波司登(3998.HK):羽绒服量价齐升,“双十一“战绩亮眼,维持“买入”评级,上调目标价至4.48港元

机构:兴业证券

评级:买入

评级:4.48港元

投资要点

“双十一”波司登羽绒服表现亮眼,相较天猫双十一交易额按年增长26%。数据显示,波司登天猫旗舰店7分钟销售破亿,78分钟超18年全天销售额,24小时内进店人数超570万,客单价较去年同期增长约20%。从消费者结构、产品结构及渠道结构来看均有较大变化:首先,从消费者结构来看:消费人群呈年轻化趋势,其中18-34岁购买人数同比提升50%;新会员数量增加,且老会员粘性增强,且双11期间新增会员50万人,会员数提升100%,会员同比复购人数提升93%;高品质会员增长突出,天猫88VIP购买人数同比提升80%,且一二线购买消费者同比提升54%。其次,从产品结构来看:消费潮流和奢华人群购买人数提升,奢华、潮流人群同比提升70%;设计师系列销售占比提升:设计师系列销售同比增幅1139%,占比同比提升684%。

此外,从渠道结构来看:公司充分利用线上电商渠道打通销售,“双十一”全天波司登单品牌全渠道销售额突破10亿元,其中天猫旗舰店销售额6.5亿元,同比增长58%。O2O订单占比提升,O2O发货订单占比同比提升77%。

销量及客单价并未受暖冬影响反而提升。本财年内,公司先后推出售价1000-1800元的中端极寒系列产品及售价5800-11800元的高端登峰系列产品。从“双十一”天猫数据来看,高客单在店铺占比提升,高客单商品(1800元以上)销售额同比提升147%,占比同比提升56%。亮眼的成绩单与集团成功的战略转型分不开。通过品牌重塑、产品创新、品质升级和渠道优化等多方面持续不断的提升,波司登打造了符合消费者需求的产品。

我们的观点:随着冬季的来临,波司登全面进入销售旺季,品牌将继续沿着公司的战略方针,稳扎稳打,努力取得良好的销售业绩。我们看好公司的科技研发技术与实力、高效供应链快反系统、全渠道发展优势壁垒,公司聚焦羽绒服主业务、协同发展OEM、女装与童装业务、均衡发展国内销售市场以及对海外市场的探索,综合优势不断显现,市场份额有望不断提高。我们预计公司FY2020营收为127.6亿元,同比+20.5%;净利润分别为13.2亿元,同比+24.9%,上调目标价至4.48港元,维持“买入”评级。

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