中国水务(00855.HK)：环保主题仍是市场焦点，维持”增持”评级，目标价 8.19 港元

机构：银河证券

评级：增持

目标价：8.19 港元

■ 中国政府发布了《关于推进污水资源化利用的指导意见》，反映环保仍是当局的焦点。

■ 与近日一些行业交易的估值比较，中国水务目前的估值吸引。

■ 中国水务的 21 财年市盈率为 6.4 倍，22 财年市盈率为 5.6 倍，股息率为 4.7％，因此估值吸引。我们维持「增持」评级，目标价 8.19 港元，基于 9 倍 21 财年市盈率，接近历史平均值。

废水回收再用举措带来增长机会

● 中国政府发布了《关于推进污水资源化利用的指导意见》，反映环保仍是当局的焦点。该文件提到再生水可以替代常规水资源。中国政府提出到 2025 年，全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到 25%以上，京津冀地区达到 35%以上。2019 年总体污水处理率将达到 96.81％，因此废水处理企业的增长空间有限。污水资源化有望创造增长机会。我们相信，中国水务/康达环保[6136.HK]将从再生水不断增加之中寻找机会。我们认为，中国水务将继续把重点放在提高康达环保的绩效上，并将其用作发展环保业务的平台。康达环保有望成为中国水务的增长动力。

最近的行业交易估值反映中国水务的估值吸引

● 苏伊士公布将以 6.93 亿欧元的价格收购新创建[0659.HK]在中国的水务业务的非控股股权。该交易有望在 2021 年一季度末完成。该交易代价相当于 12 倍 EV/EBITDA。与这宗最新的交易的估值相比，中国水务的估值吸引（7 倍 21 财年 EV/EBITDA）。

维持增持评级，给予新目标价

● 中国水务的 21 财年市盈率为 6.4 倍，22 财年市盈率为 5.6 倍，股息率为 4.7％，估值吸引。我们维持「增持」评级，目标价为 8.19 港元，基于 9 倍 21 财年市盈率，接近历史平均水平。