8月全国PMI数据解读：增速放缓，关注政策

概 要 

2021年8月全国制造业PMI为50.1%，较7月继续回落0.3个百分点，目前PMI指数已经连续5个月回落。

具体来看，生产指数低位趋稳。疫情冲击导致国内需求有所减弱，新订单指数跌入临界值以下。新出口订单连续5个月下滑，未来出口增速回落概率仍然较大。原材料和出厂价格指数回落，保供预期下未来商品价格将逐步回落。疫情再起抑制服务消费，服务业指数回落幅度较大，但短期冲击过后未来或迎来回升。建筑业指数回升，投资或边际改善。往前看，可以逐步期待更加积极的稳增长政策，但要有耐心，深度理解“跨周期调节”的内涵。

环比继续走低。2021年8月全国制造业PMI为50.1%，较7月继续回落0.3个百分点。与历史同期相比，8月PMI也出现了超季节性回落，反映8月制造业整体偏弱。目前制造业PMI指数已经自高位连续5个月回落，这与我们在4月经济数据点评报告《“高点”早已经过去——如何理解今年的宏观数据》中“我国本轮经济的增长高点已经过去”的判断一致。PMI绝对水平仍然在临界值以上，经济增长动能虽然边际走弱，但经济继续保持在扩张区间。

生产指数维持低位。8月生产指数为50.9%，比7月回落0.1个百分点，回落幅度收窄，但处于历史较低水平。分行业来看，农副食品加工、造纸印刷、文教体美娱用品和其他运输设备等行业生产维持较高景气，燃料加工、钢铁等高能耗行业生产指数继续低于临界值，同时缺芯导致汽车生产指数也处于临界值以下。截至8月28日，我们测算的8月海通宏观生产同步指标（HTPI）的两年平均增速为3.9%，低于7月工业增加值两年平均增速5.6%。

新订单跌入临界值以下。8月新订单指数为49.6%，比7月回落1.3个百分点，为疫情好转后首次跌入临界值以下。在7月PMI点评报告《供需两弱，价格回升——2021年7月全国PMI数据解读》中，我们提示“新冠疫情爆发反映防控局势依旧严峻，未来疫情的零星爆发或对消费复苏产生抑制”，8月新订单指数大幅下滑反映疫情对于内需的冲击。

新出口订单连续5个月下滑。8月新出口订单指数继续下行至46.7%，已经连续5个月下滑，并连续4个月处于临界值以下。8月韩国前20日出口金额同比40.9%，仍然处于相对高位，高频数据显示8月出口没有明显回落。当前出口的高韧性和新出口订单指数的持续回落产生明显背离。

涨价压力减弱，价格指数小幅回落。8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，低于7月1.6和0.4个百分点。7月底的政治局会议提出 “纠正运动式减碳”、“先立后破”，明确了碳中和节奏不可操之过急，8月以来钢铁为代表的大宗商品价格开始回落。预计8月PPI同比或维持高位，但未来将逐步回落。同时，原材料和出厂价格指数差值连续3个月缩小，反映上游涨价对下游的压力减弱。

受疫情冲击，服务业指数回落幅度较大。8月多省多点疫情导致服务消费受到抑制，8月服务业商务活动指数为45.2%，较7月下降7.3个百分点，为年内首次降至临界点以下。受到服务业回落影响，8月非制造业商务活动指数为47.5%，也低于7月5.8个百分。在7月PMI点评报告《供需两弱，价格回升——2021年7月全国PMI数据解读》中，我们提示“新冠疫情导致未来暑期出行旅游受到限制，预计8月服务景气度或将回落”。往前看，考虑到目前多地已经解除疫情防控措施，在8月低基数效应下，预计9月服务业活动指数将回升。

建筑业指数回升，投资或边际改善。8月建筑业商务活动指数为60.5%，高于7月3.0个百分点。当前高频数据显示，8月以来建筑用钢成交量和全国平均水泥出货率也均出现回升，预示着8月投资可能边际改善。

往前看，可以逐步期待更加积极的稳增长政策，但要有耐心，深度理解“跨周期调节”的内涵。