【国金晨讯】抱团50：金牛基金经理抱团有何区别？Z世代新消费系列2：新式茶饮的成长潜力

宏观  国内宏观经济专题：信用供需变化对资产价格有何影响？

固收  如何看待城投入主上市公司？

策略  从宏观和微观数据的背离看企业资本开支

策略  抱团50：金牛基金经理抱团有何区别？

食饮 Z世代新消费系列2：新式茶饮的成长潜力

食饮  青岛啤酒21年一季报点评：Q1业绩超预期，结构升级持续加速

食饮  盐津21年一季报点评：Q1实现开门红，规模效应推动盈利加速提升

日化  水羊股份20年报及21Q1业绩点评：复苏态势延续，双业务驱动动力足

日化  丸美股份20年业绩点评：20Q4收入恢复正增长，期待改革进一步显效

日化  珀莱雅20年及21Q1业绩点评：业绩靓丽增长，期待后续大单品销售表现

医疗  长春高新公司点评：业绩增长靓丽，盈利能力增强

医疗  爱尔眼科公司点评：全国网络布局进一步完善

医药  药石科技2021一季报点评：主营业务高成长，看好新药研发平台潜力

医药  凯莱英2021一季报点评：一季度高成长，看好龙头全年加速成长

医药  昊海生科2021年1季报点评：业绩复苏确定，眼科与医美新品陆续兑现

轻工  维达国际1Q业绩点评：1Q业绩超预期，电商+产品升级是看点

化工  龙蟠科技公司点评：贝特瑞收购加速，破除长期发展瓶颈

化工  新亚强年报点评：业绩符合预期，项目落地看助力长期成长

通信  浪潮信息2020年年报点评：服务器龙头地位稳固，盈利能力持续增长

通信  紫光股份2020年年报点评：网络龙头芯片投片，进一步完善产业链

通信  光讯科技2020年年报及2021年一季报点评：研发与制造加码，芯片能力提升盈利水平

建材  建材周报：水泥价格超去年高点，工信部严控新增产能

国内宏观经济专题——信用供需变化对资产价格有何影响？

段小乐

总量研究中心

宏观经济高级分析师

基本结论：我们基于传统信用供需分析的框架对当前的信用状况进行了分析和展望，并进一步深入研究了信用变化对当前大类资产价格的影响。

2021年信用边际收缩的方向比较确定。当前信用供弱需强，供给仍将收敛。上半年融资需求仍将保持强劲，下半年融资需求将放缓。

A股：信用收缩背景下承压，但底部临近；当前影响A股的主要因素在于信用变化。?历史上信用周期下行搭配货币政策偏紧时期，均对应A股熊市行情。从结构来看，信用收缩对高估值标的产生较大下行压力。当前来看，信用收缩的方向较为确定，但货币的总基调是“稳”。信用收缩最快的时期可能已经过去。A股阶段性低点接近，或者已经出现。

债券：利率债收益率区间震荡，信用债信用利差走阔。

商品：工业品震荡走平概率较高。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

如何看待城投入主上市公司？——固定收益动态报告？

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

业绩简评：

目前从投资角度而言，市场还是更加偏好以公益性业务为主的传统平台，而对于无法量化和判别的转型与创新，观望和审慎的态度较为浓烈。但平台转型是大势所趋，区域产业也需要平台去引导发展，入主上市公司确也不失为市场化转型与产业引导发展的好手段，因此要对城投入主上市公司的风险和机会进行合理评估。市政建设类平台重点关注入主上市公司的意图，若意在纾困上市公司，则关注该上市公司后续经营改善情况；若为市场化转型则需关注平台转型节奏的把控与后续资源的整合情况；园区类平台重点关注产业培育与发展的情况，以及后续相关产业的创税能力；产投类平台重点关注入主上市公司与当地战略定位与资源的契合程度、与平台现有经营性业务的联动作用，以及后续的资产整合和经营情况。

风险提示：1）城投入主上市公司情况统计遗漏或有偏差；2）信用风险事件增加，或导致避险情绪上升，信用利差走扩；3）政策变动风险。

从宏观和微观数据的背离看企业资本开支——策略周报

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

点评：宏观上制造业投资仍较弱和微观上企业购置设备较强的背离很可能原因在于制造业投资结构中的不均衡增长。制造业投资宏观和微观数据背离的背后实际上反映的是：企业在进行固定资产投资时，当前阶段更侧重于设备购置，新增厂房和仓库等投资仍相对不足。参考最近两次典型的资本开支扩张阶段（分别是2010-11年和2017-18年），设备购置均是率先加速增长，领先先厂房建设投资扩张2-3个季度左右。从这个角度来看，我们认为当前正处在资本开支扩张的早期阶段，后续厂房仓库等投资将继设备购置后加速扩张，当然这其中的一个前提是继续看好后续需求。短期市场仍处在混沌阶段，市场难以快速形成一致预期，后续重点关注4月政治局会议和海外市场风险。风险充分释放后或迎来反弹，核心驱动因素或来自全球经济共振复苏。行业配置：“低估值、困境反转、顺周期涨价、中游资本品、地产竣工链”。

风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

抱团50：金牛基金经理抱团有何区别——基金经理抱团50指数专题

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

业绩简评：抱团50指数反映的是全市场数百位股票基金经理持股重合度最高的50只抱团股表现的指数。构建方法上从基金经理的角度来筛选成分股，因为如果单纯按照基金产品重仓股汇总抱团的个股会导致基金产品规模越大其重仓股权重越大。基金经理对抱团50指数的50个成分股的持股市值占所有主动型股票基金持股（A股）市值的比重超过30%，2021年一季度为34%。历史来看，抱团50指数超额收益明显。从累计收益率角度来看， 2010年以来累计涨幅在250%以上，而同期沪深300累计涨幅仅为60%。分年度来看，除了2014年和2018年跑输大盘以外，其余年份均跑赢沪深300指数。2019年以来抱团50指数加速跑赢沪深300，但今年春节后基金抱团股经历了明显的回调。在743个基金经理样本中，我们进一步筛选出87个获得过金牛奖的基金经理，据此构建了金牛基金经理抱团50指数。

风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件。

Z世代新消费系列2：新式茶饮的成长潜力

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料资深分析师

投资逻辑：如何看待两者未来的成长空间？1）喜茶、奈雪的茶饱和门店数量预计低于星巴克，但目前仍有较多空白区域待填补。喜茶、奈雪的茶新增门店分流效应比较明显；但在一线城市仍有加密空间，而在新一线和二线城市还有较多空白区域；预计还有2-3倍的开店空间。2）培育门店新模型，提升运营效率。两者已推出更精简的喜茶GO店和奈雪的茶PRO店，精简店主要开设在写字楼、中高端社区等，更好地在日常通勤中触达消费者，有利于加密空白高流量区域。精简后门店面积和员工人数都有减少，费用更加优化。3）发展子品牌和周边产品，享受品牌势能的辐射效应。当品牌势能较强时可以通过延伸品类来挖掘更多品牌价值的利用空间，目前两者均推出覆盖中低档市场的子品牌喜小茶和台盖，还有气泡水、茶叶礼盒、零食等周边产品。

风险提示：门店扩张速度不达预期/客流量下滑/食品安全问题/疫情出现反复。

盐津21年一季报点评——Q1实现开门红，规模效应推动盈利加速提升

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料资深分析师

经营分析：成长空间较大，管理层信心充足。大本营华中地区（含江西省）占比为44%，省外较多空白区域有待开发，且湖南省内仍有下沉空间。店中岛方面，公司规划未来在头部商超都覆盖双岛，预期数量在5万个左右，目前离天花板尚远。公司提出新一轮激励计划，解锁目标对应21-23年收入增速不低于28%/26.6%/25.9%；扣非归母净利润增速不低于42%/41.5%/42.3%。解锁目标较高，但激励也较大，彰显管理层对未来发展的充足信心。

投资建议：维持之前盈利预测不变，预计21-23年归母净利润为3.46/4.78/6.44亿元，同比+43.30%/37.93%/34.72%；对应EPS为 2.68/3.69/5.00元，对应PE为51/37/27X，维持“买入”评级。

风险提示：新品增长不达预期，渠道扩张不达预期，食品安全问题，行业竞争加剧。

青岛啤酒21年一季报点评——Q1业绩超预期，结构升级持续加速

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料资深分析师

经营分析：21Q1营业收入同比+41.87%，归母净利同比+90.26%。收入符合预期，吨价提升的逻辑持续兑现。①量：21Q1公司实现啤酒销量219万千升，受低基数影响同比+35%，对比19Q1增长1%，21Q1青岛主品牌销量同比+44%。②价：21Q1啤酒吨价提升约5%（对比19Q1增长11%），预计系夜场、高端餐饮等需求恢复，产品结构加速上行，叠加提价影响。业绩超预期，毛利率大幅提升改善净利率。考虑去年高基数+全国气温回升缓慢的影响，预计Q2销量企稳，全年恢复性增长可期。我们认为，1-3月一些省份的部分sku已提价，Q2动销企稳或将降低提价概率，Q3有望再次迎来涨价。

投资建议：鉴于一季度的超预期表现，并考虑上次预测对毛利率、费用投放的假设略悲观，我们对21-23年预测的归母净利分别调整+5%/+10%/+13%，预计归母净利同比+29%/24%/20%，对应PE分别为45/37/30X，维持买入评级。

风险提示：食品安全问题，原材料成本上行，宏观经济风险。

水羊股份20年报及21Q1业绩点评：复苏态势延续，双业务驱动动力足

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品分析师罗晓婷

点评：公司4月25日公告20年营收37.15亿元、同增54%，归母净利1.40亿元、同增415%，其中20Q4营收增64%、净利增245%、同时净利率由20Q1的0.5%提升至20Q4的5%。21Q1延续此前复苏态势，营收同增58%、净利同增1040%。

20年主品牌在爆款助力下恢复快速增长、代理业务在强生集团合作加深+其他品牌拓展下实现高速发展。公司本轮业绩复苏主要由自主品牌运营能力回升以及代理业务放量所驱动，未来仍具有可持续性。考虑净利率修复超预期，上调21~22年原盈利预测10.19%、29.29%，新增23年盈利预测，预计21~23年EPS 为0.63/0.98/1.51元，对应21~23年PE分别为42/27/17倍，维持 “买入”评级。

风险提示：新品销售/营销投放不及预期、代理业务存货减值风险等。

丸美股份20年业绩点评——20Q4收入恢复正增长，期待改革进一步显效

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品分析师罗晓婷

经营分析：公司20年全年17.45亿元、同降3.10%，归母净利4.64亿元、同降9.81%，扣非净利4.04亿元、同降10.50%，EPS 1.16元、每股派现金红利0.35元。分季度看，20Q4收入同增3.13%、已经恢复正向小幅增长，净利同降8.34%、仍小幅下滑但下滑幅度环比缩小。线上贡献全年增长、占比提升，线下Q4降幅环比收窄。眼部类产品表现较好。盈利能力下滑，营运指标稳健。

公司为知名本土中高端眼部护理公司，目前业绩仍待进一步修复，公司已在产品/渠道/研发/营销等多维度改革，未来有望借助品牌影响力恢复快速发展。原盈利预测未充分考虑疫情影响，下调21~23年原盈利预测20.54%、19.82%，新增23年盈利预测，预计21~23年EPS 1.35 /1.58/1.81元，对应21~23年PE分别为41/35/31倍，维持 “买入”。

风险提示：新品销售不及预期、营销投放效率不及预期等。

珀莱雅20年及21Q1业绩点评——业绩靓丽增长，期待后续大单品销售表现

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品分析师罗晓婷

经营分析：营销助力20Q4/21Q1营收同比大增40%/48%：4月22日公告20年营收37.52亿元（+20.13%），归母净利4.76亿元（+21.22%），扣非归净利4.70亿元（+21.69%），每股派现0.72元，其中20Q4营收增40%、主要为营销投放增多拉动增长，扣非净利增23%。21Q1营收/归母净利/扣非净利分别

+48.88%/+41.38%/+29.05%，

较19Q1复合+18.77%/+9.80%/+8.75%。

投资建议：看好公司营销+产品+组织升级、大单品矩阵推动多品牌矩阵快速发展。原盈利预测未充分考虑流程成本上升带来的费用压力，下调21~22年原盈利预测7.81%、10.08%，新增23年盈利预测，预计21~23年EPS 2.92/3.59/4.39元，对应21~23年PE分别为66/54/44倍，维持 “买入”。

风险提示：新品销售/新品牌孵化不及预期、营销投放效果不佳。

长春高新公司点评——业绩增长靓丽，盈利能力增强

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

公司简评：4月23日，公司公布2021年一季报，实现营业收入22.81亿元，同比增长37.35%，相较2019年同期增长28.52%。实现归母净利润8.75亿元，同比增长61.21%，相较2019年同期增长139.54%。

生长激素恢复有力，新增适应症获批。随着疫情影响逐步淡化，公司核心子公司金赛药业一季度实现收入18.43亿元（+49.71%）；实现净利润8.78亿元（+70.02%）。当前金赛药业销售改革、渠道下沉等工作逐见成效，新患入组人数及患者用药时长持续提升，带动业绩强劲增长，进而驱动公司整体并表层面业绩实现高增长。盈利能力进一步增强，费用管控良好。疫苗业务稳步增长。预计公司2021-2023年实现归母净利润41.20、53.69、67.23亿元，分别同比增长35%、30%、25%。

风险提示：金赛药业业绩承诺风险；生长激素竞争加剧风险；医保降价和控费风险；疫苗销售不及预期；限售股解禁风险；研发进展不达预期。

爱尔眼科公司点评——全国网络布局进一步完善

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩简评: 眼科机构数量快速增长，进一步完善全国网络布局，同时，顺势加快数字化转型：2020年7月9日，公司并购重组收购医院30家，进一步完善了公司全国网络战略布局，截止2020年底，全球共有645家眼科机构，其中，中国内地537家（上市公司旗下234家，产业并购基金旗下303家）、中国香港7家、美国1家、欧洲88家、东南亚12家。同时，公司加快推进数字化转型，截止2020年底，已有89家医院上线智慧医院系统，全年累计为近60万患者提供高效快捷的线上预约挂号、缴费、报告查询等服务。？考虑到公司分级连锁体系不断完善，屈光、视光高毛利率项目占比提升，带动公司盈利能力提升，我们分别上调2021年、2022年公司归母净利润7%、6%，预计2021-2023年归母净利润分别为24.11亿元、32.83亿元、44.11亿元，分别同比增长40%、36%、34%，维持“买入”评级。

风险提示：医疗事故风险；疫情反复影响业务开展；新医院整合不及预期风险。

药石科技2021一季报点评——主营业务高成长，看好新药研发平台潜力

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

事件 ：公司发布2021一季报，一季度分别实现营收/归母/扣非2.86/0.70/0.65亿元，分别同比增长68%/147%/152%，业绩超预期。

简评：①一季度高成长：公司一季度实现收入2.86亿元，同比增长67.55%，以2019Q1为基数，复合增长率37.1%，保持高速成长，利润端超预期高增长。②费用率下降、净利率提升：受益于产能利用率提升和高毛利产品占比提升，公司毛利率同比提升1.42%，各项费率小幅下降，总的来看，2021年公司进入净利率提升的上升通道。③积极关注公司新药研发平台的拓展进度，可能带来额外利润弹性。④未来可期，成长空间大。

投资建议：不考虑新药研发带来的业绩弹性，预计2021-2023年EPS分别为1.89/2.72 /3.59元，对应PE分别为103/72/54倍，“买入”评级。

风险提示：下游产品研发、销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保等。

凯莱英2021一季报点评——一季度高成长，看好龙头全年加速成长

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

事件：021一季报，一季度分别实现营收/归母/扣非7.77/1.54/1.29亿元，分别同比增长63%/43%/39%，业绩符合预期。

简评:①一季度业绩高成长：一季度高成长，剔除掉汇率波动影响，归母净利润同比增长55.93%。现金流方面，一季度经营性现金流量净额1亿元，同比增长104.56%，回款良好，现金流健康。②预计2021年将实现加速成长：我们预计2021年全年公司将实现加速成长，D端研发人员快速增长，M端来看2021年是公司固定资产投放的大年，公司项目管线丰富，项目充裕、排产充足。③汇率、项目结构等因素影响一季度毛利率，预计全年企稳。

盈利预测：预计2021-2023年公司的EPS分别为3.94/5.11/6.62元，同比增长33.85%/30.04%/29.61%，对应PE分别为76/59/45倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游新药产品销售不达预期，上游原材料涨价等。

业绩复苏确定，眼科与医美新品陆续兑现——昊海生科2021年1季报点评

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

业绩简评：2021年4月24日，公司发布公告，2021年1季报实现收入3.83亿元，同比增长149%；归母净利润9699万元、扣非归母净利润约9301万元，受疫情影响，去年同期值分别为-2486万元和-3571万元，符合预期。

点评：业绩复苏确定，预计2021年归母净利润将较2020年翻倍，增至4-5亿。考虑到公司新上市的三代玻尿酸“海魅”、有晶体晶体PRL、高透氧率OK镜等高附加值新品上市，公司净利润将获提升。

盈利预测与投资建议：我们上调盈利预测：将公司2021/22/23年归母净利润和EPS，分别由4.26/5.53/7.66亿元和2.41/3.13/4.34元，上调14.3%/10%/0.2%至4.87/6.09/7.67亿元和2.76/3.45/4.35元。维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情再次变化影响主营收入的风险。新品商业化不达预期；已及限售股解禁对股价影响的风险。

维达国际1Q业绩点评——1Q业绩超预期，电商+产品升级是看点

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

事件：4月23日公司发布1Q2021年业绩快报，1Q营收44.7亿港元，同比增长30.7%（剔除汇率因素增速23.5%），净利润5.53亿港元，同比+12.4%，业绩表现超预期。

点评：各渠道恢复超预期，电商增速持续靓眼。竞争趋缓+产品结构优化，盈利结构进一步优化。天猫电商运营经验复制到其他平台，强势发展值得期待。伴随中高端品牌占比的提升带来的产品结构的优化，看好中长期盈利中枢上行。

投资建议：鉴于公司1Q业绩表现以及对公司在生活用纸、个护领域清晰的成长路径，我们上调公司2021-2023年EPS，上调幅度10.3%、9.7%、5.3%，预测未预测未来三年EPS为 1.88、2.15和2.45元，当前股价对应PE分别为14、12、11倍，鉴于公司估值较同类公司仍显著便宜，维持“买入”评级。

风险提示：纸巾行业竞争加剧的风险；木浆价格大幅上涨的风险。

龙蟠科技公司点评——贝特瑞收购加速，破除长期发展瓶颈

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

经营分析：公司此次拟通过合资子公司常州锂源收购贝特瑞天津以及江苏磷酸铁锂资产。天津及江苏磷酸铁锂业务交易价格对应的PB分别为1.26、2.01倍。贝特瑞磷酸铁锂产品已经进入CATL、力神、国轩高科、中行锂电等客户供应中，成为国内磷酸铁锂电池用前三大供应商之一。方案彰显公司信心，有望在新能源领域持续发力。公司此次收购方案，联合贝特瑞新材料集团以及公司两个高管持股平台，公司出资占比73.33%，贝特瑞新材料占比10%，通过多方合资设立，一方面彰显公司的对于新业务布局的信心，同时也对公司高管形成激励，而贝特瑞10%持股仍然保持同贝特瑞的合作，助力公司有序布局新能源业务。而针对收购，公司向子公司及孙公司进行借款，降低风险的同时，推动未来产能有序布局和建设。预测公司2021-2023年，归母净利润分别为2.80、3.85、4.72亿元，

风险提示：资产收购不成功风险；产品销量不达预期；国六政策执行力度不达预期风险。

新亚强年报点评：业绩符合预期，项目落地看助力长期成长

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

经营分析：1、公司产品价格同比下滑，但产销率向好。2、公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术，电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲根据环评报告，公司3000吨乙烯基双封头已经扩产并放量。根据公司公告，公司目前在扩产功能性助剂11100吨，预计在2021年2季度完工；2万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022年8月完工。

盈利预测与投资建议：公司乙烯基双封头产品放量，功能性助剂产品扩产，并向苯基氯硅烷下游延伸，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.98、3.8和4.9亿元（2021-2022年归母净利润预测前值分别为2.63和3.6亿元）；EPS分别为1.91、2.46和3.17元，当前市值对应PE分别为20.6、16和12.4，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；解禁风险；汇率波动。

服务器龙头地位稳固，盈利能力持续增长——浪潮信息2020年年报点评

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

经营分析：2021年4月23日，公司发布20年年报，全年实现营业收入630.38亿元，同比增长22.04%；归母净利润14.66亿元，同比增长57.90%；扣非归母净利润14.09亿元，同比增长75.89%，总体业绩符合预期。Q4业绩带动全年大幅增长，紧抓智慧新基建实现逆势增长。创新运营模式提升效率，规模效应持续显现。公司借助独特的JDM联合开发模式，将新品研发周期压缩至9个月，交付周期缩短至5-7天，创造了8小时交付1万台云服务器的记录，为业绩增长做出良好保障。20年公司市占率继续保持行业前列。云服务器及边缘计算前景广阔，公司未来增长可期。预计未来3年收入复合增速约20%。我们持续看好公司服务器和智能计算业务发展前景，根据年报调整盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：服务器需求不及预期；市场竞争加剧；中美贸易摩擦导致的供应链风险。

网络龙头芯片投片，进一步完善产业链——紫光股份2020年年报点评

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

经营分析：2021年4月23日，公司披露年报，年内实现营业收入597.05亿元，同比增长10.36%，实现归母净利润18.95亿元，同比增长2.78%，扣非归母净利润16.63亿元，同比增长27.66%。全年营收稳步提升，净现金流显著增长，研发投入持续加码。“云-网-边-端-芯”产业链持续完善，全栈式产品布局构筑护城河。数字化进程市场广阔，下游市场需求强劲，未来规模盈利可期。预计基础设施与服务业务将保持15%以上增长率。我们根据财报调低盈利预测，预计21-23年收入668.53 (-7.7%) / 756.88 (-10.8%) / 846.77亿元，归母净利润20.13 (-19.3%) / 23.81 (-20.6%) / 27.02亿元，调整为“增持”评级。

风险提示：股东减持；行业竞争加剧；5G推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期；管理风险；COVID-19疫情持续影响海外需求。

研发与制造加码，芯片能力提升盈利水平——光讯科技2020年年报及2021年一季报点评

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

经营分析：2021年4月22日，公司发布年2020年年报及2021年一季报，20年实现营业收入60.46亿元，同比增长13.27%；归母净利润4.87亿元，同比增长36.25%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长39.07%。21Q1实现营业收入15.10亿元，同比增长105.86%；归母净利润1.32亿元，同比增长2488.26%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长1628.81%。全年业绩符合预期，21年Q1走出疫情影响，恢复高增长。持续研发投入突破技术攻关，盈利能力持续提升，传输产品和数通产品毛利率分别提升2.47 PP与2.83 PP。我们仍看好5G部署周期带来的传输与数通业务齐振，维持21年收入增长20+%展望。我们根据年报调整盈利预测，21-21年对应当前股价PE分别为 26/21/19 倍，维持“买入”评级。 

风险评估：海外客户不确定性风险，芯片量产不及预期，高端产品导入不及预期。

建材周报—— 水泥价格超去年高点，工信部严控新增产能

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

要闻速递：21年4月20日，工信部表示，未来将加大深化供给侧结构改革推进力度。严禁钢铁、水泥、平板玻璃新增产能，严管严控电解铝新增产能。工信部要求抓紧修订《钢铁行业产能置换实施办法》和《水泥、玻璃行业产能置换实施办法》，同时要求保持水泥错峰生产政策的连续性。我们认为，严控新增产能可以减轻市场在价格大涨后对供给放开的担忧。

投资建议：水泥价格持续上涨，华东价格已经超过20年高点，板块估值存在修复预期，推荐量价齐升的华新水泥；消费建材受益于竣工回暖和集中度提升，成长属性凸显，推荐东鹏控股、科顺股份、北新建材、伟星新材。

风险提示：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格大幅上涨；疫情反复。