【国金晨讯】美股杀估值压力再现？A股调整需注意哪些变化？上调龙蟒佰利盈利预测

2021年06月17日

宏观  美联储退出QE临近，“杀估值”压力再现

宏观  5月经济数据点评：消费稳定、投资走弱，需求拐点显现？

策略  维稳行情接近尾声，静待中报行情

策略  2021年下半年A股市场策略：攻守并重，科技接力

固收  广东疫情扰动端午数据，上半年旅游消费持续向疫前靠拢

化工  龙蟒佰利公司更新报告：二季度业绩大幅增长，公司高盈利继续维持

医药  大参林点评：加大布局互联网医疗，期待业绩拐点

美联储退出QE临近，“杀估值”压力再现

核心观点：6月FOMC声明较预期偏鹰。美联储上调经济和通胀预期，调低失业率预期。美联储Taper临近。高估值资产调整拉开序幕。首先，美债收益率和实际利率开始转向上行。其次，美元指数反弹回升。第三，黄金迎来最后一跌。第四，“杀估值”的压力上升。。第五，工业品价格受到货币条件收紧的压力 。美联储Taper通过资从资产价格来看，美股调整通过中概股对A股形成一定影响，美债收益率上行对国内债券价格形成一定约束，美元指数上行对人民币形成短期贬值压力，商品价格下行对国内工业品产生一定影响。从情绪层面来看，随着高估值资产的系统性调整，我国资本市场的风险偏好可能也将有所下降，从而导致“杀估值”压力阶段性上升。产价格和情绪对我国资本市场产生影响。

风险提示：1、疫情疫苗的不确定性上行；2、政府应对措施和方法不当，恐慌性情绪蔓延；3、货币政策收紧超预期，风险资产波动加剧。

5月经济数据点评：消费稳定、投资走弱，需求拐点显现？

核心观点：5月经济数据表明投资需求整体放缓。首先，房地产投资当月同比涨幅加速收窄。第二，剔除基数影响下，5月制造业投资韧性依然较强但增速放缓。第三，5月社零依然不及预期，餐饮收入两年平均下降0.3%。第四，5月基建投资表现较弱，当月同比由正转负。第五，在需求放缓、信用逐渐趋稳的背景下，货币政策短期维持“按兵不动”。从5月的经济数据显示，需求整体放缓、地产投资加速回落、社零短期难以存在较大的起色，未来主要依靠地方政府专项债发行加快带动基建回升。另外，从信用层面来看，5月金融数据显示，社融存量增速跌至11%，意味着信用需求或许已经接近年内低点，随着专项债的发行速度加快，后续广义流动性逐渐趋稳，逐渐从“紧信用”过度至“稳信用”，货币政策短期维持不变。

风险提示：流动性收缩导致短端利率出现较大上升；信用收缩过快、过大导致系统性信用风险爆发；通胀大幅超出预期，导致货币政策被动收紧。

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维稳行情接近尾声，静待中报行情

核心观点：5月中旬以来市场的反弹我们理解为建党百年之前的维稳行情。资金面持续超预期宽松是反弹的流动性基础，债市走势与通胀等基本面明显背离。叠加人民币快速升值下外资持续流入，市场风险偏好明显上行。站在当前时点，从市场的前瞻性来看，维稳行情或接近尾声。历史上和这次维稳行情比较类似的是2019年的建国70周年的行情。等待三季度中段的中报行情，A股大概率或在三季度中段演绎中报行情。A股上市公司中报或将继续保持高增长，超预期或是普遍现象。中长期视角来看，市场仍呈现结构型行情，向上空间有限，向下调整幅度同样有限，指数将呈现区间波动趋势。行业配置聚焦“低估值、困境反转、中游资本品”，中长期持续关注“半导体”等科技板块的估值性价比。

风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

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2021年下半年A股市场策略：攻守并重，科技接力

核心观点：A股行情将提前通胀见顶，大概率或在三季度中段。核心的逻辑是：在通胀阶段一般流动性领先股票市场见顶，股票市场领先通胀见顶。当前M1或已处在顶部区间，通胀或在三季度末见顶。

市场主线接力赛：核心资产瓦解-周期淡去-科技或将接力。核心资产估值仍有待消化。此外，大宗商品价格或已处在顶部区间，后续供给端或面临一定的压力，此外通胀压力之下央行特别是美联储政策的边际收缩同样会对商品涨价趋势造成负面冲击。

行业配置攻守并重：金融、航空/机场/酒店、中游设备制造、半导体等科技板块。1）防守：低估值“银行”等、困境反转的“航空、机场、酒店”等；2）进攻：受益于资本开支扩张的“半导体设备、锂电设备、自动化设备”等、估值性价比日益显现的半导体等科技板块。

风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性超预期收缩、海外黑天鹅事件（地缘政治风险等）

广东疫情扰动端午数据，上半年旅游消费持续向疫前靠拢

核心观点：今年上半年，国内旅游业持续向疫情前水平靠拢，这是国内消费市场稳步复苏的生动体现。从下半年来看，假期消费将继续给今年消费增长带来动力。一方面，伴随着疫苗接种率的快速提升，区域性疫情爆发的概率会越来越低，对消费场景的限制将大幅减弱。“七一”临近将带动红色旅游，暑期将是学生游和亲子游的高峰期，国庆长假也有望迎来新一轮增长。另一方面，尽管今年上半年四个假期的出游消费客单价水平尚未恢复至疫情前，或与疫后居民收入增长放缓有一定关系，但4月底的中央政治局会议指出，“要促进国内需求加快恢复…以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大”；且在城镇登记失业率持续回落下，后期消费能力复苏可期。

风险提示：第三方平台数据统计遗漏或偏差；疫情反弹超预期。

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龙蟒佰利公司更新报告：二季度业绩大幅增长，公司高盈利继续维持

业绩简评：公司于6月14日发布2021年半年度业绩预告，2021H1公司预计归母净利润23.27-29.74亿元，同比上升80%-130%。同时，公司公告公司及子公司共计收到政府补贴资金共计2051.32万元。

经营分析：公司业绩预告符合预期，钛白粉景气度上行提升公司盈利。预计钛白粉景气度继续向好，公司高盈利继续维持。

盈利预测与投资建议：考虑到钛白粉景气度继续上行，公司作为钛白粉龙头受益明显，产业链延伸发展钛锆业务及电池材料长期成长性强，上调公司2021-2023年净利润至49.50/55.57/64.84亿元，维持“增持”评级。

风险提示：氯化法产能增加导致行业产能过剩；氯化法钛白粉技术风险以及项目释放进度不及预期；下游行业需求下行；钛矿景气度下行；存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险等。

详细内容请点击《龙蟒佰利公司更新报告：二季度业绩大幅增长，公司高盈利继续维持》

大参林点评：加大布局互联网医疗，期待业绩拐点

事件：6月15日，公司公告称拟将全资子公司广东康益百、大参林医疗健康100%股权转让给公司控股子公司（间接持股51%）天宸健康，收购之后，天宸健康现有股东对天宸健康按持股比例进行增资，增资总额2亿元，全部计入注册资本。

点评：进一步拓展业务板块，公司拟探索孵化互联网医疗相关业务。公司拟孵化、探索健康咨询、线上问诊、电子处方流转平台等业务。互联网医疗的积极布局有望与线下门店资源互补提升药店处方单量，加速公司承接处方外流。

投资建议：我们预计公司21-23年的收入为183/234/298亿元，预计2021-2023年公司归母净利润为13.4/17.3/22.2亿元,EPS为 1.7/2.2/2.8元，目前股价对应摊薄后32/25/19倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。