大行评级丨高盛：对腾讯AI策略进展感到鼓舞，维持“买入”评级，目标价700港元

格隆汇5月19日｜高盛发表研报指，腾讯首席战略官James Mitchell参与高盛举办的亚洲科技通讯大会，重点讨论了集团的AI策略。该行指出，腾讯的混元3.0模型经过全面重构基础模型战略，已成为中国同类别中极具竞争力的模型。腾讯重建了大型语言模型团队，重新设计了预训练和强化学习堆栈，扩展和清理了数据集，并将评估从公共基准转向通用智能。Hy3被视为其规模类别中较好的模型之一，为未来六至九个月内推出更大、更智能的模型迭代奠定基础。

该行对腾讯的AI策略进展感到鼓舞，包括AI资本支出承诺按年大幅增加、混元3.0预览版的Token使用量表现，以及早期生产力代理用户留存率指标。该行认为，腾讯估值倍数的修复路径将取决于2026年余下时间AI叙事的进展，由基础模型的后来者，到近期推出新混元模型、资本支出提升，以及可能推出的微信AI代理，并重申腾讯云作为中国三大超规模运算服务商的承诺。该行维持对腾讯的“买入”评级，12个月目标价为700港元。