陶冬：欧盟推进大基金--联储酝酿新兵器

作者：陶冬

来源：首席经济学家论坛

充斥着历史性事件的一周。

在艰难谈判之后，欧盟领袖对成立稳定基金达成共识，欧盟财政团结迈出了里程碑式的一步；英国与欧盟的脱欧谈判最终还是无疾而终，离约翰逊自设的年底退出欧盟贸易区这个目标渐行渐远；资金涌入国债市场，美国五年期国债利率写下破天荒的0.25%新低；黄金连升六天，一度踏破1900天堑，直逼历史新高；新冠疫情在美国肆虐，单日新增感染人数和死亡人数均创历史新高；但是本周最大的历史性事件是美国国务卿蓬佩奥在尼克松图书馆的讲话，为未来的中美关系抹上重重的阴影，接下来两国互关对方的领事馆，全球股市在星期五出现倒栽葱似的下跌，多数国家的股市上周均以下跌告终，资金寻求避险天堂。

除此之外，某芯片制造商宣布推迟下一代芯片生产线六个月，股票暴跌。欧洲设立稳定基金消息之后，美元汇率掉头回落，美元指数跌至94.35，为2018年6月后的新低。布伦特原油上周有波动，但是整周下来变化不大。离岸人民币汇率重回7楼上。

上周最具深远意义的事件，笔者看来不在太平洋两端，而在布鲁塞尔。经过四天极其艰难甚至绝望的首脑间谈判，欧盟27国达成共识，设立7500亿欧元的稳定基金，其中半数为无偿拨款、半数为有偿借款。这是欧盟成立之后最重要的政策性进展，既有利于稳定南欧各国的经济，又稳定了当地的政治形势。南欧各国仍未完全从2012-13年的欧债危机中走出来，又蒙受新冠疫情的重创，欧盟层面所给出的支持严重不足，疑欧情绪高涨。然而北欧五国坚拒用本国纳税者的钱去资助“挥霍无度”的南欧国家，东欧国家也亟待资金救援经济。

首脑会议僵持毫无结果，法国总统马克龙拍案拂袖而去，欧盟面临散伙的危险。据报德国总理默克尔意识到欧盟可能遇到不可逆转危机，关键时候背后发功，以南欧国家的改革承诺，换取北欧诸国打开钱袋。南欧能否洗心革面，只有时间可以给出答案，但是欧盟团结保住了，欧洲未来七年的1.07万亿预算案也迈出了一大步，南欧东欧亲欧党派应该得到选民的支持，笔者认为这是欧债危机后欧洲走向财政一体化的又一大进展，利好欧元汇率，利好南欧各国的国债。

欧洲与英国的贸易谈判，就令人感到沮丧。三月份之后的首次正式谈判没有取得任何实质性进展，双方基本仍在表述自己的立场，英国政府几个星期前表示七月底八月初要一定拿下贸易协议，现在被人当作笑柄。英国曾经非常主动地表达了达成协议的决心，但是在七月的三轮非正式接触和之后的正式会谈上却不愿进入实质性讨论，更不作任何实质性让步，观察员们感到困惑，欧盟谈判代表的失望之情写在脸上。

笔者认为，约翰逊内阁中三个主管部门内讧，意见不一致，导致其谈判代表无法进入实质谈判。欧英代表八月份还会见面，不过近期出现突破的机会不大，最终恐怕要在更高层面上作出政治决定，约翰逊本人的态度尤其重要。十月份欧盟首脑会议对于英国有序脱欧是一个关键时间点，如果英国首相届时无法通过个人魅力力挽狂澜，则今年搞定贸易协议的大门就彻底关闭了。虽然英国可以将退出欧盟贸易协定的时限后移，硬脱欧影响市场情绪的风险正在增加。

美国联储公开市场委员会于29日开会，利率政策和QE政策均不会有大的变化，但是这是一次重要的会议。预计联储主席鲍威尔可能会示唆未来数月政策方向的改变，如注重结果的前瞻性指引、国债收益曲线管理、平均通胀目标等。时至今日，美国货币当局的传统货币政策工具基本上弹尽粮绝了，非传统的资产负债表扩张也已经释放出天量的流动性，公开市场委员会迫切需要政策工具创新，用以稳定经济、管理市场、控制通胀。

本周有许多重要事件和数据要跟踪，1）围绕领事馆关闭所带来的中美之间的攻防，2）美国如何延续疫情紧急救援计划，3）公开市场委员会例会，4）美国第二季度GDP数据，预测-35%（环比折年率），5）欧元区GDP，预测-12%（环比未折年率），德国-11.4%。