MLF操作利率下行，银行间流动性宽松

作者：国海固收靳毅团队

来源：靳论固收

投资要点

本周流动性跟踪  本周央行续作MLF，操作利率3.25%，较上期小幅下行，银行间短期资金利率继续下行。截至本周五（11月8日），相较于上周五(11月1日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行38.60BP，R007下行13.50BP，R014下行8.29BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行37.79BP，DR007下行3.35BP，DR014上行1.15BP。SHIBOR走势呈现短期大幅下行。11月8日，SHIBOR隔夜为1.9020%，下行39.90BP；1月期SHIBOR报收2.7590%，下行1.60BP，3月期SHIBOR报收2.9530%，上行5.60BP。同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为5278.20亿元，总偿还量为2467.35亿元，净融资额为2810.85亿元，净融资额较上周增加2396.1亿元。

本周一二级市场  一级市场方面，利率债净融资额增加。本周一级市场共发行32利率债，实际发行总额为2584.18亿元，较上周增加1437.57亿元；总偿还量为1402.95亿元，较上周增加554.96亿元；净融资额为1181.23亿元，较上周增加882.60亿元。中长期利率债较受欢迎，其中两支利率债投标倍数超过5倍。二级市场方面，国债收益率走势平稳，国开债利率短期上行、中长期下行。截至本周五（11月8日），1年期国债收益率为2.6579%，较上周五上行0.03BP；10年期国债收益率报3.2765%，上行0.08BP。1年期国开债收益率报2.7804%，较上周五上行4.31BP；10年期国开债收益率报3.7054%，下行0.48BP。

风险提示    银行间信用风险，通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

本周央行续作MLF，操作利率小幅下行。本周二（11月5日），央行公开市场开展4000亿元1年期MLF操作，操作利率3.25%，较上期下行5BP。同时有4035亿元1年期MLF到期，当日资金净回笼35亿元。周内央行无逆回购操作。下周预计无逆回购到期，无MLF到期。

1.2、 货币市场利率

银行间短期限资金利率有所下行。截至本周五（11月8日），相较于上周五(11月1日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行38.60BP，R007下行13.50BP，R014下行8.29BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行37.79BP，DR007下行3.35BP，DR014上行1.15BP。

SHIBOR短期利率有所下行。11月8日，SHIBOR隔夜为1.9020%，下行39.90BP；SHIBOR1周为2.5700%，下行4.60BP；1月期SHIBOR报收2.7590%，下行1.60BP，3月期SHIBOR报收2.9530%，上行5.60BP。

1.3、 同业存单发行

同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为5278.20亿元，总偿还量为2467.35亿元，净融资额为2810.85亿元，净融资额较上周增加2396.1亿元。

同业存单各期限发行利率涨跌不一。截至11月8日，1月期品种发行利率为2.9183%，较上周五下行4.56BP；3月期品种利率为3.4324%，上行5.57BP；6月期品种利率为3.5778%，下行5.61BP。

1.4、 实体经济流动性

票据直贴利率继续下降。根据最新数据，截至11月5日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.30%，较上一期最新数据10月25日相比，下行10.00BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

利率债净融资额增加。本周一级市场共发行32利率债，实际发行总额为2584.18亿元，较上周增加1437.57亿元；总偿还量为1402.95亿元，较上周增加554.96亿元；净融资额为1181.23亿元，较上周增加882.60亿元。

2.2、 利率债到期收益率

国债收益率走势平稳。截至本周五（11月8日），1年期国债收益率为2.6579%，较上周五上行0.03BP；3年期国债收益率为2.8959%，上行1.53BP；5年期国债收益率报3.0656%，上行0.17BP；7年期国债收益率报3.2509%，下行0.29BP；10年期国债收益率报3.2765%，上行0.08BP。

国开债利率短期上行，中长期下行。截至本周五（11月8日），1年期国开债收益率报2.7804%，较上周五上行4.31BP；3年期国开债收益率报3.1964%，下行4.25BP；5年期国开债收益率报3.6045%，下行3.21BP；7年期国开债收益率报3.7782%，下行2.3BP；10年期国开债收益率报3.7054%，下行0.48BP。

2.3、 利率债利差

各期限利差走势平稳。截至本周五（11月8日），与上周五相比，10Y-1Y利差走扩0.05BP，10Y-5Y利差收窄0.09BP，10Y-7Y利差走扩0.37BP。

国开债不同期限隐含税率均下行。本周五（11月8日），5年期国债、国开债利差为53.89BP，5年期国开债隐含税率收窄0.80个百分点。10年期国债、国开债利差为42.89BP，10年期国开债隐含税率收窄0.14个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国各期限国债收益率大幅上行。本周五（11月8日），2年期国债收益率为1.68%，较上周五上行12BP；10年期国债收益率为1.94%，较上周五上行21BP；10年期美债与2年期美债利差为26BP，较上周上行9BP。

德国、日本10年期国债收益率小幅上行。本周四（11月7日），德国10年期国债收益率为-0.32%，较上周五上行9BP；日本10年期国债收益率为-0.083%，上行9.60BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格下跌。本周五（11月8日），农业部菜篮子批发价格指数收于121.30，较上周五下跌0.35%；山东蔬菜批发价格指数收于104.93，较上周五下跌2.04%。

生猪价格、猪肉价格均下跌。本周五（11月8日），22个省市生猪平均价为39.72元/千克，较上周五下跌3.07%。猪肉平均价为54.13元/千克，下跌3.22%。

商品价格指数走势平稳，石油期货价小幅上涨。本周五（11月8日），南华工业品价格报2214.73点，较上周五下跌0.43%；RJ/CRB商品价格指数收于181.26点，上涨0.53%；根据最新数据，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报62.51美元和57.24美元，较上周五分别上涨1.33%和1.85%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

银行间信用风险，通胀超预期。