重磅！多项基础设施项目最低资本金比例下调正式落地，利好大基建

国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》。对固定资产投资项目(以下简称投资项目)实行资本金制度，合理确定并适时调整资本金比例，是促进有效投资、防范风险的重要政策工具，是深化投融资体制改革、优化投资供给结构的重要手段。

投资项目资本金制度适用于我国境内的企业投资项目和政府投资的经营性项目。投资项目资本金作为项目总投资中由投资者认缴的出资额，对投资项目来说必须是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何债务和利息；投资者可按其出资比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。党中央、国务院另有规定的除外。

该制度对基础设施项目最低资本金比例做了适当的调整：

港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。

机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。其中，公路(含政府收费公路)、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过5个百分点。实行审批制的项目，审批部门可以明确项目单位按此规定合理确定的投资项目资本金比例。实行核准或备案制的项目，项目单位与金融机构可以按此规定自主调整投资项目资本金比例。

自本通知印发之日起，凡尚未经有关部门审批可行性研究报告、核准项目申请报告、办理备案手续的投资项目，均按本通知执行。已经办理相关手续、尚未开工、金融机构尚未发放贷款的投资项目，可以按本通知调整资金筹措方案，并重新办理审批、核准或备案手续。已与金融机构签订相关贷款合同的投资项目，可按照原合同执行。

从逻辑上看，此次港口、沿海及内河航运项目的最低资金比例要求确定明显下调，公路(含政府收费公路)、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目可自主把握下调幅度（不得超过5%），意味着此类项目的资产可以得到有效盘活，无疑对此类大基建板块形成明显利好。

需要注意的是，在本月11月13日召开的国务院常务会议就已决定，将上述基础设施项目的保证金进行适当下调，这是自2015年以来我国再次下调基础设施项目最低资本金比例，现在算是国务院正式通过并发文落地。

川财证券认为：（1）近期国内保增长和对外开放政策持续加码，使得大金融、基建相关的低估值蓝筹中短期受市场关注，此外对新兴成长行业持续的政策支持、盈利改善趋势显现和贸易摩擦缓解等使得优质成长股是中长期配置主线。（2）盈利稳定且偏高，估值偏低以及外资流入等使得大金融、消费等蓝筹个股受到机构青睐，主要关注几个方面：一是大金融中的银行、券商、保险等行业中的低估值蓝筹个股，业绩改善的确定性较高。二是消费类中的食品、医药、汽车、家电等板块中的低估值个股，盈利增速稳定相对占优。三是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的基建、交运相关的板块，尤其近期中国希腊发布关于加强全面战略伙伴关系的联合声明、《关于建设世界一流港口的指导意见》、部分基础设施项目最低资本金比例降低等基建相关政策持续出台，固定资产相关的支持力度加码，叠加2020年提前批地方债申报基本结束，基建相关的交运、建材、建筑、港口等板块有望受益。四是盈利确定性改善的周期板块，供给约束仍偏大，全球流动性宽松预期持续，黄金、钢铁、煤炭等中的低估值个股建议关注。（3）上海科创企业上市培育库正式向长三角地区扩容，“长三角科技创业护照”亮相，以及近期长三角G60科创走廊指数可能发布等政策继续提升市场对新兴成长行业的风险偏好。（4）中短期政策性主题仍是重点，首先，科创主题以及长三角区域主题可能偏强；其次，数字货币相关的区块链个股值得关注；最后，基建相关政策持续出台，叠加年底专项债额度提前下发，基建等相关主题年底可能偏强。

国金证券认为,随着配套资金的逐步落实以及政策对于基建稳增长的诉求逐渐上升，基建投资仍有望逐步改善，预计年底升至5%左右，明年有望升至7%。受益于逆周期驱动的基建投资回升以及风电装机保持较高景气度，判断2020年起重机增长持续性较好；受益于更新换代以及环保治超等因素，预计2020年混凝土机械仍将保持较高增速。看好工程机械主机龙头和零部件龙头，重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械。国设备更新需求增长、基建托底政策、环保力度加强、人工替代等因素持续推动工程机械销量增加。

中原证券认为,预计在经济下行压力加大的情况下，城投债和信托贷款等基建自筹资金融资渠道会持续放松，加上下半年地方政府土地使用权出让收入的回暖，政府性基金收入有保障，基建投资回升趋势有望延续。相应的，基建产业链中低估值的建材、建筑及上游周期品在当前弱势的市场中股价有望得到提振。

安信证券认为，我们认为近期的专项债提前发政策、降准降息、国常会基建提振举措等密集下发，起到了有效配合作用，再次凸显了稳增长信号，对改善市场流动性、支持实体经济融资、提振市场信心起到积极作用，同时对社融增量改善持乐观预期，基建投资的资金来源有望从各方得到有力支持，前期由于资金不足导致的项目进度不及预期局面或将提前改变，2019Q4及2020H1投资效应或将显著体现。铁路、公路、城轨及其他国家战略相关的基建项目将直接受益，将加快大型基建项目落地速度，未来地方政府专项债结合银行贷款及其他多渠道融资方式或将成为重大项目建设的主流模式，企业业绩有望提升。

天风证券认为，看好四季度基建投资增速，在房屋新开工增速放缓的背景下，水泥需求有望得到对冲支持。截止10月已发行地方政府专项债2.53万亿元，超4成用于在建项目，今年以来新增地方政府债券发行和使用效果十分明显。基建投资预期向上，债券发行节奏加快，建材上下游资金需求有较强保障，考虑到价格基数及上半年行业基本面，华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增长（广西水泥产量10月同增14.73%），建议关注华润水泥、塔牌集团。从四季度行业的供需关系来看，水泥价格有望保持较好表现，支撑企业四季度盈利。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山，以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。

附：国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知