人民币汇率破“7”快评：突发贬值难持续，人民币汇率稳定可期

作者：董德志 金佳琦

来源：国信固收研究

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2019年8月5日上午，在岸及离岸人民币兑美元汇率双双破“7”。随后，中国人民银行有关负责人就人民币汇率问题答记者问，表示人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。对此，我们点评如下：

评论

突发贬值超出市场预期，引发风险厌恶情绪

8月5日早间，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布人民币汇率中间价为6.9225元，较上周五大幅贬值229点。中间价公布后，离岸人民币汇率迅速贬至“7”上方，随后在岸人民币也跟随完成近十年的首次破“7”。

此次人民币汇率突发贬值明显超出市场预期，市场风险厌恶情绪升温。受此影响，沪深两市双双低开低走，当日上证综指收跌1.62%，深证成指跌1.66%失守9000点，创业板指跌1.63%，海外股市同步下跌，恒生指数日跌2.85%，日经225指日跌1.74%。与此同时避险资产走强，黄金价格大幅上涨，截至国内市场收盘，伦敦金现当日涨幅已达1.2%。

本次破“7”过程并未伴随美元走升，持续性不强

811汇改以来，人民币兑美元汇率走势基本跟随美元指数，即美元指数走强时，人民币贬值压力加大，美元指数走弱时，人民币贬值压力缓解，虽变动幅度大小不一，但基本趋势大体一致。而本次人民币汇率破7过程中，我们并未看到美元指数的同步走强。截至8月5日国内市场收盘，美元指数小幅下跌0.25%。

从央行声明来看，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，此次人民币汇率贬值更多是由于中美贸易摩擦升温所致。从对一篮子货币的情况来看，人民币汇率则继续保持稳定和强势。

国内外经济基本面不支持人民币持续贬值，汇率稳定可期

人民币汇率短期受市场供求和情绪的影响，长期仍取决于美元指数和基本面因素。历史上人民币汇率走势与美元指数基本一致，而美元指数则取决于美国及其他发达经济体的相对基本面变化。今年以来，全球经济同步走弱，二季度美国经济也出现放缓迹象，美联储首次降息明确货币政策鸽派转向。随着美国基本面走弱，预计美元指数也将迎来下行压力，支撑人民币贬值不可持续。

与此同时，中国经济增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。

因此，整体来看，此次人民币汇率破“7”更多是市场情绪变化的反映，随着人民币汇率形成机制日益完善和市场化程度的提高，人民币汇率的弹性势必日益增强，即便出现暂时超调，最终仍会回到由基本面决定的水平上。在当前中美经济基本面背景下，人民币持续贬值的压力不大，汇率有望在合理均衡水平上基本稳定。