高瓴控股！时代天使首日暴涨130%，还值得入局吗？-格隆汇

今日时代天使正式在港交所上市，开盘高开131.21%，报400港元。盘中涨幅高达180%，报490港元。当前涨幅133.64%，市值近700亿港元。

据此前公开信息，时代天使公开配售申购人数约79.24万，一手中签率1.5%，招股价为173港元。若以当前价计算，中一手收益将达到4.624万港元，真是比换个金牙还令人艳羡。

那么，时代天使凭什么会受到市场追捧呢？

2020年公司收入为8.2亿元，同比增长26.4%；净利润1.5亿元，同比增长163%。2018-2020年年复合增长率分别为56%和86%。公司利润增长较快，主要得益于成本降低带动毛利率提升。

从公司自身出发，近三年公司业绩加速增长与以下两个方面无不关系。

一是公司产品性价比高，盈利强。公司收入9成来自于隐形矫治解决方案，即基于专门矫正方案定制且可拆装的隐形矫正器等相关服务，具体产品为四大矫正器，分别冠军版、标准版、COMFOS、儿童版隐形矫正器。

从产品价格上看，单个案例总消费在2-4万区间，相较于竞争对手隐适美销售单价在3-5万及以上，公司产品性价比高。

此外，公司产品与隐适美一样，具备较高的毛利率。2018-2019年公司毛利率分别为63.8%、64.6%及70.4%。

二是公司市场渗透率提升。公司产品主要依靠下游服务牙科医生来销售，近几年公司加速下游渠道扩张，公司提升经销比例，2019年来自经销收入占比由11%增至33.6%。2019服务牙科医生的数量由1.2万增至2万，服务案例由的12万例增至2020年的13.7万例。

此外，截止2020年末，隐形矫治器的产能和产量每月分别为2190万个和1620万个，利用率达74.0%。

中国牙科护理行业市场规模将加速追赶美国。根据灼识数据显示，2019年美国牙科护理服务市场达到1331亿美元，同期中国市场规模246亿美元，仅为美国的18.5%。预计2030年美国和中国市场规模将分别达到1636亿美元和752亿美元，年复合增长率分别为1.9%和10.7%。

时代天使所作业务属于牙科服务行业的牙科隐形矫正这一领域。根据灼识数据显示，2019年全球隐形矫正市场规模达到131亿美元，预计2030年将达到509亿美元，2019-2030年复合增长率将达到13.1%。

其中，中国市场隐形矫正市场发展较快，2019年已经成为全球第二大隐形矫正市场，市场规模约为14亿元。预计2030年市场规模达到119亿美元，2019-2030年复合增长率为21.5%，将高于美国和欧洲等成熟市场（预计二者的年复合增长率为8.7%和10%）。

同时，从案例数目上看，隐形矫治正畸案例数目预计以25.9%的年复合增长率增长至2030年的380万例。

2020年中国的错颌畸形病例达10.4亿，远高于美国的2.45亿病例，但中国仅有310万宗病例接受治疗且仅有11.0%患者使用隐形矫治器，而美国有440万病例接受治疗，其中31.9%患者使用隐形矫治器。

当前中国隐形矫正器在中国的渗透率远低于美国，但中国人口基数大，因而隐形矫治市场提升空间广阔。

时代天使作为我国领先的牙齿隐形矫治解决方案提供商，在该领域占有优势，2020年市场份额（按服务案例计量）为41%，与另一大龙头隐适美合计占我国市场占有率为82%。未来将持续受益隐形矫正市场的市场规模扩张，并凭借龙头优势，优先抢占更多的市场份额。

成立至今，时代天使只进行过两轮公开融资。其中，高瓴控股的松柏投资以6394万美元的价格直接收购时代天使，持股比例为67.1242%。按照换算，高瓴间接持有时代天使64.88%股权，对应市值约447亿港元。

据悉，松柏投资自2015年开始专注牙科赛道，围绕牙科产业链，从学术教育和基础研发，到高质耗材与数字化设备，再到分销平台，以及最终直接触及患者的医疗服务来进行布局。

有趣的是，时代天使是松柏投资第一家控股公司。长期来看，松柏投资将会给时代天使更多赋能，不限于国际市场上的扩张以及更多领域的拓展，将助力其成长。

近几年，中国经济进入存量竞争，激起了人们对龙头标的追捧，从而催生各种“茅”的出现。而时代天使所处的行业并非存量市场，而是一条正在高速成长的赛道。

公司在这条赛道上已经占取超40%的份额，未来凭借自身资源与产品优势，似乎成为“口腔茅”是理所当然的。这也难怪市场将其与另一家隐形正畸龙头艾利科技拿来对比。

实际上，艾利科技就是在隐形正畸市场占有率与公司相当的企业隐适美，该股2013年上市，最新市值近475亿美元，上市以来涨了30倍。

不过，当前时代天使无论是收入规模还是全球市场布局上与隐适美尚有较大差距。隐适美在美国隐形正畸市场占有率达到70%，而时代天使销售市场在中国。

未来时代天使能否经受住时间的检验，成为名副其实的国产“口腔茅”？值得关注！

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