银行2019年三季报：息差反弹，不良改善

作者：王剑  陈俊良

来源：王剑的角度

摘要

■业绩回顾：净利润增速小幅回升

从刚刚披露的上市银行2019年三季报数据来看，行业净利润增速继续回升，比预期的好一些。上市银行整体（指20家上市银行合计，下同。20家银行包括老16家以及上海、江苏、杭州和贵阳银行）2019年前三季度净利润同比增长7.5%，归母净利润同比增长7.0%，分别比上季度上升0.4和0.3个百分点。

■关键驱动因素观察：净息差小幅反弹，余额类资产质量指标改善

上市银行整体单季净息差在今年一、二季度回落，符合预期，但三季度单季净息差环比有所反弹，超出预期，主要是国有行净息差上升导致。我们认为在当前企业融资需求不是很旺盛的情况下，后续如果没有政策方面的调整，净息差很难持续上升。此外，由于同比基数不断上升，净息差对净利润增长的贡献在四季度将进一步下降；

前三季度上市银行资产质量余额类指标继续改善。行业不良率、样本银行平均关注率环比回落，拨备覆盖率环比上升，这些余额类指标改善，延续了中报的趋势。考虑到工业企业偿债能力仍在回落，我们认为银行资产质量很难出现大幅好转，我们预计后续资产质量保持稳定或略有下行；

上市银行总资产增速大致稳定，对净利润增长贡献不明显。我们预计行业总资产增速后续将保持稳定，对净利润增长贡献依然不会很显著；

前三季度手续费净收入增速依然较快。2019年以来，在低基数以及理财业务逐步转型等因素影响下，手续费净收入增速回升。但随着基数提高，增速略有回落。我们认为后续手续费净收入对净利润增长很难产生大的贡献。

■投资建议（略）

整体来看，三季度银行净息差受大行净息差上升影响好于预期，资产质量余额类指标延续中报改善趋势。我们认为在总需求疲弱、工业企业偿债能力持续下行的背景下，银行板块基本面仍然偏弱，但考虑到板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报以赚取ROE为主。

■风险提示

会计准则变化带来的扰动可能引起误差；宏观经济波动可能会对预判产生影响。

目录

一、业绩回顾与分析：净利润增速小幅回升

二、驱动因素之净息差：环比反弹，略超预期

三、驱动因素之资产质量：余额类指标持续改善

四、驱动因素之资产规模：大致稳定

五、其他因素：手续费净收入增速依然较快

六、投资建议（略）

七、风险提示

报告正文

一、业绩回顾与分析：净利润增速小幅回升

从刚刚披露的上市银行2019年三季报数据来看，行业净利润增速继续回升，比我们预期的要好一些。上市银行整体（指20家上市银行合计，下同。20家银行包括老16家以及上海银行、江苏银行、杭州银行和贵阳银行）2019年前三季度净利润同比增长7.5%，归母净利润同比增长7.0%，分别比上季度上升0.4和0.3个百分点。不过拉长时间来看，大致是比较稳定的。

2019年前三季度净利润增速回升的主要贡献因素是资产减值损失增速下降。我们将基金分红及FVPL投资收益还原为利息收入后对净利润增长进行归因分析。我们在一季报综述中指出，一季报净利润增速较2018年报回升主要依靠其他非息收入增加（并通过资产减值损失的大幅计提进行了平滑），但这一因素属于暂时性的扰动项，因此我们在这里把一季报数据删掉，仅观测中报和三季报数据。

从归因分析来看，二、三季度净利润增速持续回升，主要受生息资产规模、手续费净收入以及资产减值三个因素驱动，其中与中报相比，三季报资产减值对净利润增长的贡献尤其大，而净息差对净利润增长的贡献进一步收窄。

二、驱动因素之净息差：环比反弹，略超预期

上市银行整体单季净息差在2019年一、二季度回落，符合预期，但三季度单季净息差环比有所反弹，超出预期，主要是国有行净息差上升导致。我们之前所预期的是，由于去年三季度货币市场利率大幅下降，因此负债端早于资产端重定价将导致上市银行（尤其是中小银行）净息差先上升2-3个季度，之后随着资产端重定价，净息差会逐渐回落；同时考虑到中小银行加大高收益消费贷款配置，整个行业的净息差也可能是大致稳定的。整体来看，今年前两个季度上市银行的净息差是回落的，但三季度净息差环比上升，超出我们预期，从分类型银行来看，主要是国有行净息差在三季度环比上升导致。

国有行的净息差在三季度环比上升，则主要受生息资产收益上升影响。我们认为在当前企业融资需求不是很旺盛的情况下，如果后续没有政策方面的利好（比如降准等），净息差很难持续回升。

我们维持此前对行业净息差趋势的判断不变，即认为后续净息差环比仍将小幅回落或稳定。如果市场利率维持低位，则随着资产端收益率下行，银行净息差将承压，考虑到很多银行加大高收益消费类信贷投放，净息差亦有可能维持稳定。但由于同比基数不断上升，净息差对净利润增长的贡献在四季度将进一步下降。

三、驱动因素之资产质量：余额类指标持续改善

2019前三季度上市银行资产质量余额类指标继续改善。从主要观测指标来看：

——上市银行整体不良贷款率持续回落，三季末不良贷款率1.46%，环比下降2bps；披露关注类贷款数据的十家银行平均关注贷款率（可比口径）也在下降，三季末平均关注贷款率2.08%，环比下降6bps；

——三季末拨备覆盖率214%，环比上升3个百分点。

季报信息有限，仅从以上数据来看，延续了中报的趋势。今年以来宏观经济未见复苏，但银行余额类资产质量指标持续改善，比预期要好，我们认为可能主要是经历了前几年的不良高峰后，银行在贷款投放上变得更加谨慎。但从不良生成率来看，目前依然处于比较高的水平。考虑到工业企业偿债能力仍在回落，我们认为银行资产质量很难出现大幅好转，我们预计后续资产质量保持稳定或略有下行。

四、驱动因素之资产规模：大致稳定

资产增速一般与利率或净息差反向变动，所以我们看到去年以来随着利率下行，上市银行总资产增速在趋势上有所回升（但三季度单季来看是下降的）。目前银行总资产增速大致在8-9%的水平，与名义GDP增速接近，我们预计行业总资产增速后续将保持稳定，对净利润增长贡献不会很显著。

五、其他因素：手续费净收入增速依然较快

2019年前三季度手续费净收入增速依然较快。2019年以来，在低基数以及理财业务逐步转型等因素影响下，手续费净收入增速处于较高水平。但从趋势来看，随着基数提高，增速略有回落。我们认为后续手续费净收入增速对净利润增长很难产生大的贡献。

最后，其他非息收入的波动性很大，可持续性弱，我们不再具体分析。

六、投资建议（略）

整体来看，三季度银行净息差受大行净息差上升影响好于预期，资产质量余额类指标延续中报改善趋势。我们认为在总需求疲弱、工业企业偿债能力持续下行的背景下，银行板块基本面仍然较弱，但考虑到板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报以赚取ROE为主。

八、风险提示

2018年以来受新会计准则影响，部分数据如净息差、生息资产收益率等与历史不完全可比，我们力求将口径调整为跟历史一样，但调整过程中难免存在误差。

另外，如果货币政策或宏观经济出现较大波动，可能会对我们的预判产生影响。