科元精化百亿借壳仁智股份（002629.SZ），究竟有何来头？

4月8日晚间，仁智股份（002629.SZ）发布公告称，公司拟通过重大资产置换、发行股份购买资产的方式置入宁波科元精化有限公司100%股权，此次交易构成重组上市。这也意味着科元精化将借壳仁智股份登陆A股。

受此消息影响，仁智股份今日一字板涨停，报收4.98元，全天成交510万元，最新总市值为20.5亿元。 

（图片来源：富途证券）

作价百亿借壳上市

据格隆汇查阅的资料显示，2011年上市的仁智股份的主业为油田环保治理、井下作业技术服务、石化产品的生产与销售、新材料的生产与销售、大宗贸易业务。公司目前的控股股东是西藏瀚澧电子科技合伙企业（有限合伙），实控人为金环。

而科元精化成立于2007年4月，致力于发展以燃料油深加工为主的高端精细化工业务。该公司的控股股东为科元控股，实控人为陶春风。

具体来看，本次交易中拟置出资产的初步作价为2.5亿元，标的资产的初步作价为103亿元，上述差额100.5亿元分为科元控股持有的科元精化97.37%股权扣除与置出资产置换的部分以及科元天成、宁波升意、宁波柯齐、宁波韩泽、宁波永昕各自持有的科元精化股权部分，该差额由仁智股份以发行股份的方式向科元控股、科元天成、宁波升意、宁波柯齐、宁波韩泽、宁波永昕购买。

按照本次发行股份购买资产的股份发行价格为3.80元/股计算，本次发行股份购买资产的股份发行数量预计约为26.45亿股，具体情况如下：

（图片来源：仁智股份公告）

交易完成后，仁智股份的控股股东将变更为科元控股，实际控制人将变更为陶春风，主营业务亦由此发生变更。

科元精化成色几何？

财务数据显示，最近几年仁智股份的业绩出现大幅波动。2015年至2017年，该公司的营业收入分别为2.45亿元、3.15亿元、33.14亿元；同期的净利润分别为-9821.88万元、2452.35万元、186.32万元。

（图片来源：同花顺）

而据最新的业绩快报显示，仁智股份在2018年的营业收入为25.20亿元，同比下降23.96%；同期净利润亏损预计达6.33亿元，比上年同期减少34053.13%。

提及此次实施重大资产重组的原因，仁智股份在公告中也毫不避讳地表示，近年来，因公司管理不善，主营业务持续萎缩，利润严重下滑。另外，2018年以来，受多个诉讼事项影响，公司整体流动性趋紧、资金紧张，经营压力较大，主营业务发展严重不达预期，公司面临较大的经营风险。

相较于经营惨淡的卖壳方而言，本次交易的借壳方科元精化的经营情况无疑要好很多。

据悉，科元精化生产的石油醚等工业清洗剂产品，功能性强、操作简便、温和、环保可降解，广泛应用于电路板、电子元器件清洗等。根据2018年未经审计数据显示，工业清洗剂产品销售收入已达到约10亿元，市场占比较高。

自2014年以来，中国工业清洗剂行业的市场规模呈现扩大趋势。其中，2014年，中国工业清洗剂行业的市场规模为28.41亿元；2018年，中国工业清洗剂行业的市场规模则增长到35.08亿元。不难发现，这个市场的规模是在逐年增长的。

（图片来源：仁智股份公告）

而科元精化生产的芳烃溶剂产品剂，则具有良好的市场口碑。目前，该公司已成为国内高端芳烃溶剂和工业清洗剂的领导者之一。

据未经审计的财务数据显示，科元精化在2016年至2018年分别实现营业收入35.68亿元、49.57亿元、100.33亿元；同期的净利润为1亿元、6987.07万元、5.74亿元。

（图片来源：仁智股份公告）

截至2018年12月31日，资产总额为54.15亿元，负债总额为42.76亿元，归属于母公司所有者权益为11.38亿元。

总体来看，此次拟注入的标的公司业绩还是很不错的，但是也有一些风险值得注意。

由于科元精化是非上市企业，融资渠道单一，主要依靠银行借款和商业信用。报告期内，科元精化流动负债较高，资产负债率处于较高水平，2016至2018年末合并报表（未经审计）口径资产负债率分别为89.11%、86.51%与78.98%，主要是公司最近两年一体化建设，固定资产投入较大，同时一体化建设完工，产能扩张，存货备货及银承保证金增加所致。

另外，由于中国石油化工行业的特点，科元精化的供应商集中度较高。报告期内，尽管科元精化不断开拓民营炼油厂、国际贸易企业等原材料供应渠道，尽最大可能降低供应商集中度，但近年来科元精化供应商仍以中石油、中石化及其系统内企业为主。若科元精化主要供应商由于自身原因或市场重大不利变化而减少合作，科元精化的生产经营将受到一定程度的不利影响。

在重组的公告发布后，仁智股份的股价在今日直接收获一字涨停，全天的成交量很小，换手率也很低，炒作痕迹明显，虽然后续有可能继续飙涨，但是本次重组事宜还未正式获批，作为普通投资者最好还是谨慎为好。