光环新网(300383.SZ)：云计算东风吹起，IDC服务商会顺势起飞吗？

2018年4月，美国政府打出中兴这张牌，断掉了中兴的芯片供应，一度让中兴的经营遭遇了停滞。那时起，国产替代化浪潮开始加速。

今年5月，美国又将华为列入“实体名单”，对华为实施多方面的制裁和打压。不过，由于华为多年的未雨绸缪，“备胎”计划一夜转正，顶住了封锁的压力，令国人为之振奋与感动。

经历一轮又一轮的断供与打压，让国产自主可控变得亟不可待，包括芯片、集成电路、国产软件、云计算等国家战略性领域。当然，国家也出台了相关的政策促进行业的快速发展，使之能够早日摆脱别人的桎梏。

6月6日，工信部向4家企业颁发5G商用牌照，正式标志着中国进入5G商用元年。5G时代快来了，5G基础设施架构以及云计算就显得非常重要。这也就是硬币的正反面，一面是5G技术，另一面是云计算。5G技术搭建了信息互联的高速公路，而云计算则是高速公路上行驶的汽车。

所以，云计算的重要性不言而喻，也成为国家要求自主可控的关键领域之一。今天，我们也来聊一聊云计算基础设施领域供应商龙头——光环新网（300602.SZ）。

一、光环新网知多少？

光环新网，总部位于北京，成立于1999年1月，于2014年1月29日成功挂牌深交所创业板。

后来，经历2015年那波大牛市，股价从上市之初的2.813元一路上飚至39.15元，期间累计涨幅将近13倍。把视线拉回到现在，今年初至今，股价累计上涨超过25%，期间涨幅高达60%。

（行情来源：富途证券）

光环新网是北京最早涉足IDC（InternetDataCenter，简称IDC，即互联网数据中心）业务的企业之一。目前运营东直门、酒仙桥、亦庄、燕郊和上海嘉定等多个数据中心项目，合计投建机柜数量超过4万个（含代运营），是国内的第三方中立IDC服务商。

光环新网IDC项目全部集中在北京及周边、上海及周边两个核心区域，其中北京及周边机柜占比接近九成。北京和上海分别作为中国互联网中心和金融中心，是国内数据中心需求最旺盛的两大市场。

公司的主营业务分为云计算及相关服务、IDC及增值服务、IDC运营管理服务、宽带接入服务及其他，其中云计算及相关服务近年来增长迅猛，成为公司第一大业务板块，2018年营收占比达到73%。

光环新网云计算及相关服务由两部分组成，分别为AWS北京和无双科技。公司是AWS运营商，负责运营北京区域AWS云服务，同时为其提供IDC、服务器、宽带等基础资源。无双科技是公司2015年收购的一家专注于网络营销技术的全资子公司。

客户方面，主要以互联网公司、云计算厂商以及金融机构为主。典型的客户包括亚马逊AWS、三星、美团网、小米、中国移动、阿里、农业银行等。

2018年，光环新网营收为60.23亿元，同比增长47.73%。2017年与2016年同比增速分别为291.8%、75.92%。最近3年营收大幅度增长，也正是处于全球云服务厂商投资发力的时间，特别是亚马逊AWS、阿里云等巨头。

归母净利润方面，2018年为6.67亿元，同比增长53.13%，2017年与2016年同比增速分别为30.05%、195.07%。

2018年，光环新网经营活动产生的现金流净额为5.87亿元，同比增长44.67%，与净利润保持同向。

不过，这些年公司并没有真正白银流入，看看自由现金流就知道了。2016—2018年，自由现金流分别为-1.98亿元、-4.1亿元、-3.59亿元。

那么，光环新网赚的钱都去了哪？答案是资本开支。2016—2018年，资本开支较前些年有很大幅度的提升，分别开支6.78亿元、8.16亿元、9.46亿元。综合公司业务来看，主要用于数据中心建设等方面。

此外，我们关注到光环新网IDC业务毛利率要高于同行。2015-2018年，光环新网IDC以及增值服务毛利率分别为51.17%、52.5%、55.18%、56.7%，高于万国数据（GDS.US）以及数据港(603881.SH)。

二、IDC行业赛道如何？

首先，数据流量爆发式增长,IDC行业维持较高的景气度。

自2008年开始，绝大部分数据流量都发生在数据中心之中，据Cisco在《GlobalCloudIndex2016-2021》中预测，2016年，全球数据中心流量已经达到6.8ZB（Zettabyte，十万亿亿字节），预计在2020年达到20.6ZB，增长3倍，年复合增速高达25%，其中超过七成的数据发生在数据中心内部。

从另一个角度看，随着移动互利网的渗透，以及5G时代的开启，终端用户对于数据流量的消费也将呈现出爆发式增长。

据工信部统计，2018年，全国移动互联网接入流量消费达711亿GB，同比大幅增长189.1%，增速较上年提高26.9个百分点。截至2019年3月，国内移用互联网用户月均移动互联网接入流量（DOU）达到7.27GB，同比增长121.1%，是2017年同期DOU的近6倍。

其次，IDC市场最重要的需求方为云计算厂商。而全球云计算行业发展迅猛，美国云计算巨头较国内厂商发力较早，不过国内云计算行业也后来居上，潜力很大。

据Gartner统计，2017年全球云计算市场规模达1110亿美元，增速29%，预计到2021年，全球规模达到2461亿美元，平均年复合增长率为达22%。2017年中国云计算市场规模达691.6亿元，同比增速34%，私有云规模为426.8亿元，同比增速24%。

据信通院数据，2021年中国公有云市场规模将达到902.6亿元。对比全球公有云市场规模，中国尚不及全球市场十分之一的份额。伴随着互利网+产业深化发展，中国云计算市场中未来几年仍将保持高度景气。

IDC作为云计算行业的基础资源提供方，在下游云计算、移动互联网客户需求的拉动下，在未来几年仍将保持高景气度。

据信通院测算，2017年国内IDC全行业收入为650.4亿元，同比增长26%，其中传统IDC业务收入为512.8亿元（剔除云服务）。2012-2017年行业规模复合增长率为32%，预计行业未来保持高速增长，到2020年市场规模将达到1500亿。

另据Research&Markets预测，2017年全球IDC市场规模约为312.5亿美元，到2020年超过480亿美金，三年复合平均增速达到15.4%。

三、尾声

从全球范围来看，从云服务营收上来看，亚马逊AWS无疑是全球的霸主，2018年取得了256.5亿美元。其余前4强是微软AZURE、谷歌云、阿里云、IBM，2018年相关营收分别为135亿美元、68亿美元、213亿元人民币、31亿美元。

全球市场份额最大的亚马逊，战略眼光独到，早于2002年就开始布局云计算。到现在，已经有17年的历史，销售规模也已经突破250亿美元之巨。

亚马逊AWS从2013年底进入中国市场，光环新网就成为AWS提供数据中心的企业之一。2016年8月，公司与亚马逊中国签订运营协议，由光环新网提供并运营北京区AWS服务。此后，AWS在北京区的收入由光环新网全部确认，然后向亚马逊支付技术服务费。

AWS在中国的业务也保持快速发展。2018年AWS仅北京区的收入已突破20亿元，同比增长近50%。据IDC统计，AWS中国已经成为国内第四大云厂商。可以说，光环新网绑上了一个龙头大户。

此外，从国内可比公司收入规模来看，世纪互联在第三方IDC行业相对领先，2018年IDC业务实现营收为34.01亿元，第二至第五名依次为万国数据、光环新网、科华恒盛和鹏博士。光环新网目前为A股中最大的第三方IDC服务商，因为世纪互联和万国数据均在美股上市。

从国内可比公司收入增速来看，大部分都保持在30%以上。近三年科华恒盛整体增速最快，都保持在100%以上。其次，数据港、万国数据、宝信软件也保持较高增速，2018年其IDC相关业务增速分别为75%、73%和62%，与大规模数据中心项目投产有关。

不过，国内IDC服务商与全球巨头还有较大差距，即便规模最大的世纪互联，收入规模也不到龙头Equinix 的 1/7。未来几年，IDC行业赛道前景不错，谁将在国内雄霸一方，我们拭目以待。