鲁商发展（600223.SH）收获四连板，玻尿酸的效力还有多久？

“双十一”预售开启，美妆产品出人意料地受到欢迎。天猫双十一预售开启后10分钟便有七家美妆品牌的销售额过亿。雅诗兰黛更是创造了预售25分钟超过去年“双十一”的骄人成绩。

美妆产品在市场上深受欢迎，与“美妆”有关的原材料自然亦会受市场关注。这其中，与玻尿酸沾边的鲁商发展（600223.SH）近日已经成功收割了第四个涨停板。公司股价最新收报6.04元，近十四个交易日累计涨幅为75%，买一封单超过43.15万手，最新市值为60.46亿元。

（图源：格隆汇）

鲁商发展之所以会突然受到市场追捧，原因在于其全资子公司福瑞达为全球玻尿酸研发应用领域的领先生产者，子公司创新性地发明了以生物发酵的方法生产玻尿酸，并实现了玻尿酸的规模化生产。

在美妆产品遭到精致的猪猪女/男孩儿们爆买的时候，在玻尿酸生产领域拥有如此优势的鲁商发展，市场炒家们又怎肯错过呢？

鲁商发展：我真的是做房地产的……

就公司股票近期突然遭遇热捧，鲁商发展在22日就股价异动发出风险提示公告。公司表示，上半年其实现营收40.19亿元，同比增长49.91%；归母净利润1.02亿元，同比增长47.33%。而公司之所以能实现营收、利润较大幅度增长的原因，是由于公司期内在哈尔滨、青岛、泰安等地的项目交付，房地产项目结算同比增加。

而同期，公司在医药、化妆品等非地产类业务的营收仅为4.98亿元，占公司总营收的12.40%；产生归母净利仅为0.29亿元，占净利润28.72%。相比起公司总营收及总利润而言，公司在非地产类业务的贡献相对较小，因此短期而言并不会对公司总体经营业绩产生较大的影响。

从半年报披露的情况来看，房地产贡献的营收为33.11亿元，而化妆品业务贡献营收仅有1.51亿元。而化妆品业务中，又只有一部分属于玻尿酸贡献的营收。虽然上半年化妆品业务取得较大幅度增长（67.05%），但由于其基数较小，所以可以预计如公司所言，短期内对公司的整体营收及利润并不会产生太大影响。

（图源：公司中报）

回顾公司的发展历史，鲁商发展原为山东万杰高科技股份有限公司。2008年12月，山东万杰通过重大资产置换及发行股份购买资产的方式，主营业务由化纤新材料、纺织品、片剂、胶囊等产品的生产及销售转型为房地产。

其后，公司又向“健康地产生态链、生物医药产品链、健康管理服务链”三大业务链布局。但就目前而言，其房地产业务仍贡献公司近85%的营收。所以从主业来看，说鲁商发展是一个房地产企业似乎并不为过。

（图源：同花顺）

而和大部分的房地产企业一样，鲁商发展资产负债率较高，截至今年上半年为94.44%，且结合近期呈现不断走高的趋势，而另一方面其年内流动比率则在逐季下降，速动比率（企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额与流动负债比率）最新仅有0.1，显示公司的资金供应或较为紧张。

（图源：同花顺）

据公司披露第三季房地产经营情况简报，今年第三季公司房地产项目共实现签约金额24.25 亿元，同比增加 0.79%；签约面积22.55万平方米，同比减少18.49%；新开工面积 47.98万平方米，同比增加 62.12%；竣工面积14.1万平方米，同比增加26.68%。

单从第三季披露的情况来看，公司的房地产项目销售买面积在减少，但签约总金额维持平稳，表示单位销售价格提高，亦表明市场对公司房地产项目购买意愿下降。在这种情况下，公司项目新开工及竣工面积同比均较大幅度增加，其实就存在一定的资金回笼风险。

而一但资金无法及时回笼，对于公司而言，这才是最危险的。相比而言，玻尿酸顶多只是小打小闹罢了。

玻尿酸的“效用”还有多久？

在医学上，玻尿酸通常用作填充剂，改善静态皱纹及填充组织，可用于填充泪沟、苹果肌、隆鼻、隆下巴等，还可用作水光针局部注射改善肤质；而在日常生活美容中，玻尿酸还可制成局部外用的护肤品或面膜，增加皮肤保湿效果。

正是由于涉足了医美和美妆两大朝阳行业，玻尿酸的想象空间变得无限丰富。

除此之外，鲁商发展的子公司福瑞达本身也是全球最大的玻尿酸生产、研发以及应用基地之一，为众多全球一线品牌的原料供应商；而玻尿酸生产则具有极高的毛利率，据玻尿酸生产行业龙头华熙生物（其生产的玻尿酸占全国供给的47%）及昊海生科招股书显示（两公司均准备于科创板上市），其经营毛利率分别为超过70%及93%。

广阔的行业前景、一定的技术护城河以及极高的行业毛利率，如果福瑞达自身要分拆独立上市，想必也遭到市场追捧。

但是现在遭到爆炒的却只是它的母公司鲁商发展。据风险提示公告披露，截至2019年10月22日，公司收盘价格为5.49元/股，市盈率（TTM）则为25.07倍，已明显高于行业平均水平（15.94倍）。

另外，因为涨幅偏离值累计达到20%，公司还在10月21日登上了龙虎榜。当日买入金额前五大交易营业部均在当日大量买入公司股票，前两大营业部的净买入金额均分别超过1000万规模。

（图源：东方财富网站）

从以上公司披露及各证券营业部炒作情况来看，目前的鲁商发展存在一定的股价虚高风险，且公司自身的主业房地产经营尚存在一定的经营隐患，化妆品所能贡献的营收及利润占比均较小，在此情况下，虽然玻尿酸有着广阔的应用前景和盈利空间，但其对鲁商发展这波股价炒作“效力”恐怕仍难以为继。