今年，股市是否会重复2018年似的漫长下跌？

2018年，一月份股市气势如虹，沪深300和恒生指数分别最高涨9.2%、11.9%；然后开始一整年的阴跌回调，在回调过程中发生中美贸易争端加剧了市场悲观氛围，期间沪深300和恒生指数分别最大回撤33%、27%。

2021年，一二月份股市同样气势如虹，沪深300指数和恒生指数分别最高涨13.8%、14.5%。然后市场开始回调，加上最近中美、中欧关系快速降温也一度引发市场担忧，像极了2018年刚开始的时候。

看表面，何其相似。所以就不难理解，为什么有投资者害怕现在的市场会重复2018走势；毕竟如果真的重复的话，现在的跌势才刚刚开始而不是接近结束。

但我们认为，市场和环境与三年前相比已经发生了极大的变化，相似的只是近段时间的K线。我们从高层政策、外围环境、个股位置三个方面分析异同，打消忧虑。

1）政策制定

2018年政策上贯穿一年的主线是去杠杆，体现在货币政策上是“保持中性”和管好货币供给总阀门；股市上出现产品清理、股权质押等流动性问题，中小盘一度崩盘。

当时的监管是防患于未然之举，熬过来之后促进了金融体系的健康及韧性、提高了供给侧改革的效率。一定程度上，为20年应对疫情时候释放了政策空间。

2021年政策上则明显考虑了恢复经济和防范风险的关系，把服务实体放在更突出的位置，体现在货币政策上是保持流动性“合理充裕”和保持宏观杠杆率稳定。去年5月到现在，货币供给量上宽裕、价格上提高；今年大概率维持这个思路，不过价格上基本已经到位，再提高的空间不大。

政策不会快速收紧、不会急转弯，这与2018年有较大区别。当然，不大幅放水在某些人眼里就是利空，但大幅放水炒高高估的公司，未来埋下更大的隐患。

2）外围环境

虽然最近中美接洽时候剑拔弩张，欧洲也不知所谓站出来说三道四，但与2018年的美方愣加关税、谈了撕毁相比，不可同日而语。2018年贸易谈判一整年，特朗普一个发推就能让我们A股和港股大跌，现在想来也不禁哑然。

欧美现在处于疫情末期，内政第一要务是打疫苗之后的恢复经济，而恢复经济离不开中国这个大市场、大工厂。欧美是姿态要摆，实惠也想要；哪有这么多既要、也要提供给他们。

所以我们判断，今年他们的政策上必然纠结：不脱勾、但想敲敲打打罢了。这种情境下，股市即便有反应也是极短期的。

3）个股位置

2016-2017年涨的是几乎所有大蓝筹，保险、地产、医药、家电等都有几倍涨幅，甚至四大行都是翻翻的，小市值股票跌到深渊。所以2018年的调整虽可以找出多种外部原因，这个内因实在更为重要，涨得多了嘛。

这对我们也是有很好的启发的，数一数2019-2020涨幅非常巨大的公司和板块，看它们是不是估值太高了。过分追高，便容易买的时候想当然、持有时候想不通了。最近回调幅度较大的，也是过去两年涨了很多的，比如消费、新能源车等，其估值分别为50倍和100多倍。相比较而言，12倍估值的保险主题和20倍估值的家电行业，更有吸引力。

不追涨高了的，布局低估、小市值成长，将收获较好的相对收益。

4）人民币汇率

接下来，也会有人担心汇率也复制2018年走势了，我们对人民币兑美元的判断也是大概率不会重复2018年贬值路径。是会迎来较大波动，但再次破7在现在看来是一种过分担忧。

不要动辄担心股债汇三杀，哪有这么多三杀。