如何理解政策“窗口期”

中国政府在过去六个月里推出了一系列铁腕措施，其力度之大，在过去多年实属罕见。这些措施包括：

• 最后一刻叫停蚂蚁金服IPO，并随即对中国重量级互联网公司展开反垄断调查。

• 去年最后一天，银保监会要求银行控制对房地产商和居民按揭贷款的增长速度，并作出硬性规定，预计未来两年银行对房地产业的贷款增速比将下降。

• 近期国务院会议审议通过财政预算的相关政策，明确提出不合格的融资平台必须退出。

• 今年两会明确推行股票上市的注册制改革。

上述政策此前历经多年讨论却迟迟没有推出。比如房地产一家独大挤占信贷资源的问题，早就饱受诟病；注册制的讨论也是至少可以追溯到2015年股灾之前。这些老大难问题多年议而未决，为什么近期在短时间内能够密集推出应对政策？

保银认为，2021年注定是中国经济政策不同寻常的一年。自从2008年金融海啸以来，中国政府几乎每年都不得不专注于保增长这个短期政策目标。几乎每年都能听到诸如“今年是金融危机以来最困难的一年”此类的表态。一些中长期重要的政策迟迟无法推出，可能是因为政府担心这些政策短期对经济增长造成负面影响。

2021年是难得的一个“改革窗口期”。今年中国政府完全没有保增长的压力。政府今年特意把GDP增长目标定在“6%以上”，而市场一致预期今年经济增长应该在8%-9%甚至更高的水平。换言之，政府在制定今年工作计划时，为推行一些短期可能对经济带来不利影响的政策留出了很大余地。

我们认为2021年是中国政府大扫除的一年。过去多年积累下来的老大难问题，正在一个个开始清理。从投资者角度来看，今年也许是2008年金融危机以来政策风险最高的一年，这也是我们认为今年对投资者来说应该是守成之年的原因所在（详见：《保银月度观察|岁在辛丑，守成之年》）。

值得注意的是，这些政策虽然短期可能带来一定风险，但长期来看，利好中国经济和资本市场的发展。比如对互联网企业的反垄断调查，可以激发这个领域更多的创新；融资平台的破产退出，有助于打破刚兑，促使债券市场重新对风险进行有效定价。我们对中国资本市场的中长期前景依然乐观。

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