科锐国际（300662.SZ）：三季度收入维持较快增长，宏观经济压力加大拖累业绩增速

作者：叶乐 

来源：中信建投中小市值

  事件  

公司发布三季报：2019年前三季度实现收入26.16亿元，同增80.14%；归母净利润1.15亿元，同增24.81%；扣非归母净利润1.02亿元，同增23.53%；经营性现金流822.65万元，同降79.30%；ROE（加权）为14.81%，同增1.02个百分点。

  简评  

三季度业绩增速放缓，单季度归母净利润5062.5万元，同增14.43%，处于三季度业绩预告范围的中位数水平。受宏观经济压力增大和中美贸易摩擦影响，三季度国内GDP同增6.0%，较一、二季度6.4%和6.2%的水平进一步放缓。公司的中高端人才招聘和RPO业务亦受到一定影响，3Q19公司收入9.41亿元，同增29.53%。剔除Investigo后，3Q19营收同增40.1%、略低于1H19的47.5%增速。

管理层调整，加快海外业务拓展。报告期内，海外市场占集团营收比重达到36%。为推进公司国际化战略布局，加快海外市场业务拓展，公司原总经理GUO XIN先生辞去公司总经理职务，改任国际业务总裁专门负责海外业务运营。公司现任董事长、高勇先生（控股股东及实际控制人之一）兼任总经理一职。

各项业务布局持续推进，灵活用工前景广阔。截止2019年9月底，公司共管理外派员工约1.45万人，同增39.4%；成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位超2.2万人，同增46.7%；外包累计派出人员11.7万人次，较1H19提高53.7%（3个月时间）。伴随公司在人事、行政、财务等办公室岗位，以及医药研发、零售、工厂等专业化岗位确立了灵活用工行业领先标准及领导市场地位，预计未来将继续领跑大陆地区灵活用工市场，充分享受经济不确定背景下灵活用工行业高增长。

盈利预测：考虑到宏观经济压力较大，下调公司业绩预测。预计2019、2020年公司归母净利润分别为1.43、1.77亿元，同比增长21.6%、23.3%，对应PE为39、32倍。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济压力增大、中美贸易摩擦持续

附：盈利预测表