港股服装板块再现「潜力标的」，尚晋国际（02528.HK）中期业绩大幅提升

一段时间以来，港股服装板块频频「异动」，无论经营业绩或是市场表现，均呈现普遍而强劲的爆发力。从功能服饰到时尚服饰领域，包括安踏体育、江南布衣在内不少相关标的，迎来业绩与估值的戴维斯双击。

8月20日，知名国际品牌服装零售商——尚晋国际（02528.HK）发布2021年上半年业绩。又一「潜力标的」，进入笔者的视野。

报告期内，尚晋国际业绩快速反弹，收入达到约6.26亿港元，同比增长逾70%，规模相当于去年全年的约71%；净利润方面，达到约1,580万港元（去年同期亏损9,982万港元），实现大幅扭亏。

值得注意的是，尚晋国际于2020年初上市，受疫情影响业绩下滑，股价同步下跌至超卖区间。随着其业绩复苏，自然迎来价值回归的契机，而即使其近一月累涨超20%，目前股价仍低于发行价。

下面，就尚晋国际业绩层面的最新表现及可持续性展开进一步探讨。

整体毛利率大幅提至51.5%，各大市场全面增长

整体来看，尚晋国际主要在大中华地区从事国际品牌时尚服装零售，以线下为主导，近年于不同媒体平台发展线上销售。截至2021年6月末，尚晋国际共经营198间零售店铺，其中171间为单一品牌店铺，27间为多品牌店铺；品牌组合有118个品牌，其中115个为第三方品牌或授权特许人拥有的国际品牌，3个为自营品牌，分别为UM、UM•IXOX及IXOX。随着疫情防控见效，线下零售走向复苏，直接推动尚晋国际重返升轨。

同时，2021年上半年，尚晋国际积极控制成本，毛利率大幅回升，自去年同期的40.2%提至51.5%。现金流方面亦相对充沛，其现金及现金等价物同比去年有所减少，但较2019年底（疫情前，约7,261万港元）保持较高水平，截至报告期末，约为1.4亿港元。

按地理划分，尚晋国际各大市场全面增长，核心市场澳门产生收入约2.94亿港元，同比增长93.3%；中国内地市场产生收入约2.88亿港元，同比增长48.5%；香港及台湾市场产生收入同比增长103.7%至约4,450万港元。

（来源：公司2021中期业绩）

另值得注意的是，尚晋国际已进一步精简线下店铺组合，扩大线上布局，以优化渠道网络。报告期内，尚晋国际线下店铺数量减少11间（2020年全年减少6间），提速缩小“线下盘子”，转而聚焦发展高势能店铺。同时，积极拓展线上渠道，期内线上收入增长显著，同比增速达到306.7%。

（来源：公司财报及中期业绩，格隆汇整理）

两大核心逻辑支撑，经营局面有望持续向好

展望未来，认为至少有两大核心逻辑，推动尚晋国际持续向好发展。

其一：全球疫情持续肆虐致使消费萎靡，国际品牌争相进入大中华地区寻求发展。国际品牌而言，对大中华市场运营方式熟悉度相对低，很可能需要借助本地经销商、服务商开展业务。同时，国际品牌业务规模大、品牌价值高，对第三方企业要求也高，往往愿意与头部企业合作。

尚晋国际在大中华地区从事国际品牌时尚服装零售多年，在澳门市场更是处于绝对领导地位。根据弗若斯特沙利文，以2018年零售额计，尚晋国际市占率最高，名列澳门最大服装分销商。因此意味着，尚晋国际有望迎来更多的合作机会，进一步稳固市场地位，提升业务规模。

其二，尚晋国际在财报中表示，将探索新渠道及机遇，精简现有业务并提高效益；继续投资新生产工具，包括但不限于零售系统、线上平台及数码化营销。即渠道网络升级，深化新零售布局等。

早前，尚晋国际的零售店铺大部分位于核心地带的高端购物商场、百货公司或者单栋物业，由此触达目标客群。现在来看，线下渠道(尤其核心及高端商圈等）在深化体验，于传递品牌价值上发挥出更举足轻重的作用，尚晋国际已在该领域上形成优势。

现今，单一渠道往往无法触达全部客群，随着尚晋国际发展线上渠道和新零售模式，这部分渠道将有望贡献出更多的用户增量，同时与线下相互导流，形成更为完整的业务闭环。

尾声

总括来说，尚晋国际这份中期业绩不乏亮点，在多个及不同的维度上展现出经营层面的转好趋势。

考虑到服装行业景气正在持续提升，同时，尚晋国际销售存在一定季节性，冬季为传统销售旺期，此番业绩反弹或具有一定的持续性，全年业绩增长确定性较强。更长远的时间维度而言，随着其新的策略布局见效，发展值得期待。