疫情下重卡景气度依旧,可以投资吗?

作者 | hank

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根据第一商用车网的数据,今年3月我国重卡销量为11.3万辆,同比-24%,环比增长200%。2月份销量数据为3.9万辆,同比-50%。乘联会的数据显示,今年3月1-22日乘用车销量数据较同比-45%,预计3月同比低于-40%,而2月份乘用车同比是-78%。相比于乘用车,重卡的数据好很多。

今天全球股市涨得喜笑颜开,重卡也是,主要原因疫情数据缓解带来的,当然,疫情数据或许还有反复,我最关心的是,数据转好的重卡,景气度是否会持续?

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持续火爆的重卡

自2016年下半年重卡治理超限加严以来,我国重卡需求出现了一个台阶式的跃迁,即重卡的需求由"一辆变两辆"。我国重卡销量大幅上扬,由2015年的55万辆上涨到2017年111万辆,增加一倍有余。市场普遍预计重卡在补需求缺口后就会出现销量下滑,但是2018年销量依旧坚挺,2019年重卡销量甚至创了新高,达到117万辆,而2019年的我国经济的压力却比往年更大。

那么除了治理超限,应该还存在其他拉动重卡销量的因素。从交运部的数据可以知道,我国近几年公路货运量是在稳步增长的。2019年增速虽然有下降,但是也有5%。从2015年到2019年,货运量增长了32%。公路物流成为拉动重卡销量的重要因素。

公路物流中快递业发展尤其迅速,得益于电子商务的快速渗透。2019年我国快递件量增速依然保持在25%左右。2015年以来,虽然快递业务量增速有较大的下滑,但是绝对量也有较大的增长,2015-2019年之间我国快递业务量增幅达到207%,快递业务带来的重卡需求也是在迅速增长的。

重卡在运载快件的时候,不是以质量计,多是以体积计的。因此总的来说,公路货运对重卡需求拉动实际上会更高。

重卡从终端需求来看,可以分为物流重卡和工程重卡。工程重卡受经济周期影响较大,比如在2010年"四万亿"的时候,我国工程重卡销量一路增长,接近50万辆,但是到了2015年周期底部,销量回落到不足10万辆。2016年以来工程重卡销量逐步恢复,到30-40万辆的水平。我国靠投资拉动经济增长的时代已经过去了,工程重卡增长的空间也不是很大。

物流重卡销量增长相对稳定,成为重卡主要需求来源。2019年物流重卡销量占比达到72%,预计未来物流重卡还会继续上升。

2019年经济并不太景气,重卡销量却出现了新高,得益于物流市场的蓬勃发展。按照原先的估计,2020年重卡销量应该与2019年差不多,可能还会高于2019年。但是,新冠疫情的出现改变了这一切。

就像第一张图看到的那样,重卡销量在1月份创了同月新高。疫情出现后,2月份我国经济基本处于停滞状态,一直持续到3月初。结果是,2月份重卡销量同比下滑50%,3月份销量同比下滑24%。

在3月初,我国重卡企业复工率还不高,经销商店面的客流量依旧比较少,3月中旬以后才逐步恢复。终端数据显示,3月下旬以来物流车市场订单已经恢复至2019年同期水平。随着工程项目逐步启动,预计工程车市场将于4月加速恢复。而且4月份才是真正的整月,月销量有可能会实现同比正增长。

今年重卡销量还有一些拉动因素,比如柴油车国三淘汰,市场中运营的国三车大概有200万辆,如果更新一部分,对于重卡行业都是不小的增量。另外,今年海外疫情情况比较严重,政府为了稳增长可能会扩大基建规模,类似于2010年,较大地拉动重卡需求。

但是今年整体的经济情况不太好,尤其是涉及出口的业务,可能会影响到重卡的一些存量需求。今年1-3月份重卡销量同比下滑了18%,全年预计也会有下滑,不过由于有前面提到的增量因素支撑,全年重卡销量预计维持会在110万辆以上。由于物流重卡持续发力,预计未来几年重卡销量都会维持在110万辆以上。

相比于乘用车、客车板块,重卡的景气度最高。重卡已经连续景气了几年,相关标的股价已经上涨了不少。但可以看出,支撑重卡未来继续景气的因素仍然在,这就是超市场预期的地方。而且今年这种车市冰火两重天的情况下,预计资本依旧会关注重卡行业。

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标的--潍柴和重汽

我国纯重卡上市标的并不多,目前比较核心的只有潍柴动力和中国重汽,不久之后一汽解放也将借壳上市,预计也会成为市场关注的焦点。

潍柴动力是我国最大的第三方重卡发动机供应商,是重卡产业链核心标的。2019年潍柴销售重卡发动机38万台,市占率达到32.5%。潍柴供货的整车厂包括一汽青岛、陕重汽、中国重汽、福田等市场绝大大部分重卡厂商。在重卡行业,卡车销售采用预定的模式,发动机、变速箱采用哪家的都可以由用户自己决定,潍柴的普及说明潍柴得到了客户广泛的认同。

潍柴现在推出天然气发动机、500-1000马力大缸径发动机,预计成为公司重要的盈利增长点。林德液压国产化在继续推进,液压件市场空间巨大。潍柴还将开发CVT动力总成用于农用机械。在众多新项目推动下,潍柴未来几年预计能够实现稳定的增长。潍柴现在市值1010亿元,2019年净利润91亿元,PE为11.1倍。今年受疫情影响,重卡销量略有下降,潍柴的盈利预计能维持稳定,2021年之后能实现较好的增长,目前估值依旧便宜。

中国重汽是我国第三大重卡厂商,去年销售16.9万辆重卡,其中A股重汽部分销售13.7万辆。中国重汽在2009年与德国曼成立合资公司,生产重卡发动机。重汽的豪沃T7是市场热销车型,采用的是曼发动机。

2018年9月,潍柴董事长谭旭光兼任重汽集团董事长,拉开了两家公司合作的序幕。重汽部分汕德卡将采用潍柴的发动机,此外,一些轻中卡也会采购潍柴的产品。两者合作预计会提高重汽产品的竞争力。谭旭光任董事长以来,重汽的盈利情况持续好转。

中国重汽A股现在是147亿元市值,2019年归属净利润是12.2亿元,PE为12倍。今年受疫情影响,盈利可能会略有下滑,但是明年会恢复到较高的利润水平,现在的估值也是很便宜的。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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