医药行业处在科技+消费交汇点,正发生着三个巨大变化

来源:南方论坛

医药具备消费+科技双重属性,被称为“牛股摇篮”。

在中国老龄化加速等背景下,医药行业被越来越多投资者视为A股“核心资产”。

当下医药行业正发生着哪些不可忽视的变化?又如何把握医药股未来投资逻辑?

本文为2020年1月南方论坛“迎接2020,备战权益投资新机遇”的第三篇,以下内容根据南方医药保健灵活配置混合基金经理王峥娇发言整理。

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医药行业正发生三个巨大变化

主持人杨波:

医药股具备科技和消费双重属性,从国际经验和A股历史来看,医药行业被称为“牛股摇篮”,在长牛周期下,当前医药行业正发生着哪些值得关注的变化?

南方医药保健灵活配置混合基金经理王峥娇:

截至2019年12月31日,美股总市值排名前100的企业中,有超过18个是医药健康相关公司。

而过去3年、5年、10年,美股总市值涨幅前二十的企业中,分别有17、11、6支股票来自医药健康板块,最高的个股3-5年可有30-50倍涨幅。

以上数据说明医药板块在各个周期纬度都有比较好的投资机会(数据来源:Wind)

国内医药行业的变化主要有3个方面:

1)人口结构变化:

未来的20年,中国的老龄化将更严重,因此未来行业投资需要围绕这一人口变化的趋势展开。

1963年至1973年是我国人口出生高峰期,这个阶段出生的人口占比达到30.82%,且逐步进入60岁,根据卫生统计年鉴数据,60岁以上人群的患病率是25-45岁人群的4-10倍。因此人口结构的变化将带来临床医疗需求的大幅提高。

2)老龄化趋势下统筹基金承压,医保精细化管理趋势明显:

三医联动的医改正在逐步推进,药审制度的大幅改革基本完成,使得国内药政审批基本与国际同步;

医保局主导的医保改革涉及仿制药集采、创新药谈判、DRGS、耗材集采等多个领域,重塑了药品的定价与市场准入体系,医疗系统方面,分级诊疗,新的医学教育培养机制等也在逐步推进。决策的科学性大大提高。

3)医保控费背景下,行业投资的结构性机会特征非常明显:

集采逐步挤出药械价格水分,腾笼换鸟,创新药械整体面临较好的发展空间;

未来三年各省将密集调整医疗服务价格,提升医务人员劳动价值,同时体外诊断项目收费有所下降加速了国产试剂替代的进程;

DRGS政策的逐步试点推广将使住院医疗费用支出增速得到控制,部分住院药械及诊断消费将被挤出到院外或门诊,专业化药房及第三方检验等行业将会受益。

医药产业层面的巨大变化,直接导致了A股医药板块投资逻辑的改变:

我们认为近几年医药板块投资主要有两类机会,包括白马龙头和创新型小公司

一方面,政策的变化带来整个行业集中度提升,龙头公司呈现强者恒强的竞争态势,没有创新能力的中小企业生存状态不断恶化,这也是2019年龙头公司估值不断提升的原因。

另一方面,我们也可以看到随着技术进步,创新产品不断涌现,这些产品更好的满足了人们的临床需求,这类企业正在大量的通过科创板/港股上市进入到我们的投资视野。

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医药投资主线明确,长期需求稳定增长

主持人杨波:

2020年哪些医药子行业或公司机会更大?

南方医药保健灵活配置混合基金经理王峥娇:

2020年医药板块的投资机会依然围绕着产业逻辑展开:

医药行业在老龄化的带动下,长期需求是稳定增长的,在政策不断变革下,我们持续寻找的就是不受政策干扰,能够实现长期稳定增长的公司,或者受益于当下政策变革的公司。

这个投资主线不会变化。

虽然去年下半年一些公司的估值提升得比较多,如果经过一段时间调整,估值稍微消化一下,因为其业绩增长还是比较快,估值消化到一定程度之后还是会有比较好的机会。

3

国产创新医药进入快速发展期

两条主线受益

主持人杨波:

在医药行业中,创新药是高风险、高收益行业,您对创新医药投资有什么思考?

南方医药保健灵活配置混合基金经理王峥娇:

一般大家都把医药归类为消费,这只是看到医药在需求端具有长期刚性增长,从供给端来说,大家忽略了医药创新科技属性,医药行业的行业模式是通过持续研发投入获取专业壁垒,然后以专业壁垒获取市场收益。

医药行业的公司,药也好,器械也好,这一类公司都需要持续投入比较高的研发,获得新产品,再获得收益。

有研发就会有研发失败,高风险高收益,这是首先从认知上大家要明确的一点,失败是很正常的,在这个过程中如何控制、管理研发风险,这是我们作为投资人需要做的事情。

我认为主要是两个方面,

▍一是在选择公司层面,要尽量选择平台化、综合性公司,研发体系、销售体系相对健全,在过去的成长过程中持续有比较高的研发胜率,这样的综合性大公司是我们的首选标的。

中小型公司的体系相对没有那么健全,在这个过程中就需要我们持续进行技术跟踪,判断其研发风险。

▍二是在研究跟踪判断上,需要控制和管理风险。

在行业创新方面,自药监局2016、2017年改革以来,国内药品和器械创新呈现井喷态势,2019年获批新药是8个,是历史上较高的一年,在这个过程中比较受益的几条主线,明确的就是为研发提供服务的研发外包公司,这一类公司在行业投入创新的过程中景气度、业绩是确定的,这一类创新服务商也是我们比较看好的。

此外,创新疫苗、药、器械耗材等,这些需要具体针对个股进行选择判断。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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