计算机行业2021年度策略：长尾的新章，给予“强大于市”行业评级

机构：中银国际

评级：强大于市

近几年计算机优选的赛道都是在挖掘长尾市场价值。我们理解背后的原因在于需求端进入结构化增长期，而供给端软件企业与人员则日渐充沛。互联网巨头和传统 IT 企业全面融合，旧格局不再，小巨头纷纷求变也不得不变。若可以通过渠道建设和服务业务在长尾市场胜出，不仅能囊括本赛道市场， 还有望凭借累积优势顺利出圈，成长为更大的龙头。此类投资机会不应错过。

支撑评级的要点

产业互联网？下沉市场？SaaS？过去三年市场追随的三个主题实质上都是在挖掘长尾市场价值，它们主题分别从商业模式、经济区域和客群属性三个方面属于长尾领域。城市化进程放缓、去杠杆与补短板等政策在从正反两个方面推动长尾市场的投资价值提升。

2021 年的长尾市场格局将翻开新篇章。体现在腾讯、阿里以及字节跳动等互联网巨头已经和传统 IT 企业全面融合，仅 AT 两家投资板块的市值就分别达到 4~5 万亿之巨。软件等行业处于厂商供给和从业人员供给渐充足的阶段，用人成本提升下人均创利承压。产品渠道化和业务运营化成为长尾赛道能够跑出小巨头的重要战略变化。

首先，看好垂直 SaaS 市场。原因在于企业端数字化土壤改良多年，垂直SaaS 将成舒适赛道。叠加疫情后周期企业活力恢复，对云软件接受度提升，因此多个细分行业有望突破临界点进入渗透率冲刺阶段。具体下游行业方面看好金融、汽车、教育以及前期景气度较高的营销、建筑等。

其次，看好生产力软件市场。除了企业生产力（办公类）软件外，尤其是工业生产力软件有望迎来国产化良机。尤其是 2020 年下半年十四五规划逐渐提上日程，围绕软件、制造业等领域的政策加码值得期待。

同时，看好政府信息化市场。尽管因地域划分的原因，包括电子政务、政务云在内的 G 端市场形成长尾，但整体上对 2021 年信息化投入力度有信心。原因在于（1）需要政府投入启动“内循环”引擎；（2）政府机 构用网络化和数字化提升效率、控制成本的需求在持续；（3）政务云等基础设施建设有序，后续需要部署业务应用以充分发挥作用。从先行省份的预算规范和标准文件也可以看到，财政对信息化建设的投入确有加大的需求。

对 2021 年整体保持乐观。科技是中国经济增长重要因子，比如产业互联网预计可对 GDP 增量贡献 10~14%。行业在 2020 年经历引领市场涨幅到调整消化两个阶段后，基于长期资金对估值的弹性，我们看好 2021 年行业重回全面上行。

重点推荐

重点推荐生产力和工业软件相关的金山办公、用友网络、能科股份，金融/教育/汽车/建筑领域软件和 SaaS 公司恒生电子、广联达、中科创达、科大讯飞，做 G 端业务的美亚柏科，关注生产力软件福昕软件、中望软件、垂直 SaaS 公司明源云集团、中国有赞，医疗政务端企业万达信息。

评级面临的主要风险

宏观经济景气度下降；疫情反复；技术突破不及预期。