立德教育(01449)——黑龙江高等教育服务供应商

黑龙江高等教育服务供应商——立德教育(01449)今日起招股，申购截止日期为07月29日16:00，申购价每股介乎2.10港元-2.60港元，每手1000股，入场费为2626.20港元。

综合评价

立德教育是中国黑龙江省的大型民办学历制高等教育服务供应商。在黑龙江省所有民办学历制高等教育服务供应商中排名第八，市场份额约为7.5%，公司近三年收入增长较为稳定，但学生人数和校区空间扩大的范围都有限，此次招股上市集资的主要目的是扩大校区的建设，并且偿还借款，有四名基石投资者，锁定大概25%的发售股份，上市后的市值约14亿-17亿之间，在同行业当中属于比较小的，保荐人华泰金融历史保荐项目上市首日表现都比较一般，综合来看，估值不够吸引，建议谨慎操作。

背景及业务

立德教育是中国黑龙江省的大型民办学历制高等教育服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告，按2018/2019学年全日制在校生人数计算，立德教育在黑龙江省所有民办学历制高等教育服务供应商中排名第八，市场份额约为7.5%。于往绩记录期间及截至最后实际可行日期，立德教育在黑龙江省哈尔滨市经营一所学校，即黑龙江工商学院。截至2016/2017学年、2017/2018学年、2018/2019学年及2019/2020学年，立德教育学校的在校生总人数分别为7,550人、7,800人、8,256人及8,818人，复合年增长率约为5.3%。此外，截至2020年2月29日及最后实际可行日期，立德教育学校的在校生总人数分别为8,807人及6,739人(1)，教师团队分别为450人及465人。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：01449

开始招股日期：07月27日

申购截止日期：07月29日16:00

中签公布日期： 08月05日或之前

上市日期： 08月06日

每手股数：1000

发售价：2.10港元-2.60港元

集资额：3.5亿至4.34亿港元

入场费：2626.20港元

保荐人：华泰金融

集资用途

假设首次公开发售价为每股股份2.35港元，立德教育估计立德教育将从全球发售收取的所得款项净额约为359.5百万港元（经扣除包销佣金及立德教育应付的其他估计发售支出）。立德教育拟按下文所载用途及金额动用全球发售所得款项：

• 预计约40.0%或143.7百万港元将主要用于扩大立德教育与二期建设有关的哈南校区；

• 预计约30.0%或107.9百万港元将用于偿还金融机构的借款本金及利息；

• 预计约20.0%或71.9百万港元将主要用于收购其他学校以扩大立德教育的院校网络；及

• 预计约10.0%或36.0百万港元将用作营运资金及一般公司用途。

财务报表

行业预览

根据弗若斯特沙利文报告，中国民办高等教育行业自20世纪90年代初以来经历快速增长，原因为其在相关政府部门致力于完成民办高等教育的规范框架时进入规范发展阶段。中国民办高等教育机构可分为三类，即民办普通本科院校、独立学院及民办普通专科院校。根据弗若斯特沙利文报告，民办普通本科院校是由非政府机构或个人经营并提供本科教育课程的高等教育机构。独立学院是由非政府机构或个人与公立大学或学院合作运营的本科学历民办高等教育机构。此外，民办普通专科院校是由非政府机构或个人经营并提供大专文凭课程的高等教育机构。民办高等教育机构不同于公立高等教育机构，主要表现为公立高等教育机构一般由中国国家或地方政府直接管理及其主要资金来源为公共教育支出。根据中国教育部资料，中国高等教育行业的总收入由2014年的人民币8,510亿元增加至2018年的人民币12,013亿元，复合年增长率为9.0%。中国高等教育行业的总收入预计到2023年将增加至人民币21,142亿元，2018年至2023年的复合年增长率为12.0%。此外，根据弗若斯特沙利文报告，民办高等教育行业的总收入由2014年的人民币829亿元增加至2018年的人民币1,180亿元，复合年增长率为9.2%。于2018年，民办高等教育行业的总收入约占中国高等教育行业总收入的9.8%。于2018年至2023年，民办高等教育行业的总收入预计将由人民币1,180亿元增加至人民币1,955亿元，复合年增长率为10.6%。

竞争优势

(i)立德教育是黑龙江省的大型综合类应用科学教育型民办学历制高等教育服务供应商，享有盛誉并具备强劲的增长潜力；

(ii)立德教育具备雄厚的专业及课程开发能力，令立德教育能够设计专门的以市场为导向的学科以支持中国及地区经济发展及迎合对专业技术人才的庞大本地需求；

(iii)立德教育维持广泛有效的校企合作业务模式，以提高学生的竞争力；

(iv)立德教育根据市场需求制定的专业导向课程以及立德教育提供的优质教育，使立德教育的学生获得较高初次就业率；

(v)立德教育发展并促进与国际机构的合作关系；

(vi)立德教育拥有一支具有良好往绩记录的经验丰富、信誉良好且富有远见的管理团队，以及一支高素质的教师队伍。

风险因素

(i)立德教育的业务在很大程度上倚赖市场对立德教育学校和本集团品牌及声誉的认可；

(ii)立德教育受2016年决定及《司法部征求意见稿》造成的不确定性影响，且倘以现有形式实施，或会对立德教育学校的发展、营运及管理产生不利影响；

(iii)立德教育可能无法成功执行立德教育的增长策略或有效管理增长，这可能会妨碍立德教育把握新商机；

(iv)立德教育在哈南校区的运营涉及不确定性及风险；

(v)立德教育可能无法成功整合立德教育收购的业务，从而可能会使立德教育失去来自有关收购的预期利益并招致重大额外开支；

(vi)立德教育在中国教育行业内面临激烈竞争，可能会导致不利的定价压力、经营利润减少、失去市场份额、合资格教师离职以及资本开支增加。

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，仅代表作者个人观点，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市（招股）公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利，可能会招致损失，证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。