什么促使电解液龙头天赐材料（002709.SZ）涨停？

天赐材料今早公布2020年度业绩：总收入41.2亿元，同比增长49.53%；归母净利润5.3亿元，同比增长 3165%，2020年度业绩表现虽然略低于中金公司之前的预期（总收入4.47亿元，归母7.13亿元），但2021年一季度预告略高于中金预测，净利润盈利2.5亿元－3亿元，同比增长502%-623%，仅3个月就赚到了2020年半年的利润。

根据往年经验，2月份需求只有正常月份的30%左右。但是在下游旺盛需求刺激下，今年淡季不淡，行业排产较满，所以或许可以从天赐以及之前已经披露业绩的星源材质、容百科技等看出整个锂电池板块的一季度利润不会差。天赐一季报预告超预期使得今日开盘不久天赐股价涨停，在两天近20%的跌幅之后，市值终于有所回升，说明资本市场认可这个供需逻辑。

图表来源：同花顺

公司介绍

天赐材料起家于精细化工日化领域，已进入电解液市场十年。目前拥有日化材料及特种化学品、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料三大业务板块。

公司成立于2000年，最初主要以为日用化学品厂商提供原料与配方为主。2004年，公司开始对锂离子电池电解液投入研发，并于2010年在江西九江建成锂电池电解液产线。电解液是锂电池四大关键材料之一，在锂电池内部连接正极和负极，起到离子传导的作用，对于锂电池能量密度、循环寿命和安全性能等方面的性能都具有十分重要的作用。

2014年，公司于深交所主板挂牌上市。2015年公司收购东莞凯欣，成功打入ATL和CATL供应链。目前，公司电解液产品年出货量高居国内市场首位。

图表来源：首创证券

核心增长逻辑

1.  公司布局产能和海内外大客户，市占率快速增长。

公司拥有 1.2 万吨六氟磷酸锂、2300 吨 LiFSI 产能及大量在建产能，预计能满足自供主要需求。另有 6 万吨液体六氟将于21年3季度投产。此外，公司 LiFSI 产能 2300 吨，处于产能爬坡状态，在建4000吨预计2021年投产。2020年公司电解液产量超7.3万吨，同比增长52%，国内市场份额由2019年初的约20%快速提升至2020年末的32%。截至2020年末，公司电解液设计产能超10万吨，为全球电解液绝对龙头。

图表来源：中金公司

公司同时绑定国内龙头且海外客户开始逐一突破。绑定宁德时代，进入 LG、特斯拉供应链。19 年CATL占公司出货量比重超过50%，ATL、力神、LG 分别占 10%+、6%+、5%+，索尼 2%，欣旺达、中航锂电、比亚迪、亿纬等均为公司客户。20 年11月天赐宣布全资子公司九江天赐与特斯拉签署合同，进入海外特斯拉供应链，供应指定的美国弗里蒙特、奥斯汀工厂和德国柏林工厂。

图表来源：东吴证券

2.  六氟磷酸锂供需偏紧带动电解液涨价，带动公司利润增长。

六氟价格从2020 年8月的7.8万元/吨上涨至目前的20万元/吨，带动电解液价格从 2021 年年初的 3.7 万元/吨上涨至目前的近 6万元/吨，预计今年仍将维持偏紧态势。公司受益于六氟涨价支撑电解液挺价，同时六氟自供率提升，2021 年公司电解液毛利率或将迎来进一步改善。

图表来源：首创证券

电解液原材料成本占比达到 80%以上，其中六氟磷酸锂占比 40%左右，是占比最高的材料。目前国内具备自供六氟磷酸锂能力的电解液企业仅有天津金牛、东莞杉杉和天赐材料三家。其中天赐凭借技术优势和回收降本措施，六氟磷酸锂生产成本低于行业平均水平，也保证了公司近年来盈利水平高于同业。

结语

公司作为锂电池电解液龙头，深度绑定海内外客户，加强自身产能扩产同时降低成本。六氟磷酸锂供需紧平衡支撑电解液涨价，有望提升公司短期业绩。预计天赐2021年营收69亿元，净利润将达到11.85亿元，当前股价对应2022 年27.8倍市盈率。目标价88元对应 34.7倍2022年市盈率。值得注意的是，天赐的PE band走势已经低于中值范围。抛开最近的宏观环境，中长期来看，在新能源汽车行业景气上行的带动下，公司的增长逻辑强势，基本面还是不错的。

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