比亚迪（002594.SZ）中期业绩交流会纪要：电动车会是一个波澜壮阔的浪潮

作者：AX汽车研究 

来源：AX汽车研究

时间：2019年8月22日 8:30am

出席领导：

王传福 先生 比亚迪主席兼总裁、比亚迪电子主席

李黔 先生 比亚迪董事会秘书兼公司秘书、比亚迪电子联席公司秘书

周亚琳 女士 比亚迪财务总监、比亚迪电子财务总监

简介

19H1收入同比增长14%，在宏观经济比较困难的情况下取得。汽车占54%（320亿元），新能源占了其中80%（250亿元）。

毛利率有2个点提升，主要是受益于新能源汽车的热销和高盈利。

ROE有所提升，应收账款和存货周转率维持，盈利有所增加带来的。

汽车上半年下降了14-15%，下半年压力还是会比较大，公司这块比较好的话主要是新能源占比比较高，新能源汽车市场地位比较领先，新推车型受到消费者的欢迎，DiLink、e平台和造型等广受好评，

19H1上半年收入主要增加来源于组装，H1公司受中美贸易战的影响，对我们手机组装业务有一定影响，但是下半年对我们结构件会有一定帮助，未来5G会有很大的发展，我们比亚迪电子的智能件也在发力。

电动车会是一个波澜壮阔的浪潮，19H2的补贴退坡是一个调整，短期会有一些震动，公司仍有信心维持身位的领先。

整体来看，对公司整体经营充满信心。

【Q&A】

Q1：市占率，年初比较高，现在略有下降，具体原因，下半年及明后年市占率目标？

A1：2C市占率更高，北京个人消费达到了35%，2C比较稳定，元EV和唐DM让老百姓信赖。2B不太稳定，受大客户影响大，比亚迪产品形象，在2C端维持稳定，2B通过产品等维持一个比较好的态势，公司更加关注2C的稳定。优势一：全新的e平台，e2/3九月之后会陆续上市，基于轻量化车身打造的全新的e平台，不同于元EV基于燃油车改造，造型也是由艾格先生领衔的团队打造；优势二：价格会很震撼；优势三：超强的电池。未来保持领先市占率的法宝，通过不断迭代和进步，高度集成，不仅性能好、体积小、重量轻，还成本低，也受到了丰田等厂商的认可，维持2C的。明年底推出DM4.0,2021年所有的车都搭载DM4.0，性能进一步优化，成本非常低，比燃油车只贵2.2万元。如果扣掉10%的购置税，大约1.5万元，相当于只比同配置燃油车贵0.7万元，绿牌不限行，插混不仅在一二线，也会在三四线可能一下子就铺开了。明年5-6月份推出全新一代铁锂电池，提升了体积比能量密度，提升了50%，原来很多车型放铁锂电池放不下去，主要是过去铁锂电池太大了。新一代铁锂电池的主要特点是高安全性，长寿命（8年120万公里）和成本低（成本可以节约30%）。明年推出的汉是高端车，搭载了新电池，可以跑到500-600公里。

Q2：未来三年销量目标情况？

A2：去年供不应求，今年形势出现了很多意想不到的情况，中美贸易战、补贴大幅退坡、需求低迷、安全事故等，对企业的目标都要重新审视一下，比亚迪一二季度取得了比较好的增长，但是三四季度会比较谨慎，还在观察，各车企也都感受到了寒意。去年做了22万新能源乘用车，今年还在算，Q3会比较弱，Q4还会比较不错，如果e3定价比较好的话，Q4保持个10%的增长还是没问题。如果政府感受到了新能源的寒意，还是有比较多的举措，比如限行限购和优惠政策等。对新能源和中国市场坚定看好，技术和产品布局都是领先的。商用车，今年推出了重型卡车，正如10年前推出电动大巴，我们预计未来也会引领市场，深圳今年预计会更换3000台，我们在上海和其他地方也投放了一些。电动泥头车的排放相当于75台轿车的排放，比大巴还有意义。

Q3：我们公司动力电池扩产节奏很快，如果外供不及预期，产能压力会比较大，有什么预案？

A3：去年电池供不应求，青海工厂已经开始供货，西安工厂也在调试，HEV的订单消化产能，1GWh的BEV电池产能只能供0.3GWh的HEV电池，现在来自日本的订单比较多，还有很多48V的电池需要产能，目前也都是用的锂电池。短期有一些压力，长期还是没问题，今年补贴退坡太多了，会有一些阵痛，优质的产能还是并不多的。比亚迪会跟客户一起把产能利用好。

Q4：动力电池的拆分进展如何？

A4：一直在做，由于外供比例的问题，正式上市还需要几年。把企业管理好，比把产品管理好更重要，先卖产品再卖企业，做好一个拆分一个。

Q5：在软包这块怎么看，会有布局吗？

A5：最近有些厂家信息出来，软包能量密度高，但散热、漏液率偏高。满足产品长期的性能，方壳可能会更好。

Q6：产品定位：无论王朝系列还是e网产品，都使用e平台和DiLink系统，两个系列产品的核心差异化是什么？另外，今年以来，已经发售的e网产品感觉销量是不及预期的，核心还是定价高了，DiLink等高成本的配置是否有必要配置，2021年新一代产品会跟现有的产品有比较大的变化，主打的也是8-12万元这个市场，如何提高销量方面，策略上有何调整？

A6：e平台分功率配置了不同的平台，高度集成化、平台化、模块化，主要差异在功率上。DiLink也是一样，最近在开发低成本的DiLink，成本会非常低，智能网联的代名词，哪怕是低价的车型也要有这个功能，只是说我们也要分类，高中低，明年4月份低成本的DiLink系统也会出来，配置在e网产品上。王朝和e网的受众群体不一样，在同一个网不合适，未来我们也要分网，现在e1和S2定价偏高，预热，e2是我们e网真正的一款车，技术、造型优势大，市场空间够大，我们定价会偏低，把这块市场打爆。

Q7：市场竞争：2020年之后，特斯拉国产，对国内新能源高端市场会有不小的冲击，大众MEB等传统合资厂商全新产品入华，最新的雷凌PHEV，价格只有15.8万元，怎么看待合资低价竞争？

A7：汽车、家电、机械和手机工业来看，只要中国企业掌握了核心技术，外资就很难具备竞争力，比如太阳能，从1.6欧元干到1.3元/Wh。电动车也是，中国掌握了核心的技术，国家给了先行先试的平台，市场也在中国，这个是可比优势，比燃油车好很多，对抗外资品牌跟燃油车完全不一样。加上华人的努力和勤奋，电动车会完全不一样，外资的竞争力远远不及内资。掌握核心竞争力，跟着市场走，中国的民企很灵活，更新速度很快，这都是国外车企所不具备的。高端车外资有优势，但是在中低端市场，中国品牌的机会会远远大于外资，在中低端市场占有很大的比例。

Q8：今年安全事故很多，三元811，我们怎么看？下半年需求可能也要偏弱一些，明年后年动力电池扩产进程是否会放缓？

A8：今年的安全事故太多了，但是大巴很少，主要是因为用的是铁锂电池，安全性更好。811我们也在路试，但是要放慢节奏。铁锂电池只要把体积比能量密度提上去会更好。体积比能量密度是我们用不用铁锂电池的主要瓶颈。安全放在首位，国际大厂也会认同比亚迪的理念，加入比亚迪的阵营。

Q9：纯电和插电毛利率水平，是否有一个目标？新平台e平台的盈利能力？

A9：今年退坡太多了，纯电退了5万，之前盈利要是偏弱的话，可能就会亏损，要不要涨价，市场还在博弈，等价格稳定了，毛利率才可以算出来。厂家拼了老命在降本，比亚迪最有能力把成本做到最低。

Q10：趋势大家很认同，现在大家对需求不是特别有信心，怎么看明年市场需求？

A10：大方向没错，节奏问题，一定要抓住当下主要问题，如果推出更安全的电池，消费者会愿意买你的电动车，安全是概率问题，我们在设计上要预留足够的安全冗余，节奏就会慢慢变快。我们纠结，别人会更纠结，我们有信心能够更好的把握市场需求。

Q11：跟丰田合作的形式？

A11：各有所需，走到一起。比亚迪靠自身的实力跟丰田合作，丰田是一家令人尊敬的品牌，有品牌、有技术，比亚迪有自己的，高效率的开发节奏，这是我们双方的共同点。我们成立的是一家技术公司，生产是在广汽丰田或者一汽丰田，生产安排丰田的标准。研发基地在深圳，双方一起出人，公司也在推进零部件的外供，合资公司也有利润，给百分之几的提成。双方50%：50%的股权占比。

Q12：补贴退坡后，价格是否会做调整？

A12：每个企业都非常纠结，2B2C都在博弈，主要是这次退坡幅度太大，比亚迪成本控制能力很强，有三电核心技术，这轮博弈是坏事也是好事，淘汰赛来的会更快。

风险提示

新车型销量或低于预期；传统车促销或超预期。