【家用轻工行业】深度分析：功能沙发-深度解答渗透率提升的疑虑

机构：广发证券

核心观点：

 功能沙发渗透率提升的关键？推动因素 VS 阻碍因素

根据敏华控股业绩简报中披露的数据，2018 年美国功能沙发渗透率已 经达到 40%多，而中国大陆渗透率仅有 13%左右。巨大市场潜力背后，品 类渗透率提升的关键为何？本文站在消费者做选择的角度，从推动因素、 阻碍因素两方面进行了分析。

 推动因素：功能沙发在功能性、舒适性方面具有显著优势

客厅文化由会客转向家庭共享、娱乐，舒适体验成为消费者关注重心。

舒适性：功能沙发提供了可调节身姿的形态变换功能，能够适应用户阅读、

看电视、闭目养神等多种需求；功能性：功能沙发提供的蓝牙音响功能、 USB 充电、饮料杯座等功能，极大提升了用户使用沙发时的体验。

 阻碍因素：品类认知度、居民收入条件、居民住房条件，龙头品牌 发挥主观能动适应国内消费市场

产品认知度：我们认为产品认知度不足是最大阻碍，并且需要长期努 力。龙头品牌芝华士通过传统线下门店扩张、拥抱合众传媒等新流量、产 业共赢发展等方式，相信未来几年将取得成效；居民消费水平：我们认为 功能沙发与普通沙发品类价格差异远小于档次间差异，消费者会根据需求 选择品类，根据预算选择档次，芝华士传统产品以美式真皮沙发为主，后 续推出了价格更加亲民的布艺功能沙发，大大降低了消费者门槛。居民房 屋空间：户型空间问题，针对小户型房屋，芝华士等品牌开发了专门的小 户型产品，能够匹配相应的需求。  功能沙发渗透率有翻倍以上空间，继续看好敏华控股

我们认为，功能沙发未来几年渗透率提升趋势延续，平均每年有望提 升 0.8-0.9pct；如果敏华控股作为龙头公司营销动作、产品改进卓有成效， 渗透率提升速度有望达到每年 1.0-1.1pct。我们判断，功能沙发在功能性和 舒适性方面具备一定优势，再加上厂商在产品塑造、消费者教育等方面积 极推动，国内功能沙发渗透率有望逐渐提升至 25%以上。继续看好国内功 能沙发龙头敏华控股，公司凭借产业链条、品牌等核心竞争力，有望享受 功能沙发渗透率提升的市场空间红利，以及品类扩张带来的新增长点。  风险提示

中美之间文化差异、消费差异，导致国内功能沙发推广与美国存在差 异；产业发展缓慢，品类推广不及预期；普通沙发品牌发力，致使行业竞 争加剧。