【国金晨讯】卫星视角:中国全面开干！两会前瞻:今年有何期待？资产如何配置？

2020年5月20日

石化  卫星视角：中国全面开干！——卫星视角专题报告9

两会前瞻  今年有何期待？资产如何配置？

卫星视角：中国全面开干！——卫星视角专题报告9

许隽逸/刘道明/何凯易

许隽逸

资源与环境研究中心

石油化工首席分析师

1、基建相关大数据监测指标强势，全国基建活跃度远超市场预期：我们的大数据模型监测发现中国目前传统基建相关指标持续强势，国内基建活动十分活跃。

2、中国全面开干，中西部引领基建活动复苏：我们通过对各省市的卡车物流强度及重卡终端零售强度进行追溯及建模分析，发现中国各省市及自治区重卡零售强度与卡车物流强度在疫情前后的出现了明显的变化，年初卡车物流强度增长的省市主要为上海、北京辐射区域，西南地区重卡零售强度同比增长，而疫情后全国绝大多数省市的卡车物流强度及重卡零售强度均出现了明显的同比增长，中西部是本次疫情后首次恢复的区域也是目前重卡终端零售强度及卡车物流强度增速最大的地区，而这一趋势与国务院最新《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》吻合。

3、中国经济活力基本恢复至正常水平：我们通过对全国排放数据、市内交通、油轮数据的捕捉和建模分析，我们认为目前中国经济活跃度已基本恢复至正常水平。

2020年两会前瞻——有限增长与中央政府加杠杆。

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

预计今年两会有两点值得重点关注：一是有限增长，二是中央政府加杠杆，具体两会前瞻包括八个方面内容：

第一，淡化数量目标，提出保持经济增长在合理区间的定性说法；

第二，全年有限增长下更注重稳就业、保民生；

第三，延续货币宽松取向，且“量”的宽松重于“价”的宽松；

第四，中央政府加杠杆，预算赤字率将明显上调；

第五，适当增加政府消费，发挥公共消费的带动和牵引作用；

第六，“房住不炒”政策不会改变，地产政策落脚点更多集中于供给端；

第七，土地要素市场改革进入实施阶段；

第八，预计2020年经济增速2—3%。

A股乐观变得更加确定

段小乐

总量研究中心

宏观经济研究高级分析师

首先，自上而下的方向看两个指标：一是M2与名义GDP同比增速的差值，二是股权风险溢价，这两个指标都指向A股比较有利的方向。

然后，从DDM模型的角度来看，三个因子都支撑A股上涨；具体结构上，我们认为两条主线值得关注，一是与新老基建相关的传统周期行业，二是跟风险偏好相关的券商板块。

第三，我们认为人民币汇率兑美元仍存在一定的升值压力。

第四，商品方面，建议大家关注基本金属。

A股步入“两会”窗口，风险偏好有望进一步提升

艾熊峰/魏雪

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

A股市场逐渐步入两会窗口，当前市场对于财政政策的力度存在一定的分歧，我们预计财政政策的力度或超市场预期。总体来说，财政刺激力度将显著加强，其中赤字规模、专项债规模和特殊国债规模等措施的总体规模或接近十万亿，较去年或增加4-5万亿，其中消费和基建是重点发力方向。

在此背景下，A股市场风险偏好或进一步抬升。从股票风险溢价来看，当前A股股票风险溢价仍处在比较高的位置，也就是在疫情冲击下，当前市场风险偏好并不高，后续在刺激政策的催化下风险偏好有望迎来修复。此外，正如我们此前一直强调的，以A股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境。

综上所述，当前时点我们对A股市场维持相对乐观的观点，核心逻辑在于经济恢复和政策刺激下的风险偏好修复，以及对新兴市场有利的全球流动性宽松的外部环境。

行业配置建议聚焦“消费+基建”等供需两端受益的行业：1）消费：商贸零售、休闲服务、食品饮料等。2）基建：建材、建筑、机械等。

信用利差走阔，然后呢？

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

这一轮债券牛市，信用利差和债券收益率走势相背离，我们总结了4点原因：

第一，货币宽松对利率债更友好；

第二，信用债供给大幅增加；

第三，信用债花式违约的事件频发；

第四，疫情对企业影响程度不确定性较高。

我们认为未来信用利差会趋于收敛，主要是出于三方面的考虑：首先，流动性持续宽松会逐步影响到信用债；第二，从需求来看，信用债相对利率债的吸引力会更高一些；第三，一季报公布之后，企业受疫情影响的情况都可以具体量化分析，对投资人来说，把握也更大一些。