【招商宏观】2020年1-5月工业企业利润分析：哪些行业的利润恢复更快？

作者：谢亚轩 高明

来源：轩言全球宏观

核心观点：

6月28日国家统计局发布1-5月全国规模以上工业企业绩效数据，核心指标如下：

利润：1-5月利润累计同比-19.3%，前值-27.4%；5月当月同比6.0%，前值-4.3%。对比之下，财政部发布的1-5月全国国有企业利润增速为-52.7%，前值-63.0%。

营收：1-5月营收累计同比增长-7.4%，前值-9.9%；财政部发布的1-5月全国国有企业营收增速为-7.7%，前值-9.2%。

其他：周转加快，利润率上升，产成品库存增速连续2个月下降；亏损企业数和亏损金额增速开始回落。

分析如下：

首先从趋势来看，由于景气指数持续改善、工业品价格见底回升，预计工业企业利润也将趋于恢复。但考虑到去年6月基数偏高，预计6月当月同比增速会短暂回调，但累计同比增速将继续收窄降幅。

其次分所有制来看，私营、外资、股份制企业利润修复都更为明显，但国有企业利润修复较慢。原因有两个方面，一是当前能源和原材料行业目前的降幅更大，尤其是石油煤炭及燃料加工、黑色金属、有色金属、油气开采等行业，这对国有企业影响相对较大。二是在应对新冠疫情冲击之时，国有企业需要承担社会任务，甚至向社会让利。未来，随着原油价格的修复和新冠疫情的消退，预计这一结构分化将有所改善。

最后分行业来看，当前装备制造业的利润修复更为明显。其中，营业收入占规上工业企业整体10.9%的计算机通信与电子设备制造业，1-5月利润累计同比上升至34.7%，前值15.0%；专用设备制造1-5月累计同比增长16.6%，前值-3.1%，由负转正；此外汽车制造、电气机械及器材制造、通用设备等行业都明显收窄降幅。消费品制造业中，农副食品加工、烟草制品仍保持较高增速；而食品制造、医药制造、纺织业明显收窄降幅，但饮料制造、服装服饰、文体娱乐用品、皮毛羽和制鞋业等恢复较慢。

以下为正文内容：