【国金研究】国泰软件ETF投资价值分析：政策技术双驱动，聚焦高景气软件行业

国金证券研究所

金融产品中心

国泰中证全指软件ETF（认购代码：515233 ，交易代码: 515230) 是国泰基金管理有限公司即将发行的一只ETF指数基金。基金为被动型指数基金，跟踪标的指数使其与标的指数风险收益特征相似。基金认购时间为2021年1月25日到2021年1月28日。

软件行业投资价值分析

政策落地扶持产业飞速发展，国产化、云转型及5G建设驱动增长：软件产业是信息社会的核心产业，对推动中国经济转型升级、引领新一轮科技革命和产业变革具有重要意义，国家相继出台一系列鼓励扶持政策。在诸多利好政策推动，以及国产化、云转型及5G建设驱动下，软件行业有望保持飞速发展。

云计算赛道持续高景气度：我国企业的云计算应用度持续提升，公有云市场规模的不断扩大将直接带动整个云计算服务市场的发展。我国云计算产业规模与全球整体市场的成熟度差距明显，未来发展潜力巨大。政策加持工业互联网发展提速：工业互联网系列政策不断发布，政策体系逐渐完善，工业互联网的战略性地位再次凸显。“十四五”期间，我国工业互联网将从起步试点走向务实深耕，工业互联网将成为推进产业基础高级化、产业链现代化的有力抓手。人工智能步入融合新阶段，细分领域存在更大发展空间：人工智能的各个细分领域应用都已逐渐进入规模化落地阶段，未来有望驱动整体市场再上新台阶。IDC预计中国人工智能软件及应用市场规模预计2018-2024年复合增速将达39.0%。后疫情时代，以人工智能为核心的新基建、新经济将引领新一轮产业革命。

中证全指软件指数特征分析

聚焦计算机软件行业，加权平均市值呈现大盘风格：中证全指软件指数聚焦计算机软件行业，由中证全指样本股中的软件行业股票组成；指数成分股加权平均总市值为 700.66亿元，呈现大盘风格。

涵盖重点细分领域，具备高成长性：指数成分股配置显示出高集中度特征，前五重仓股集中度达47.69%，前十重仓股集中度64.74%。指数重仓软件行业各细分领域龙头企业，涵盖金融IT、建筑工程IT、人工智能、工业互联网、网络安全、云计算、智能驾驶、医疗IT等软件行业重点细分领域。成长性方面，指数2020年预测净利润同比增速达152.69%，成分股及指数整体显示出高成长性。

持续高研发投入，成长驱动力强劲：中证全指软件指数近年来一直保持较高的研发投入增长，2019年度研发支出总额占营收比例达17.19%。研其发支出占比均领先于同类行业指数，中证全指软件指数在研发领域持续和较高的投入保证了成分股在其行业内的技术优势和持续成长能力。

长期获益能力突出，短期弹性佳：指数基金以高透明、高弹性特征成为资金进行长期战略资产配置或者阶段捕捉市场上行机会选择的工具。截止2021年1月21日，中证全指软件指数自2004年12月31日基日以来累计上涨19.7倍，2020年以来和近3年的年化收益率分别为36.98%和24.50%，无论是短期还是长期业绩，中证全指软件指数均高于同期同类软件行业指数和主流宽基指数。

风险提示：疫情发展不确定性带来的市场大幅波动风险，或将影响基金收益。

国泰中证全指软件ETF（认购代码：515233 ，交易代码: 515230 ) 是国泰基金管理有限公司即将发行的一只ETF指数基金。基金为被动式投资的股票型指数基金，主要采用组合复制策略，跟踪中证全指软件指数，使其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。基金拟任基金经理为梁杏女生，基金认购时间为2021年1月25日到2021年1月28日。

一、软件行业投资价值分析

1.1重要战略地位凸显，政策落地扶持产业飞速发展

软件产业是信息社会的核心产业，对推动中国经济转型升级、引领新一轮科技革命和产业变革具有重要意义。为推动软件行业快速发展、加快软件产业核心技术的自主创新研发能力，国家相继出台了一系列鼓励扶持政策。

2020年7月27日，国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，从财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作八个方面进一步优化软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量，全面扶持国产软件发展。《若干政策》是在现有鼓励软件和集成电路产业发展政策基础上的又一次重大升级。2020年12月11日，财政部等四部门发布《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告》，在去年发布的《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》中“两免三减半”的基础上进一步优化了相关财税优惠政策，对软件企业提供不同幅度的税收减免。有关政策落地以来，我国软件业务收入增速和利润增速稳步回升，2020年前三季度，我国软件业完成软件业务收入58387亿元，同比增长11.3%，软件企业逐步摆脱疫情影响，呈现快速恢复态势。在诸多利好政策推动下，中国软件行业有望保持飞速发展。

1.2长期需求空间无虞，国产化、云转型及5G建设驱动增长

中外企业上云率差距明显，国内企业上云进程加速

企业上云可以有效整合优化设计、生产和市场资源，实现产业链上下游的高效对接和协同创新，借助云的软件应用和数据服务，能够更迅速、更便捷、更高效地提高服务和生产管理效率、优化业务流程，加速培育新产品、新模式、新业态。2018年8月，工信部印发《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》，从总体方向、部署模式、服务选择、支持能力和政策保障等方面提出了企业上云的工作要求和实施建议，并提出：到2020年，全国新增上云企业100万家。传统企业上云已是必然趋势，但据多方数据显示，中外上云率存在差距。根据麦肯锡等研究机构的数据显示，2018年美国企业上云率已达到85%以上，欧盟企业的上云率在70%左右，而据中国信通院统计，中国各行业企业上云率不到40%。现阶段中国企业整体上云水平仍未过半，云计算市场潜力巨大，企业上云进程将随着经济发展进一步加速。

软件国产替代迫在眉睫

软件行业是我国目前最受制于人的关键“短板”产业之一。当下美国持续升级对中国科技发展的限制，相关软件产品的国产替代迫在眉睫。虽在ERP、IaaS、云数据库等领域，据相关数据显示，国产软件厂商已获取国内市场过半份额。但在操作系统、工业软件等市场，国产化率仍维持在较低水平。2020年8月，国务院发布《关于新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》，从八个方向出台了近 40项政策举措，其中明确强调“聚焦基础软件、工业软件、应用软件的关键核心技术研发”，该方针将对软件行业中国产化率低的市场进一步针对性加速其国产替代进程。

5G技术促成相关应用增长

5G技术具有高带宽、低时延、高可靠、广覆盖的突出优势，预期其将促成软件行业相关应用的成长和爆发，推动新兴技术发展，进一步开发软件行业在新场景下的用户需求。数据显示，截至2020年底，我国已建成开通5G基站超70万站，中国移动和中国电信5G用户总数达2.27亿，5G渗透率为17.5%。同时，发改委强调加快5G下游应用的加速创新和落地，加快培育5G杀手级应用，带动流量实现加速向上。软件行业进一步发展凭依的5G技术及相关政策已经初步到位，相关应用领域如智能驾驶、工业互联网、人工智能、区块链、医疗IT等将迎来发展的黄金时机。

1.3软件行业细分领域发展空间广阔

1.3.1云计算赛道持续高景气度，我国PaaS和SaaS市场潜力巨大

公有云以其低成本、无需维护、按需付费、高可靠性的优势，已经成为了上云的首选。根据中国信息通信研究院的云计算发展调查报告，2019 年我国应用云计算的企业采用公有云的企业占比41.6%，较去年提高了 5.2%。2019 年我国公有云市场规模首次超过私有云，公有云市场规模达到689亿元，相比 2018年增长57.6%，公有云市场规模的不断扩大，将直接带动整个云计算服务市场的发展。我国公有云PaaS市场起步较晚，市场规模在整个云计算产业中占比较低，但是未来几年企业对大数据、中间件、游戏和微服务等PaaS产品的需求将持续增长，公有云PaaS市场规模会保持较高的增速。2019年，我国公有云SaaS市场规模达到194亿元，比2018年增长34.2%，增速较稳定，与全球整体市场（1095 亿美元）的成熟度差距明显，未来发展潜力巨大。

1.3.2政策加持工业互联网发展提速

2020年10月10日，工业和信息化部、应急管理部联合印发《“工业互联网﹢安全生产”行动计划（2021- 2023年）》。2020年12月25日，工业和信息化部印发《工业互联网标识管理办法》。2021年1月13日，工业和信息化部印发了《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》，计划提出，到2023年，我国工业互联网新型基础设施建设量质并进，新模式、新业态大范围推广，产业综合实力显著提升。工业互联网系列政策不断发布，政策体系逐渐完善，工业互联网的战略性地位再次凸显。

2021年全国工业和信息化工作会议指出，2021年要加快工业互联网创新发展，体系化推进网络、平台和安全能力建设。落实“工业互联网﹢安全生产”行动计划，有效推动工业数据集聚。疫情期间，工业互联网用实力证明其在战疫情、促发展、保稳定、增动能方面的作用，随着5G进一步商用，“5G﹢工业互联网”融合发展的探索步伐将不断加快。“十四五”期间，我国工业互联网将从起步试点走向务实深耕，工业互联网将成为推进产业基础高级化、产业链现代化的有力抓手。

1.3.3人工智能步入融合新阶段，细分领域存在更大发展空间

在新基建带动与疫情刺激下，人工智能市场跨越式前进，人工智能的各个细分领域应用都已逐渐进入规模化落地阶段，未来有望驱动整体市场再上新台阶。据IDC统计，2019年中国人工智能软件及应用市场规模达28.9亿美元，至2024年将达到127.5亿美元，预计2018-2024年复合增速将达39.0%。2020年上半年中国人工智能软件及应用市场规模达15.3亿美元，相比2019年上半年同比增长32.5%。

其中计算机视觉和语音/语义为两大细分领域。据IDC统计，2019年中国计算机视觉应用市场规模达14.56亿美元，在中国人工智能软件及应用市场中占比50.4%。市场增长来源于安防、城市大脑等领域，人脸识别的应用空间也已呈现出较高的渗透。2019年中国语音语义应用市场规模达12.25亿美元，在中国人工智能软件及应用市场中占比42.4%。市场增长驱动力主要来源于智能家居、智能客服等应用场景的扩展。后疫情时代，以人工智能为核心的新基建、新经济将引领新一轮产业革命。

二、中证全指软件指数特征分析

2.1．指数编制：聚焦计算机中的软件行业

中证全指软件指数（H30202.CSI）选取中证全指样本股中的软件行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。

2.2. 市值及分布：小市值股票居多，加权平均市值呈现大盘风格

从市值分布来看，总市值大于1000亿元的成分股有5只，数量占比9.4%；总市值在100-200亿元的成分股有11只，数量占比20.7%；总市值在100亿元以下的成分股有29只，数量占比54.7%，指数小市值股票数量居多。但由于大市值股票权重较高，因此指数成分股加权平均总市值达 700.66亿元，加权平均自由流通市值为446.60亿元，加权平均市值呈现大盘风格。

2.3. 布局软件开发与IT服务细分行业

从申万一级行业分布来看，中证全指软件指数成分股均分布在计算机行业。从申万三级细分行业分布来看，指数主要在软件开发细分行业中占比最高，权重为72.16%；其次为 IT服务，占比24.95%；此外，在计算机设备行业有少量配置。从细分领域分布来看，中证全指软件指数覆盖了金融IT、人工智能、建筑工程IT、智能驾驶、企业云服务、网络安全等重点细分领域，多重概念契合新基建投资风口。

2.4. 涵盖重点细分领域，具备高成长性

指数成分股配置显示出高集中度特征，前五重仓股集中度达47.69%，前十重仓股集中度64.74%，前五重仓股合计持仓约占一半。中证全指软件指数聚焦软件行业各细分领域龙头企业，重仓恒生电子、广联达、科大讯飞、用友网络、深信服、中科创达等优秀头部企业；重仓股涵盖金融IT、建筑工程IT、人工智能、工业互联网、网络安全、云计算、智能驾驶、医疗IT等软件行业重点细分领域。成长性方面，2020年前十大重仓股的预测净利润同比增速整体上实现了较大正增长，同时，与主流宽基指数相比，中证全指软件指数2020年预测净利润同比增速达152.69%，成分股及指数整体显示出高成长性。

恒生电子：公司是中国领先的金融软件和网络服务供应商。公司聚焦于财富资产管理，致力于为金融机构提供整体的解决方案和服务，为个人投资者提供财富管理工具。公司作为金融IT绝对龙头，积极参与数字化转型，公司开放的数字化金融基础设施LIGHT涵盖了金融业务数字化升级所必备的八大技术能力，通过LIGHT在线研发平台可与行业共享这些技术。同时，公司联合金融机构、监管科技、行业合作伙伴等非盈利性组织发起成立LIGHT技术联盟，旨在，共同推进行业技术标准和数字化转型技术的落地，助推金融行业的数字化转型。

广联达：公司作为国内工程造价软件龙头，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，提供以建设工程领域专业应用为核心基础支撑，以产业大数据、产业新金融等为增值服务的平台服务。公司积极备战“十四五”规划期间数字化转型，云业务转型逐步深入，公司收购鸿业科技，业务持续向好打开成长天花板，不断拓展设计软件深化建筑业全产业链布局。

科大讯飞：公司是我国人工智能领域龙头企业，在语义识别、文本识别等领域技术领先，在多个场景的应用效果达到行业顶尖水平，掌握核心技术并拥有国际领先的人工智能技术。公司持续推进人工智能战略，推动教育、医疗、政法等核心应用场景落地。基于公司在技术、市场的领先优势及AI商业化加速落地，智慧教育和智慧医疗等业务未来发展可期。

用友网络：公司是领先的企业管理软件和企业移动应用、企业云服务提供商。基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进技术，用友UAP私有云平台是中国大型企业和公共组织应用最广泛的企业计算平台。公司深化战略转型，加速推进云服务业务发展，公司控股子公司畅捷通是小微SaaS领先企业，聚焦于核心云产品的研发，畅捷通拟A股上市将加速公司云转型。

深信服：公司专注企业级用户提供信息安全、云计算、企业级无线相关的产品和解决方案。公司持续高强度研发投入，新品持续推出是公司能够为用户提供建设云化数据中心所需的全部服务，包含IaaS、PaaS、安全、运维管理等多个层面。近期公司推出云计算品牌“信服云”，能提供包括虚拟化平台在内的软件定义数据中心全套解决方案，助力各行业数据中心云化。同时信服云也在不断拓宽与深化生态合作。

2.5. 持续高研发投入，成长驱动力强劲

创新作为科技行业的核心，需要大量的研发投入。研发强度方面，从历史研发支出同比增长率以及研发支出总额占营收比来看，中证全指软件指数近年来一直保持较高的研发投入增长，2019年度研发支出总额占营收比例达17.19%。

从横向比较来看，中证全指软件指数的研发支出占比均领先于同类行业指数：中证软件服务（研发支出占营收比：13.23%）、软件指数（12.91%）、中证800软件（13.81%）、IT服务(申万)（9.80%）、计算机(申万)（12.23%）和主流宽基指数：沪深300（5.10%）、中证500（4.56%）、创业板指（9.23%）。创新研发能力是科技企业成长的驱动内核，中证全指软件指数在研发领域持续和较高的投入保证了成分股在其行业内的技术优势和持续成长能力。

2.6. 交投活跃流动性好，估值处于历史较高水平

从日换手率来看，中证全指软件指数的日换手率整体上远高于沪深300和中证500指数，中证全指软件指数成分股为软件行业中市场关注度高，交易活跃的股票，因此其具有良好的流动性。

从指数估值来看，截止2021年1月21日，中证全指软件指数的PE（TTM）为148.19倍，处于近十年历史估值的89.12%分位数，位于历史较高水平；PB_LF为7.91倍，处于近十年历史估值的85.49%分位数。虽然中证全指软件指估值处于历史较高水平，但指数的高成长性将逐步消化其估值。

2.7. 长期获益能力突出，短期弹性佳

指数基金以高透明、高弹性特征成为资金进行长期战略资产配置或者阶段捕捉市场上行机会选择的工具。从历史业绩表现来看，中证全指软件指数自2004年12月31日基日以来至2021年1月21日，累计上涨19.7倍，同期沪深300上涨5.6倍，中证500上涨6.6倍。与同类行业指数相比，中证全指软件指数均跑赢其他同类软件行业指数：同期中证软件服务指数上涨8.3倍，中证800软件指数上涨5.4倍，计算机(申万)指数上涨9.0倍。长期来看，中证全指软件指数获益能力突出。

从短期业绩来看，截止2021年1月21日，中证全指软件指数2020年以来和近3年的年化收益率分别为36.98%和24.50%。高于同期沪深300、中证500及同类行业指数的收益率，指数短期弹性佳。可以看到，无论是短期收益，还是中长期、长期收益，中证全指软件指数均表现亮眼，获益能力突出。从波动率来看，中证全指软件指数长期波动率高于沪深300和中证500指数。从风险收益来看，中证全指软件指数短期和长期的年化夏普比率表现突出，均领先市场主要指数。

三、国泰中证全指软件ETF产品信息

3.1．基金信息

国泰中证全指软件交易型开放式指数证券投资基金（基金简称“国泰中证全指软件ETF”，认购代码：515233 ，交易代码: 515230 ) 是国泰基金管理有限公司即将发行的一只ETF指数基金。基金为被动式投资的股票型指数基金，主要采用组合复制策略，跟踪中证全指软件指数，使其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。基金拟任基金经理为梁杏女生，基金认购时间为2021年1月25日到2021年1月28日。

3.2. 管理人信息

国泰基金管理有限公司成立于 1998 年 3 月，作为国内首批规范成立的基金管理公司之一，国泰基金历经二十余载市场磨砺，已发展成为能够提供齐全产品线，满足不同风险偏好投资者需求的综合性、多元化的大型资产管理公司。截止2020年四季度，国泰基金旗下非货币指数基金产品数量28只，非货币指数基金规模1107.44亿元：其中ETF产品数量17只，规模860.92亿元；普通指数型基金数量11只，规模246.52亿元。国泰基金指数型基金在市场处于领先地位：截止2020年四季度，国泰基金旗下非货币 ETF 规模排名位列同行业第二；国泰基金 A 股股票 ETF 规模（819.12 亿元）排名位列同行业第二。（基金规模按照2020年四季报披露统计）

指数产品创新领先，形成别具一格的多元产品线

国泰基金指数产品线广泛全面，已形成别具一格、多元化的产品线。国泰基金旗下指数基金覆盖宽基指数、行业主题、跨境型以及另类投资等多个领域。国泰基金在ETF领域深耕多年，目前国泰基金旗下已拥有证券ETF、军工ETF、生物医药ETF、 芯片ETF、 计算机ETF、 通信ETF，钢铁ETF， 煤炭ETF、家电ETF、 新能车ETF、 上证综指ETF和医疗ETF等产品，目前证券ETF已成为行业ETF中规模最大、 流动性最好的品种。

今天，请您“星标”国金证券研究所，全新阅读体验，置顶为您带来每日推送，亦或研值大餐，热点梳理，产业链藏宝图，月度资产配置，让您紧跟市场热点，发现公司动态、行业变化，深入浅出获得定制化资讯。