【大行评级丨招银国际：大幅上调石药集团目标价至10.08港元 BD交易将成盈利增长关键驱动因素】格隆汇6月3日｜招银国际研究报告指，石药集团业务在今年首季是实现按季复苏，首季总收入为70亿元，其中包括来自授权许可(BD)的7.18亿元收入。剔除BD影响后，核心收入达到63亿元(按季增长1%)，占该行先前2025财年预估的22%，核心净利润达到8.68亿元(按季增长58%)，占2025财年预估的27%。该行认为，集团的BD交易将是推动盈利增长的关键可持续驱动因素。考虑到短期内三项潜在大型BD交易的积极贡献，预期集团2025年的收入和净利润将分别按年增长5.8%和30.4%。该行将石药集团目标价从5.71港元上调至10.08港元(加权平均资本成本9.49%，长期增长率2.0%)，维持“买入”评级。格隆汇6月3日｜招银国际研究报告指，石药集团业务在今年首季是实现按季复苏，首季总收入为70亿元，其中包括来自授权许可(BD)的7.18亿元收入。剔除BD影响后，核心收入达到63亿元(按季增长1%)，占该行先前2025财年预估的22%，核心净利润达到8.68亿元(按季增长58%)，占2025财年预估的27%。该行认为，集团的BD交易将是推动盈利增长的关键可持续驱动因素。考虑到短期内三项潜在大型BD交易的积极贡献，预期集团2025年的收入和净利润将分别按年增长5.8%和30.4%。该行将石药集团目标价从5.71港元上调至10.08港元(加权平均资本成本9.49%，长期增长率2.0%)，维持“买入”评级。

【大行评级丨美银：上调石药集团目标价至6港元 但重申“跑输大市”评级】格隆汇6月3日｜美银证券发表研究报告指，石药集团今年首季收入按年跌21.9%，当中成品药、原料药、功能食品及其他类别的收入分别按年跌27.3%、升14.6%及跌8.9%。集团早前公布正就3项潜在的授权交易进行磋商，每项潜在交易项下，可能应付予集团的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约50亿美元。而其中一项潜在交易项目前已处于后期阶段，预计将于6月完成。该行将以上潜在交易中约10亿美元的预付款以纳入考量范围，但基于首季集团关键药物的疲弱表现，调低现有产品的全年销售预测，并分别将2025及26年的总收入预测上调21%及下调1%、2025至27年每股盈利预测分别上调89%、下调5%及下调2%。该行将其目标价由5.1港元上调至6港元，但重申“跑输大市”评级，因目前的产品组合面临销售压力。格隆汇6月3日｜美银证券发表研究报告指，石药集团今年首季收入按年跌21.9%，当中成品药、原料药、功能食品及其他类别的收入分别按年跌27.3%、升14.6%及跌8.9%。集团早前公布正就3项潜在的授权交易进行磋商，每项潜在交易项下，可能应付予集团的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约50亿美元。而其中一项潜在交易项目前已处于后期阶段，预计将于6月完成。该行将以上潜在交易中约10亿美元的预付款以纳入考量范围，但基于首季集团关键药物的疲弱表现，调低现有产品的全年销售预测，并分别将2025及26年的总收入预测上调21%及下调1%、2025至27年每股盈利预测分别上调89%、下调5%及下调2%。该行将其目标价由5.1港元上调至6港元，但重申“跑输大市”评级，因目前的产品组合面临销售压力。

【亿帆医药：预计核心产品亿立舒2025年销量将进一步提升】格隆汇6月3日｜亿帆医药6月2日在与机构投资者召开线上会议时介绍了核心产品亿立舒的销售情况。国内市场，亿立舒2023年底通过国家医保谈判，2024年纳入医保首年放量明显，2024年全年发货超27万支，根据2024年度公司确认收取的销售里程碑款项，亿立舒2024年中国境内终端净销售超5亿元。根据公司排产计划，预计2025年销量将进一步提升。美国市场，原计划2024年7月底美国上市，但公司作为MAH持有人首次向美国供货，由于经验缺乏，包装出现问题，加之海外供应链等原因导致延期。2025年5月底亿立舒已成功从德国发往美国，预计6月中旬实现销售。格隆汇6月3日｜亿帆医药6月2日在与机构投资者召开线上会议时介绍了核心产品亿立舒的销售情况。国内市场，亿立舒2023年底通过国家医保谈判，2024年纳入医保首年放量明显，2024年全年发货超27万支，根据2024年度公司确认收取的销售里程碑款项，亿立舒2024年中国境内终端净销售超5亿元。根据公司排产计划，预计2025年销量将进一步提升。美国市场，原计划2024年7月底美国上市，但公司作为MAH持有人首次向美国供货，由于经验缺乏，包装出现问题，加之海外供应链等原因导致延期。2025年5月底亿立舒已成功从德国发往美国，预计6月中旬实现销售。

【大行评级丨杰富瑞：上调石药集团目标价至5港元 因现价估值偏高降评级至“跑输大市”】格隆汇6月3日｜杰富瑞发表研究报告指，石药集团股价年初至今累计上升70%(单计过去两周涨逾三成)，主要来自于市场对其商业开发潜力的高预期及迎来盈利拐点的憧憬，不过如今利好因素似乎都已反映在股价表现之上。虽然管理层透露今年或达成三项授权交易，规模达50亿美元，但该行认为要达成该等交易并非易事，加上恩必普等核心产品销售持续面对下行风险，预测恩必普注射液及胶囊销售额将分别由去年的49亿及前年的28亿元，降至2030年的分别17亿及18亿元。该行将石药的评级从“持有”降至“跑输大市”，以反映其现价估值偏高，仍看好集团是中国最成功的制药公司之一，将2025至2027年收入预测调整为287亿、276亿及264亿元，净利润预测调整为41亿、36亿及31亿元，目标价从4.6港元上调至5港元。格隆汇6月3日｜杰富瑞发表研究报告指，石药集团股价年初至今累计上升70%(单计过去两周涨逾三成)，主要来自于市场对其商业开发潜力的高预期及迎来盈利拐点的憧憬，不过如今利好因素似乎都已反映在股价表现之上。虽然管理层透露今年或达成三项授权交易，规模达50亿美元，但该行认为要达成该等交易并非易事，加上恩必普等核心产品销售持续面对下行风险，预测恩必普注射液及胶囊销售额将分别由去年的49亿及前年的28亿元，降至2030年的分别17亿及18亿元。该行将石药的评级从“持有”降至“跑输大市”，以反映其现价估值偏高，仍看好集团是中国最成功的制药公司之一，将2025至2027年收入预测调整为287亿、276亿及264亿元，净利润预测调整为41亿、36亿及31亿元，目标价从4.6港元上调至5港元。

【大行评级丨里昂：继续看好石药集团的发展 维持“高度确信跑赢大市”评级】格隆汇5月30日｜里昂发表研究报告指，虽然石药集团的恩必普及多美素销售面临挑战，但首季业绩表现仍符合预期，净利润按年下跌8.4%，相信石药的盈利已于首季触底。除市场关注的SYS6010外，管理层亦透露有另外两项产品将达成潜在授权合作，规模均超过50亿美元。里昂表示继续看好石药的发展，认为其早期研发管线在全球具备竞争力，并拥有差异化创新药平台，维持石药的“高度确信跑赢大市”评级，目标价为13.8港元。格隆汇5月30日｜里昂发表研究报告指，虽然石药集团的恩必普及多美素销售面临挑战，但首季业绩表现仍符合预期，净利润按年下跌8.4%，相信石药的盈利已于首季触底。除市场关注的SYS6010外，管理层亦透露有另外两项产品将达成潜在授权合作，规模均超过50亿美元。里昂表示继续看好石药的发展，认为其早期研发管线在全球具备竞争力，并拥有差异化创新药平台，维持石药的“高度确信跑赢大市”评级，目标价为13.8港元。

【港股异动丨复星医药逆势涨超10%，自研创新药芦沃美替尼片双适应症获批上市】格隆汇5月30日｜复星医药AH股均逆势上涨。H股一度涨超10%报16.5港元，成交额放大至超4亿港元，股价创去年10月以来新高；A股一度涨超5%，报25.45元。消息面上，复星医药宣布，自主研发的1类新药芦沃美替尼片(商品名：复迈宁®；项目代号：FCN-159)正式获国家药品监督管理局(NMPA)批准上市。作为一款高选择性MEK1/2抑制剂，复迈宁本次获批的两项适应症分别用于治疗：朗格汉斯细胞组织细胞增生症(LCH)和组织细胞肿瘤成人患者，以及2岁及2岁以上伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤(PN)的I型神经纤维瘤病(NF1)儿童及青少年患者。据悉，这是上海今年第6款获批上市的国产1类创新药，也是近期又一款获批上市的罕见病用药。格隆汇5月30日｜复星医药AH股均逆势上涨。H股一度涨超10%报16.5港元，成交额放大至超4亿港元，股价创去年10月以来新高；A股一度涨超5%，报25.45元。消息面上，复星医药宣布，自主研发的1类新药芦沃美替尼片(商品名：复迈宁®；项目代号：FCN-159)正式获国家药品监督管理局(NMPA)批准上市。作为一款高选择性MEK1/2抑制剂，复迈宁本次获批的两项适应症分别用于治疗：朗格汉斯细胞组织细胞增生症(LCH)和组织细胞肿瘤成人患者，以及2岁及2岁以上伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤(PN)的I型神经纤维瘤病(NF1)儿童及青少年患者。据悉，这是上海今年第6款获批上市的国产1类创新药，也是近期又一款获批上市的罕见病用药。

【大行评级丨花旗：上调石药集团目标价至9.2港元 上调2026及27年收入及盈利预测】格隆汇5月30日｜花旗发表研报指，石药集团首季表现疲弱，收入按年下跌21.9%，盈利亦下跌8.4%，管理层预期今年其余季度都将实现按季增长，集团公布正与独立第三方就三项潜在交易进行磋商，涉及旗下产品的开发、生产及商业化授权及合作。基于其合理估值及优质创新药管线的持续重估潜力，花旗相信该等交易可能成为石药的重要催化剂，预期未来将有更多产品授权合作，将2026及2027年收入预测上调3%及2%，由于销售费用预期下降，将2025至2027年每股盈利预测上调4%、5%及5%，目标价从9港元上调至9.2港元，维持“买入”评级。格隆汇5月30日｜花旗发表研报指，石药集团首季表现疲弱，收入按年下跌21.9%，盈利亦下跌8.4%，管理层预期今年其余季度都将实现按季增长，集团公布正与独立第三方就三项潜在交易进行磋商，涉及旗下产品的开发、生产及商业化授权及合作。基于其合理估值及优质创新药管线的持续重估潜力，花旗相信该等交易可能成为石药的重要催化剂，预期未来将有更多产品授权合作，将2026及2027年收入预测上调3%及2%，由于销售费用预期下降，将2025至2027年每股盈利预测上调4%、5%及5%，目标价从9港元上调至9.2港元，维持“买入”评级。

【国家药监局召开药品经营环节“清源”行动工作调度会】格隆汇5月28日｜国家药监局组织召开药品经营环节“清源”行动工作调度会。会议通报了“清源”行动工作进展情况，对下一步重点工作安排作出部署。会议指出，“清源”行动各项工作全面启动、压茬推进、开局良好。会议要求，药品监管部门要落实“四个最严”要求，坚持基层导向，坚持以案破局，突出重点，严厉打击药品经营环节违法行为，严防区域性、系统性风险。要加强跨部门跨区域协同联动，统筹推进药品追溯体系建设、药品抽检等工作。要研究优化药品经营监管制度机制，切实保障药品质量安全。格隆汇5月28日｜国家药监局组织召开药品经营环节“清源”行动工作调度会。会议通报了“清源”行动工作进展情况，对下一步重点工作安排作出部署。会议指出，“清源”行动各项工作全面启动、压茬推进、开局良好。会议要求，药品监管部门要落实“四个最严”要求，坚持基层导向，坚持以案破局，突出重点，严厉打击药品经营环节违法行为，严防区域性、系统性风险。要加强跨部门跨区域协同联动，统筹推进药品追溯体系建设、药品抽检等工作。要研究优化药品经营监管制度机制，切实保障药品质量安全。

【大行评级丨美银：上调中国生物制药目标价至5.1港元 上调收入预测】格隆汇5月28日｜美银证券研究报告指，基于中国生物制药更多临床疗效证据及今年3月的强劲销售表现，加上该公司宣布QP001(美洛昔康注射液)近期获得中国NMPA及美国FDA上市批准等利好因素，将中国生物制药目标价从4.4港元上调至5.1港元，重申“买入”评级。QP001是中国首个每日一次的长效镇痛非甾体抗炎药(NSAID)注射液，因此该行上调QP001的收入预测以反映获批影响。整体而言，该行上调中国生物制药2025至27财年各年收入预测各0.1%、0.2%、0.2%，2028至2034年长期预测上调0.5至4%。格隆汇5月28日｜美银证券研究报告指，基于中国生物制药更多临床疗效证据及今年3月的强劲销售表现，加上该公司宣布QP001(美洛昔康注射液)近期获得中国NMPA及美国FDA上市批准等利好因素，将中国生物制药目标价从4.4港元上调至5.1港元，重申“买入”评级。QP001是中国首个每日一次的长效镇痛非甾体抗炎药(NSAID)注射液，因此该行上调QP001的收入预测以反映获批影响。整体而言，该行上调中国生物制药2025至27财年各年收入预测各0.1%、0.2%、0.2%，2028至2034年长期预测上调0.5至4%。

【医药信用评价新规将出：全面从严 失信药企须降价“整改”】格隆汇5月26日｜据一财，实施五年的医药价格和招采信用评价制度即将迎来重大修订，将以更大力度敦促失信企业通过主动降价“挤水分”来纠正失信行为。从相关人士处了解到，国家医保局将于近日发布修订后的新版医药价格和招采信用评价制度，其中包括2025版的医药价格和招采失信事项目录清单以及信用评价的操作规范等多项实施文件。北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，通过建立信用评价制度，将法律判决和行政处罚认定的违法行为与企业信用挂钩，推动形成“失信必惩、守信受益”的市场规则，倒逼企业规范经营。格隆汇5月26日｜据一财，实施五年的医药价格和招采信用评价制度即将迎来重大修订，将以更大力度敦促失信企业通过主动降价“挤水分”来纠正失信行为。从相关人士处了解到，国家医保局将于近日发布修订后的新版医药价格和招采信用评价制度，其中包括2025版的医药价格和招采失信事项目录清单以及信用评价的操作规范等多项实施文件。北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，通过建立信用评价制度，将法律判决和行政处罚认定的违法行为与企业信用挂钩，推动形成“失信必惩、守信受益”的市场规则，倒逼企业规范经营。