靳毅：新一轮降准周内落地，利率债收益率全线下行

作者：国海固收靳毅团队

来源：靳论固收

投资要点

本周流动性跟踪  本周一（1月6日）降准落地，银行间流动性总体充裕。周内央行无逆回购投放，资金实现净回笼。截至本周五（1月10日），相较于上周五(1月3日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行60.84BP，R007上行31.79BP，R014上行5.68BP；存款类质押式回购利率方面，DR001上行62.37BP，DR007上行35.61BP，DR014上行42.08BP。SHIBOR利率短端大幅上行、长端下行。1月10日，SHIBOR隔夜为1.7722%，上行61.02BP；1月期SHIBOR报收2.6190%，下行22.30BP，3月期SHIBOR报收2.8640%，下行9.60BP。同业存单净融资额较上周大幅减少。本周，同业存单总发行量为760.80亿元，总偿还量为1491.30亿元，净偿还额为730.50亿元，净融资额较上周减少1054.0亿元。

本周一二级市场  一级市场方面，地方债发行工作循序进行，利率债净融资额减少。本周一级市场共发行75支利率债，实际发行总额为2996.38亿元，较上周增加1478.27亿元；总偿还量为2083.80亿元，较上周增加1783.50亿元；净融资额为912.58亿元，净融资较上周减少305.23亿元。中长期利率债较受欢迎，多支利率债投标倍数超过4倍。本周二级市场利率债收益率全线下行。1年期国债收益率为2.2744%，较上周五下行16.15BP；10年期国债收益率报3.0819%，下行6.09BP；1年期国开债收益率报2.4344%，较上周五下行13.95BP；10年期国开债收益率报3.5295%，下行5.71BP。

风险提示    银行间信用风险，通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

本周央行无逆回购操作，实现资金净回笼。本周一（1月6日）有500亿元14天期逆回购到期，周内实现资金净回笼500亿元。预计下周无逆回购到期，无MLF到期。

1.2、 货币市场利率

银行间资金利率大幅上行。截至本周五（1月10日），相较于上周五(1月3日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行60.84BP，R007上行31.79BP，R014上行5.68BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行62.37BP，DR007上行35.61BP，DR014上行42.08BP。

SHIBOR利率短端大幅上行、长端下行。1月10日，SHIBOR隔夜为1.7722%，上行61.02BP；SHIBOR1周为2.4870%，上行13.80BP；1月期SHIBOR报收2.6190%，下行22.30BP，3月期SHIBOR报收2.8640%，下行9.60BP。

1.3、 同业存单发行

同业存单净融资额较上周大幅减少。本周，同业存单总发行量为760.80亿元，总偿还量为1491.30亿元，净偿还额为730.50亿元，净融资额较上周减少1054.0亿元。

同业存单发行利率短期上行、长期下行。截至1月10日，1月期品种发行利率为2.6679%，较上周五上行11.79BP；3月期品种利率为2.8628%，上行26.28BP；6月期品种利率为3.1044%，下行19.56BP。

1.4、 实体经济流动性

票据转帖利率上行。根据最新数据，截至1月10日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，较上一周持平。6个月国股银票转帖利率2.7573%，较上周上行26.02BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

利率债净融资额减少。本周一级市场共发行75支利率债，实际发行总额为2996.38亿元，较上周增加1478.27亿元；总偿还量为2083.80亿元，较上周增加1783.50亿元；净融资额为912.58亿元，净融资较上周减少305.23亿元。

地方债发行工作循序进行。本周多地加入地方债发行行列，四川、河北、新疆、广西、青岛、云南6省共计发行地方债56支，总发行量为1150.08亿元。

2.2、 利率债到期收益率

国债收益率全线下行。截至本周五（1月10日），1年期国债收益率为2.2744%，较上周五下行16.15BP；3年期国债收益率为2.6776%，下行8.19BP；5年期国债收益率报2.8643%，下行7.10BP；7年期国债收益率报3.0326%，下行4.27BP；10年期国债收益率报3.0819%，下行6.09BP。

国开债利率全线下行。截至本周五（1月10日），1年期国开债收益率报2.4344%，较上周五下行13.95BP；3年期国开债收益率报2.9503%，下行1.59BP；5年期国开债收益率报3.2542%，下行11.75BP；7年期国开债收益率报3.4987%，下行6.55BP；10年期国开债收益率报3.5295%，下行5.71BP。

2.3、 利率债利差

10Y-1Y期限利差大幅走扩。截至本周五（1月10日），与上周五相比，10Y-1Y利差走扩10.06BP，10Y-5Y利差走扩1.01BP，10Y-7Y利差收窄1.82BP。

国开债不同期限隐含税率走势背离。本周五（1月10日），5年期国债、国开债利差为38.99BP，5年期国开债隐含税率收窄0.96个百分点。10年期国债、国开债利差为44.76BP，10年期国开债隐含税率走扩0.31个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国国债收益率小幅上行。本周五（1月10日），2年期美债收益率为1.56%，较上周五上行3BP；10年期美债收益率为1.83%，较上周五上行3BP；10年期美债与2年期美债利差为27BP，与上周持平。

德国、日本10年期国债收益率小幅上行。本周四（1月9日），德国10年期国债收益率为-0.22%，较上周五上行6BP；日本10年期国债收益率为-0.003%，较上期（12月30日）上行1.2BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格上涨。本周五（1月10日），农业部菜篮子批发价格指数收于130.06，较上周五上涨1.47%；山东蔬菜批发价格指数收于136.52，较上周五上涨1.89%%。

生猪、猪肉价格上涨。根据最新数据，1月3日，22个省市生猪平均价为34.35元/千克，较上期（12月27日）上涨2.38%。猪肉平均价为48.27元/千克，较上期（12月27日）上涨2.27%。

商品价格指数走势平稳、石油期货价大幅下跌。本周五（1月10日），南华工业品价格报2362.97点，较上周五上涨0.48%；RJ/CRB商品价格指数收于184.13点，下跌1.47%。布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报64.98美元和59.04美元，较上周五分别下跌5.28%和6.36%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

银行间信用风险，通胀超预期。