萃华珠宝(002731.SZ)上半年转亏，华南收入减半大股东减持凶猛

来源：新浪财经

8月13日晚，萃华珠宝披露了半年报。2019年上半年，萃华珠宝实现营业收入10.92亿元，同比下降14.25%；归母净利润亏损2962.83万元，上年同期盈利3914.29万元，由盈转亏。

萃华珠宝解释称，净利润亏损主要因为2019年上半年黄金价格持续上涨导致本公司因黄金租赁业务计提公允价值变动收益减少。同时，公司黄金饰品、铂金饰品以及镶嵌饰品三大细分产品收入纷纷下降，在华南地区、华东地区的销售收入较上年同期分别下降了58.73%和40.01%。

此外，萃华珠宝持股5%以上的大股东、公司实控人的一致行动人以及部分董事高管纷纷减持所持股份，在业绩不理想的预期下，大股东的减持无疑令投资者信心大减。

三大细分产品收入齐跌

华南市场收入减半

资料显示，萃华珠宝于2014年登陆中小板，主营业务是珠宝饰品设计、加工、批发和零售，产品以黄金饰品为主，兼营铂金饰品、镶嵌饰品等珠宝饰品。2019年上半年，公司营收同比下降了14.25%，但半年报并没有披露营收下降的主要原因。

分产品看，公司三大细分产品收入都出现了下降趋势。2019年上半年，黄金饰品、铂金饰品、镶嵌饰品分别实现销售收入9.52亿元、0.03亿元和0.58亿元，比上年同期分别从下降了17.18%、32.99%和9.71%。

分地区看，萃华珠宝在华南地区和华东地区收入下降幅度较大，上半年华南地区实现销售收入1.47亿元，较上年同期的3.6亿元同比下降了58.73%，降幅接近六成；华东地区实现销售收入1.22亿元，较上年同期同比下降了40.01%。简单相加，上半年华南地区和华东地区累计实现的收入较上年同期下降了52%。

可以推出，萃华珠宝在华东地区和华南地区面临着激烈的市场竞争，华东地区和华南地区是中国知名珠宝企业的根据地，比如上海是老凤祥和豫园股份的总部所在地，广东是周大福、周生生、周大生、潮宏基、爱迪尔等企业的总部所在地。

在营收下降的同时，萃华珠宝的应收账款却大幅增长，2019年上半年，公司的应收账款账面金额为3.35亿元，较2018年年末的1.26亿元增加了2.09亿元；较上年同期的1.14亿元同比增加了192.83%，接近两倍，与同期营收增速为负数形成反差。萃华珠宝在半年报中并没有披露应收账款激增的原因，上半年，公司应收账款坏账损失（信用减值损失）金额为1151.19万元，吞噬公司的净利润。

内生增长动力不足

押注外延并购

事实上，萃华珠宝自上市以后的业绩状况一直比较低迷。2018年度实现营业收入26.93亿元，比上市前2013年的营收36.79亿元减少了26.8%，2018年的净利润0.28亿元刚好是2013年1.11亿元的四分之一，而今年上半年净利亏损可见公司内生增长动力不足。

财报显示，萃华珠宝的资产负债率也达到了历史最高水平，2014年公司的资产负债率为47.29%，2018年度和2019年上半年的资产负债率分别是61.33%和64.71%。2019年上半年，公司的短期借款和交易性金融负债金额较高，金额分别是10.19亿元和8.1亿元，分别占总资产的31.55%和25.09%，占公司负债总额的87.53%。

在内生增长乏力、负债高企之际，萃华珠宝拟以外延并购的方式刺激业绩的增长。6月26日，公司公布收购预案，拟以发行股份，可转换债券及支付现金的方式购买钻明钻石51%的股权，交易对价定为1.84亿元。萃华珠宝称，收购完成后，标的公司将成为公司的控股子公司，公司在全国范围内将形成“珠宝首饰+钻石批发”两个平台业务，充分发挥协同效应，提升核心竞争力；还可进一步拓展南方市场。

预案显示，钻明钻石是新三板挂牌公司，主要从事成品钻石和钻石镶嵌饰品的批发业务，其2018年钻石批发业务占公司总营收的88%，下游主要是珠宝公司，为B端客户，而非终端消费者。尽管钻名钻石主阵地在华南地区，但由于主营业务及客户性质，对扩大萃华珠宝在华南C端的品牌影响力还是有一定难度的。在华南地区和华东地区收入减半的形势下，萃华珠宝更应该关注自己的品牌溢价能力以及销售渠道，并购或只是缓解公司业绩疲态的权宜之计。

交易对方承诺，2019-2022年钻明钻石实现的扣非净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元、4500万元，如果交易成功完成，钻名钻石也能完成业绩承诺，萃华珠宝账面上的净利润能增加约1000万元、1500万元、2000万元和2250万元左右的净利润，这对净利下滑趋势明显且由盈转亏的萃华珠宝来说，无疑是很重要的。

但不容忽视的是，如果钻名钻石不能完成业绩承诺或经营发生重大变化，萃华珠宝将面临商誉减值风险，这会令自身业绩疲软的萃华珠宝“雪上加霜”。

大股东减持凶猛

股价腰斩

2018年，萃华珠宝实现净利润0.3亿元，同比下降52.67%，利润腰斩。在公司盈利大幅下滑之际，公司持股5%以上的大股东、实控人一致行动人及部分董事高管纷纷减持手中股票。

2月27日，持有5%以上股份的股东周应龙拟自本减持计划公告之日起15个交易日后3个月内以大宗交易方式或集中竞价方式减持股份合计不超过150万股（占公司总股本0.995%），减持原因系个人资金需求。2月28日，公司实际控制人的一致行动人郭琼雁及郭裕春（公司董事、总经理、董事会秘书）也因个人需求合计减持150万股股票。3月26日，公司发布公告称，上述三位股东减持完毕，减持价格在22.28元和23.15元（不复权）之间。

7月27日，持股5%以上股份的股东马俊豪、公司董事李玉昆拟自本减持计划公告之日起15个交易日后3个月内以大宗交易方式或集中竞价方式分别减持所持250万股份和226万股份，减持原因亦是个人资金需求。

在净利大幅下滑之际，萃华珠宝大股东纷纷减持所持手中股票，这无疑会挫伤投资者的信心。wind显示，公司股票在4月8日最高曾达到18.05元/股（前复权），为2019年上半年最高股价，2019年8月5日，公司股价最低下探至9.01元/股，已经腰斩。