解秘浙股，简析浙江资本市场

作者：金融小包总

来源：金融小包总

和浙江资本市场有关的指数目前有7个，其中4个是由中证指数发布的，另外3个浙江本土金融机构和中证指数合作的产品，背后各有意图。这7个指数编制时候各自有所含义，是观察浙江资本市场和浙股很好的窗口。

图一：7个指数的走势图

中证指数目前发布了4个关于浙江资本市场的指数，分别是浙企综指、浙江民企、浙江新功能和浙江100。

其中浙企综指编制时候囊括了所有浙江上市公司，浙江民企指数编制时候囊括了所有民营浙江上市公司，这两个指数基日都是2004年12月31日，发布于2012年11月9日。

浙江新动能指数取全球主要交易所上市的100家浙江省企业作为样本股，采用自由流通市值加权方式编制，基日是2008年12月31日，发布于2019年1月22日。

浙江100指数从浙江省上市公司中选取100只规模大且流动性较好的股票作为指数样本股，采用自由流通市值加权方式编制，基日是2012年12月31日，发布于2019年4月25日。

图二：4个中证指数的走势图

图三：4个中证指数的前十大样本股及权重

除了中证指数发布的指数外，浙江本土的金融机构，浙商证券、财通证券和南华期货也各自和中证指数合作，开发了三个指数，含义和编制方式各有不同，也埋了一些坑。

图四：3个中证指数的走势图

图五：3个中证指数的前十大样本股及权重

其中浙商证券发布了凤凰50指数。该指数的背景是2017年浙江省人民政府发布了《浙江省推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划》，做为省内国资委下属的证券公司，浙商证券积极响应该计划，在2019年从沪深两地上市的浙江省上市公司中根据自定义的因子得分高低选取50只“增速快、分红高、估值低”的股票作为样本，采用自由流通市值加权方式编制该指数。值得注意的有两点，其一是该指数发布后，浙商证券子公司浙商资管发布了国内首只券商资管权益ETF-凤凰行动50ETF基金；其二该指数的编制方式和其他六个指数完全不同，本质上是采用多因子选股的模式，选择样本券时候有很大的可调整余地，虽然回测的指数表现很好，但是不代表未来。

财通证券发布了浙股30指数，从浙江省上市公司中选取市值大、流动性好的 30 只股票作为样本，采用自由流通市值加权，以反映浙江省内有代表性的上市公司的整体表现。该编制的方式较为合理。

南华期货发布了杭州湾指数，样本股优选了上海、浙江杭州湾区域中100家优质上市公司，分布在信息技术、医药生物、交通运输、汽车、休闲生活及服务、房地产、化纤等行业，以反映杭州湾区域内上市公司的整体变现。同时，南华期货旗下的南华基金也根据该指数设计了对应的指数型基金产品-南华中证杭州湾区交易型开放式指数证券投资基金。

关于浙江资本市场的的七个指数各有特色，排除凤凰50指数，这些指数中年化收益率表现最好的是浙江民企指数，同时该指数的近三年年化换手率也非常之高。

图六：7个浙股指数的特征

浙江一直是国内民营经济的典范，是民营企业云集的重镇，也是拥有民营500强企业最多的省份。

从资本市场角度看，浙江的上市公司中民营企业的占比高达80.62%，远超全国平均水平的60.09%，同时也高于其他可比的经济发达地区。但比起广东省，浙江省的证券化率（上市公司最新总市值/GDP）仍旧不够。上海、北京主要系大型央企国企集中，不具有可比性。

除了民营上市公司占比高之外，浙股另外一个特质就是“股性”活，上市公司资本运作频繁。为比较各个省份上市公司资本运作的活跃度，本文以最新一期该省所有上市公司的商誉/总资产为指标进行刻画，如下表所示，浙江该指标不仅远超全国水平，也高于可比的广东江苏和上海北京。

图七：浙江资本市场的特征

股票的“股性”活不是一件坏事情，投资股票本就是“预期差”的博弈，有故事有不同看法才会有流动性，才会有价值发现和创造。浙江资本市场从整体来看，这些年是实实在在给投资者创造了价值和利润的，比之上海、广东、长三角和京津冀地区，浙股的走势更好看。

图八：五个区域性指数的走势图

不管采用哪个指数去衡量，浙股指数的年化收益率、夏普比率都高于可比的省市；当然，浙股的换手率和波动率也高于可比的省市，这背后反映是除了股性活跃，还有就是民营上市公司不确定性更强。投资浙股，需要点耐心，也需要点胆魄~

图九：5个区域性指数和7个浙股指数特征的对比