括：任天堂的《Wii Sports》、Rockstar Games的《荒野大镖客：救赎2》、任天堂的《马里奥卡丁车8豪华版》、魁匠团的《绝地求生》、Re-Logic的《泰拉瑞亚》、CD Projekt的《巫师3：狂猎》、Bethesda的《上古卷轴V：天际》等。

【大行评级丨中银国际：上调哔哩哔哩H股目标价至244港元，维持“买入”评级】格隆汇4月20日｜中银国际发表研报，预测哔哩哔哩2026财年首季总收入按年增长7%，与市场预期一致；经调整净利润额约为5.82亿元，按年增长60%，超出市场预期9%。其中，广告业务持续强劲，按年增长27%，增值业务温和增长5%。该行认为，公司将会在2026年理性并谨慎地聚焦在三块区域投资AI，AI投资带来的可预期的效益将会逐步体现，尤其在广告业务及降本增效上。此外，游戏业务也可能在下半年带来惊喜，主要由于有3至4款新游戏的上线。该行维持哔哩哔哩“买入”评级，并将其美股目标价从30美元微升至31美元，H股目标价从233港元升至244港元，基于预测的未来3年经调整净利润额CAGR增速31%，同时公司也提前在今年4月完成其2年2亿美元截止今年11月的股票回购计划。格隆汇4月20日｜中银国际发表研报，预测哔哩哔哩2026财年首季总收入按年增长7%，与市场预期一致；经调整净利润额约为5.82亿元，按年增长60%，超出市场预期9%。其中，广告业务持续强劲，按年增长27%，增值业务温和增长5%。该行认为，公司将会在2026年理性并谨慎地聚焦在三块区域投资AI，AI投资带来的可预期的效益将会逐步体现，尤其在广告业务及降本增效上。此外，游戏业务也可能在下半年带来惊喜，主要由于有3至4款新游戏的上线。该行维持哔哩哔哩“买入”评级，并将其美股目标价从30美元微升至31美元，H股目标价从233港元升至244港元，基于预测的未来3年经调整净利润额CAGR增速31%，同时公司也提前在今年4月完成其2年2亿美元截止今年11月的股票回购计划。

【大行评级丨美银：维持微软“买入”评级，第三财季业绩有三个主要关注点】格隆汇4月20日｜美银证券发表报告指，微软将于4月29日收市后公布2026财年第三财季业绩。展望今次业绩，该行认为有三个主要关注点，分别是Azure收入增长的步伐；Copilot付费用户在Microsoft 365已安装基数中的扩张讯号；非AI业务板块的基础稳定性。该行预期Microsoft 365收入按年增长15.1%，Dynamics继续取得市场份额增长，LinkedIn广告业务趋势亦逐步改善，共同支持生产力与业务流程按年增长11%(固定汇率基准)。该行维持对其“买入”评级及500美元目标价，以反映企业平台的优势，以及Azure持续受AI需求推动。格隆汇4月20日｜美银证券发表报告指，微软将于4月29日收市后公布2026财年第三财季业绩。展望今次业绩，该行认为有三个主要关注点，分别是Azure收入增长的步伐；Copilot付费用户在Microsoft 365已安装基数中的扩张讯号；非AI业务板块的基础稳定性。该行预期Microsoft 365收入按年增长15.1%，Dynamics继续取得市场份额增长，LinkedIn广告业务趋势亦逐步改善，共同支持生产力与业务流程按年增长11%(固定汇率基准)。该行维持对其“买入”评级及500美元目标价，以反映企业平台的优势，以及Azure持续受AI需求推动。

【大行评级丨花旗：预计腾讯首季游戏及广告业务稳健，目标价微降至783港元】格隆汇4月20日｜花旗发表研报，腾讯预计5月13日发布2026财年首季业绩。该行料腾讯首季游戏及广告业务稳健，预测期内总收入按年增长9.9%至1979亿元；非通用会计准则(non-GAAP)纯利料按年增长9.7%至672亿元，与市场预期大致相若。受农历新年季节性因素及常青游戏表现稳定带动，预期整体网络游戏收入按年增长11.7%至664亿元；其中，国内及国际市场游戏收入分别按年增长10%及16%。对于腾讯2026至2028年的预测，花旗对其总收入预测分别上调0.7%、0.6%及0.5%，non-GAAP净利润预测分别降1.3%、2.2%及1.6%。花旗将腾讯目标价由787港元微降至783港元，又认为目前估值吸引，重申“买入”评级，并相信混元3.0及微信AI智能体将有助巩固腾讯的AI定位。格隆汇4月20日｜花旗发表研报，腾讯预计5月13日发布2026财年首季业绩。该行料腾讯首季游戏及广告业务稳健，预测期内总收入按年增长9.9%至1979亿元；非通用会计准则(non-GAAP)纯利料按年增长9.7%至672亿元，与市场预期大致相若。受农历新年季节性因素及常青游戏表现稳定带动，预期整体网络游戏收入按年增长11.7%至664亿元；其中，国内及国际市场游戏收入分别按年增长10%及16%。对于腾讯2026至2028年的预测，花旗对其总收入预测分别上调0.7%、0.6%及0.5%，non-GAAP净利润预测分别降1.3%、2.2%及1.6%。花旗将腾讯目标价由787港元微降至783港元，又认为目前估值吸引，重申“买入”评级，并相信混元3.0及微信AI智能体将有助巩固腾讯的AI定位。

【大行评级丨大和：市场对AI颠覆游戏行业反应过度，首选腾讯、哔哩哔哩及网易】格隆汇4月17日｜大和发表研报指，市场对人工智能颠覆游戏行业的反应过度，认为核心创意主导权仍属人类，重申对中国网游行业的正面评级，首选股包括腾讯、哔哩哔哩及网易，认为其具备全方位能力、愿景优势及实时营运实力。大和认为，AI在游戏中的应用主要提升效率、可扩展性及实时营运能力，而核心创作仍由人类主导。随着AI将价值重心转移到创意、分发和用户管理，且随着资产创建成本降低、速度加快，纯生产能力的价值将下降，而创意愿景、持久特许经营权及强大的用户获取与留存能力将变得更具价值。内容驱动及机制简单的游戏类型面临较高颠覆风险，而社交驱动及实时服务类游戏则最为稳固。格隆汇4月17日｜大和发表研报指，市场对人工智能颠覆游戏行业的反应过度，认为核心创意主导权仍属人类，重申对中国网游行业的正面评级，首选股包括腾讯、哔哩哔哩及网易，认为其具备全方位能力、愿景优势及实时营运实力。大和认为，AI在游戏中的应用主要提升效率、可扩展性及实时营运能力，而核心创作仍由人类主导。随着AI将价值重心转移到创意、分发和用户管理，且随着资产创建成本降低、速度加快，纯生产能力的价值将下降，而创意愿景、持久特许经营权及强大的用户获取与留存能力将变得更具价值。内容驱动及机制简单的游戏类型面临较高颠覆风险，而社交驱动及实时服务类游戏则最为稳固。

【研报掘金丨中金：维持腾讯“跑赢行业”评级，主业强韧性为持续AI投资提供底气】格隆汇4月14日｜中金发表研报指，如将布局AI简化为AI组织优先级、资本开支和产品产出，相对于同行，腾讯的AI动作看似较慢，认为原因可能来自腾讯独特的产品基因(社交)，以及偏自下而上的组织架构和文化等因素：本轮AI需要千亿级资本开支、集中式组织调整，高度依赖自上而下的快速决策。中金表示，腾讯社交和游戏等主业强韧性，正像打仗时始终握着充足的粮草一样，是腾讯长周期持续投资AI趋势的最大底气；基于此，腾讯已经从底层基础模型和提升AI创新冗余度两方面积极布局。模型层面，4月即将发布混元3.0，有望迎来进展。该行维持集团今明两年盈利预测不变，维持“跑赢行业”评级及目标价666港元，对应2026非国际财务报告准则20倍市盈率。格隆汇4月14日｜中金发表研报指，如将布局AI简化为AI组织优先级、资本开支和产品产出，相对于同行，腾讯的AI动作看似较慢，认为原因可能来自腾讯独特的产品基因(社交)，以及偏自下而上的组织架构和文化等因素：本轮AI需要千亿级资本开支、集中式组织调整，高度依赖自上而下的快速决策。中金表示，腾讯社交和游戏等主业强韧性，正像打仗时始终握着充足的粮草一样，是腾讯长周期持续投资AI趋势的最大底气；基于此，腾讯已经从底层基础模型和提升AI创新冗余度两方面积极布局。模型层面，4月即将发布混元3.0，有望迎来进展。该行维持集团今明两年盈利预测不变，维持“跑赢行业”评级及目标价666港元，对应2026非国际财务报告准则20倍市盈率。

【大行评级丨大摩：上调哔哩哔哩目标价至31美元，游戏业务将进入新上升周期】格隆汇4月14日｜摩根士丹利发表研报，将哔哩哔哩投资评级由“与大市同步”上调至“增持”，目标价由25美元上调至31美元，主要由于游戏管线能见度提升、人工智能应用持续带来正面影响，以及近期股价回调后估值更具吸引力。该行上调哔哩哔哩2027至2028年手游收入预测17%，每股盈利预测上调2%至3%。该行预期，哔哩哔哩游戏业务将于2026年下半年进入新的上升周期，受惠三款新游戏推出；其中以《三国：王道天下》贡献最大，预计年化流水达17亿元，将于第四季推出。此外，哔哩哔哩在AI应用方面受惠于多个领域：1)通过更有效识别及推广优质内容，带动日活跃用户及使用时长增长；2)创作者效率提升及内容供应增加；3)AI辅助编码降低成本；4)AI应用程序成为平台新兴广告客户群。格隆汇4月14日｜摩根士丹利发表研报，将哔哩哔哩投资评级由“与大市同步”上调至“增持”，目标价由25美元上调至31美元，主要由于游戏管线能见度提升、人工智能应用持续带来正面影响，以及近期股价回调后估值更具吸引力。该行上调哔哩哔哩2027至2028年手游收入预测17%，每股盈利预测上调2%至3%。该行预期，哔哩哔哩游戏业务将于2026年下半年进入新的上升周期，受惠三款新游戏推出；其中以《三国：王道天下》贡献最大，预计年化流水达17亿元，将于第四季推出。此外，哔哩哔哩在AI应用方面受惠于多个领域：1)通过更有效识别及推广优质内容，带动日活跃用户及使用时长增长；2)创作者效率提升及内容供应增加；3)AI辅助编码降低成本；4)AI应用程序成为平台新兴广告客户群。

【大行评级丨大摩：重申腾讯“增持”评级，预测首季收入将同比增长9.8%】格隆汇4月14日｜摩根士丹利发表研报，预测腾讯2026年首季收入及非国际财务报告准则经营溢利将分别同比增长9.8%及7.1%。正常化的游戏增长从高基数下放缓，抵销较快的市场服务及金融科技与企业服务(FBS)增长，但AI投资开始对利润率构成压力。该行下调腾讯2026至2028年收入预测0.6%至0.8%，并下调非国际财务报告准则经营溢利预测0.3%至0.5%；重申“增持”评级，目标价650港元不变。格隆汇4月14日｜摩根士丹利发表研报，预测腾讯2026年首季收入及非国际财务报告准则经营溢利将分别同比增长9.8%及7.1%。正常化的游戏增长从高基数下放缓，抵销较快的市场服务及金融科技与企业服务(FBS)增长，但AI投资开始对利润率构成压力。该行下调腾讯2026至2028年收入预测0.6%至0.8%，并下调非国际财务报告准则经营溢利预测0.3%至0.5%；重申“增持”评级，目标价650港元不变。

【龙虎榜丨恺英网络跌停，三机构净卖出3.39亿元】格隆汇4月13日｜恺英网络(002517.SZ)今日跌停，换手率9.06%，成交额31.64亿元。龙虎榜数据显示，三家机构净卖出3.39亿元；深股通买入6044万元，卖出1.19亿元，净卖出5819万元。上榜席位全天买入2.36亿元，卖出6.43亿元，合计净卖出4.07亿元。(格隆汇)格隆汇4月13日｜恺英网络(002517.SZ)今日跌停，换手率9.06%，成交额31.64亿元。龙虎榜数据显示，三家机构净卖出3.39亿元；深股通买入6044万元，卖出1.19亿元，净卖出5819万元。上榜席位全天买入2.36亿元，卖出6.43亿元，合计净卖出4.07亿元。(格隆汇)

【多家游戏公司：宫斗等不受理系旧规，近期无监管变动】格隆汇4月13日｜据21财经，近日，关于“游戏版号审批新规：宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的相关内容在部分网络平台被传播，引起市场和行业的广泛关注。受多重因素影响，今日开盘后游戏板块持续下跌，午盘申万二级游戏Ⅱ指数下挫4.23%。向多家游戏公司了解到，“控制版号产品数量，宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的监管要求本是2019年的旧规定，其来源是2019年4月10日国家新闻出版署组织各地方出版主管部门召开全国游戏管理工作专题会议，通报游戏管理情况，讲解网络游戏管理工作有关规则和要求，安排部署近期网络游戏的管理工作。一位深圳资深游戏行业从业者表示，当前网络流传的内容均为2019年起就执行至今的规定，近期游戏行业并无新的监管变动消息。“近期游戏行业整体基调还是偏积极乐观的。”其进一步表示。格隆汇4月13日｜据21财经，近日，关于“游戏版号审批新规：宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的相关内容在部分网络平台被传播，引起市场和行业的广泛关注。受多重因素影响，今日开盘后游戏板块持续下跌，午盘申万二级游戏Ⅱ指数下挫4.23%。向多家游戏公司了解到，“控制版号产品数量，宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的监管要求本是2019年的旧规定，其来源是2019年4月10日国家新闻出版署组织各地方出版主管部门召开全国游戏管理工作专题会议，通报游戏管理情况，讲解网络游戏管理工作有关规则和要求，安排部署近期网络游戏的管理工作。一位深圳资深游戏行业从业者表示，当前网络流传的内容均为2019年起就执行至今的规定，近期游戏行业并无新的监管变动消息。“近期游戏行业整体基调还是偏积极乐观的。”其进一步表示。

【大行评级丨大和：下调腾讯目标价至710港元，预计游戏收入将于第二季重新加速】格隆汇4月13日｜大和发表研报，将腾讯目标价由725港元下调至710港元，对应2026年预测市盈率20.2倍，予“买入”评级。该行下调腾讯首季本地游戏收入预测，以反映2026年春节较晚导致收入确认窗口缩短，加上去年同期基数较高。然而，SensorTower数据显示本地游戏流水按季增长约12%，随着时间性影响消退及新游戏贡献，预计游戏收入将于第二季重新加速。大和指，社交网络收入预测下调，主要由于玩家支出持续转向直接游戏内充值及跨平台非手机渠道支付，此趋势在新游戏中更为明显。AI投资方面，2026年计划新增约180亿元AI投资，主要影响营运开支，包括大模型研发、云相关成本及元宝推广费用。格隆汇4月13日｜大和发表研报，将腾讯目标价由725港元下调至710港元，对应2026年预测市盈率20.2倍，予“买入”评级。该行下调腾讯首季本地游戏收入预测，以反映2026年春节较晚导致收入确认窗口缩短，加上去年同期基数较高。然而，SensorTower数据显示本地游戏流水按季增长约12%，随着时间性影响消退及新游戏贡献，预计游戏收入将于第二季重新加速。大和指，社交网络收入预测下调，主要由于玩家支出持续转向直接游戏内充值及跨平台非手机渠道支付，此趋势在新游戏中更为明显。AI投资方面，2026年计划新增约180亿元AI投资，主要影响营运开支，包括大模型研发、云相关成本及元宝推广费用。

【A股异动丨网络游戏股普跌，冰川网络跌近12%领跌板块】格隆汇4月13日｜A股市场网络游戏股普跌，其中，冰川网络跌近12%领跌板块，恺英网络跌超7%，巨人网络跌超6%，皖新传媒跌超5%。消息面上，冰川网络4月10日发布公告，预计2026年一季度归母净利润亏损950万元-1350万元，上年同期盈利1.89亿元。格隆汇4月13日｜A股市场网络游戏股普跌，其中，冰川网络跌近12%领跌板块，恺英网络跌超7%，巨人网络跌超6%，皖新传媒跌超5%。消息面上，冰川网络4月10日发布公告，预计2026年一季度归母净利润亏损950万元-1350万元，上年同期盈利1.89亿元。

【大行评级丨瑞银：预期腾讯首季经调整利润按年增长12%，评级“买入”】格隆汇4月10日｜瑞银发表研报，预期腾讯首季收入按年增长11%，经调整利润按年增长12%至692亿元。按业务划分，该行预测本土市场游戏收入增长13%；国际市场游戏收入增长16%；广告业务收入增长18%；金融科技及企业服务业务收入预计增长10%。该行指出，市场关注腾讯的人工智能策略及利润率前景，以及即将于4月中推出的混元3.0大型语言模型。管理层已承诺2026财年于新人工智能产品投入不少于180亿元，但瑞银认为市场对人工智能投资带来盈利压力的担忧可能被夸大。该行估计，毛利率改善及盈利正常化，将带来额外约250亿元或9%的增量盈利，足以缓冲人工智能相关开支增加，并维持稳定净利润率。瑞银预期腾讯2026财年经调整每股盈利增长12%，予以“买入”评级，目标价780港元。格隆汇4月10日｜瑞银发表研报，预期腾讯首季收入按年增长11%，经调整利润按年增长12%至692亿元。按业务划分，该行预测本土市场游戏收入增长13%；国际市场游戏收入增长16%；广告业务收入增长18%；金融科技及企业服务业务收入预计增长10%。该行指出，市场关注腾讯的人工智能策略及利润率前景，以及即将于4月中推出的混元3.0大型语言模型。管理层已承诺2026财年于新人工智能产品投入不少于180亿元，但瑞银认为市场对人工智能投资带来盈利压力的担忧可能被夸大。该行估计，毛利率改善及盈利正常化，将带来额外约250亿元或9%的增量盈利，足以缓冲人工智能相关开支增加，并维持稳定净利润率。瑞银预期腾讯2026财年经调整每股盈利增长12%，予以“买入”评级，目标价780港元。

【大行评级丨小摩：重申网易为中国数字娱乐行业首选，评级“增持”】格隆汇4月10日｜摩根大通发表研报，重申网易为中国数字娱乐行业首选，评级“增持”，虽然短期内催化剂有限，但认为其目前2026年预测市盈率为13倍，较5年平均水平有25%折让，对比2026至2027年预测经营溢利增长17%属吸引水平。该行又认为，哔哩哔哩是近期市场风险偏好型股票，予其“增持”评级，除了利润快速成长外，即将推出的全新暂停荧幕广告(2026年4月)，以及从2026年第二季开始的新游戏发布周期，也是推动股价上涨的主要催化剂。格隆汇4月10日｜摩根大通发表研报，重申网易为中国数字娱乐行业首选，评级“增持”，虽然短期内催化剂有限，但认为其目前2026年预测市盈率为13倍，较5年平均水平有25%折让，对比2026至2027年预测经营溢利增长17%属吸引水平。该行又认为，哔哩哔哩是近期市场风险偏好型股票，予其“增持”评级，除了利润快速成长外，即将推出的全新暂停荧幕广告(2026年4月)，以及从2026年第二季开始的新游戏发布周期，也是推动股价上涨的主要催化剂。

【大行评级丨小摩：腾讯及网易将成AI受益者，均予“增持”评级】格隆汇4月8日｜摩根大通发表研报指，随着市场叙事从AI颠覆游戏营运商转向AI在供给受限的市场中强化营运商，腾讯及网易的游戏业务有望获得重新评级。该行给予腾讯及网易“增持”评级。该行认为，AI在中国游戏市场的四个强化机制包括：1)AI让营运商能够不断更新和扩展现有已获版号的游戏组合，且回报随玩家基础规模非线性扩大；2)大型营运商的AI优势不在于单一专有模型，而在于将AI整合至整个生产和营运流程的编排能力；3)新兴的UGC平台模式有机会将小型创作者的产出引流至大型营运商的生态系统内；4)AI驱动的反作弊、实时语音翻译、个人化变现及玩家留存模型等，均随数据规模扩大而产生更佳效果。格隆汇4月8日｜摩根大通发表研报指，随着市场叙事从AI颠覆游戏营运商转向AI在供给受限的市场中强化营运商，腾讯及网易的游戏业务有望获得重新评级。该行给予腾讯及网易“增持”评级。该行认为，AI在中国游戏市场的四个强化机制包括：1)AI让营运商能够不断更新和扩展现有已获版号的游戏组合，且回报随玩家基础规模非线性扩大；2)大型营运商的AI优势不在于单一专有模型，而在于将AI整合至整个生产和营运流程的编排能力；3)新兴的UGC平台模式有机会将小型创作者的产出引流至大型营运商的生态系统内；4)AI驱动的反作弊、实时语音翻译、个人化变现及玩家留存模型等，均随数据规模扩大而产生更佳效果。