如何看待300个城市经济财政数据？

作者：天风证券研究所固收团队

摘要：

本文主要对2018年地方政府的GDP、一般预算收入、一般预算支出、基金预算收入数据进行搜集整理并得出以下结论：

在各个省级地方GDP中，（除西藏外）贵州和云南地区GDP增速最高。地区GDP增速低于5%的39个地区中，吉林省占7个，江西省和广东省各占了5个地区，甘肃省、山东省、内蒙古省、安徽省、辽宁省都各占了3个地区。

2018年-2019年一般预算收入连续下滑的地区共有9个，分别位于安徽（池州）、广西（梧州、防城港市、崇左）、江西（萍乡）、新疆（哈密）、贵州（黔东南州）、吉林（四平、白城）等，这些区域的城投债或将面临更大的评级下调压力。

一般预算支出/一般预算收入比较大的地区，意味着上级政府的支持力度更大，反之亦然。从区域来看，一般预算支出/收入比值较大的地区，主要分布在东北（黑龙江、吉林）、西南（云南、贵州、广西）和西北（青海、宁夏、甘肃、新疆）地区，这类区域也是我们通常所比较熟悉的中央支持力度比较大的地区。

基金预算收入/一般预算收入比值比较高的地区，主要分布在广东（汕尾市、清远市）、四川（眉山市、自贡市、泸州市、绵阳市、广安市）、湖北省（鄂州市、荆州市）、河北（保定市、张家口市、邢台市、承德市）等地区，一般意味着地方政府对土地财政的依赖程度较高，长期来看，财政实力对于债务的保障程度有减弱的风险。而对于比值比较低的地区，主要分布在辽宁、黑龙江、甘肃、山西、内蒙古等地区，并非意味着自身经济实力较强，反而意味着土地出让难度较大。

2018年地方经济财政表现好于去年，但仍需关注部分经济和财政下滑幅度较大的区域，比如辽宁、黑龙江、江西等省份的地级市。

我们主要对2018年地方政府的GDP、一般预算收入、一般预算支出、基金预算收入数据进行搜集整理，数据来源包括但不限于各省、市《政府工作报告》、《国民经济和社会发展统计公报》、《关于 2018年预算执行情况和 2019年预算草案的报告》、《经济运行快报》，以及财政、统计等政府部门公开发布的信息。

哪些地区的GDP值得关注？

2018年地区GDP增速分布主要集中在5.0%-10.0%的区间内，其中增速前10的地级市GDP增速均大于10%，其中5个地区分布在贵州省（黔南、黔西南州、安顺市、毕节市、遵义市），云南省有2个地区（文山州、楚雄州），内蒙古自治区（乌海市）、广西省（崇左市）、陕西省（安康市）各有1个地区。

从GDP增速的地区分布来看，在各个省级地方GDP中，（除西藏外）贵州和云南是地区GDP增速最高的，贵州9个地区中，有5个地区的GDP增速在10%以上（黔南、黔西南州、安顺市、毕节市、遵义市），其中GDP增速排名最低的地区（黔东南州）为7.9%；云南14个地区中，9%及以上增速的区域有7个（文山州、楚雄州、红河州、保山市、丽江市、临沧市、大理市），其余7个地区GDP增速最低为8%（德宏州）。

地区GDP增速低于5%的39个地区中，吉林省占了7个（四平市、松原市、白山市、通化市、延边州、吉林市、辽源市），其中吉林省中GDP增速排名最低的地区（辽源市）为1%；江西省和广东省各占了5个地区，其中江西省的景德镇市、萍乡市、新余市GDP增速均为负；甘肃省、山东省、内蒙古省、安徽省、辽宁省都各占了3个地区（甘肃省：武威市、庆阳市、平凉市；山东省：东营市、枣庄市、滨州市；内蒙古省：通辽市、呼和浩特市、呼伦贝尔市；安徽省：淮南市、铜陵市、淮北市；辽宁省：抚顺市、本溪市、丹东市）。

全国范围内，GDP增速环比增幅最大的20个地区中，甘肃省占了8个地区（白银市、庆阳市、张掖市、金昌市、陇南市、定西市、嘉峪关市、天水市），辽宁省占了3个地区（阜新市、沈阳市、抚顺市），广西省占了2各地区（桂林市、贺州市）；2018年全国GDP增速为6.6%，GDP增速超过全国平均水平的省份达18个，其中北京、上海以及河北三个省份的GDP增速基本与全国持平，广东省（6.8%）、安徽省（8.02%）均高于全国的GDP增速，而甘肃省（6.3%）则低于全国GDP增速6.6%。

GDP增速环比降幅最大的20个地区中，江西省占了5个地区（新余市、萍乡市、景德镇市、抚州市、鹰潭市），吉林省占了3个地区（辽源市、通化市、吉林市），甘肃省（武威市、平凉市）、辽宁省（丹东市、本溪市）、安徽省（淮北市、铜陵市）各占了2个地区，其他增速环比降幅较大的地区就较为分散（分别是滨州市、梧州市、梅州市、呼伦贝尔、镇江市、海东市。 

哪些地区的一般预算收入值得关注？

2018年不同的地区一般预算收入增速差异较大，一般预算收入增速最高接近40%，而增速最低的为-60%。

从一般预算收入增速比较高的地区来看，主要分布在中部地区，在增速最高的20个地区中，山西省独占7个（临汾市、晋中市、吕梁市、晋城市、朔州市、运城市、太原市），河南省占4个（安阳市、济源市、驻马店市、商丘市），一般预算收入增速排名前三的分别是湖南省株洲市（39.71%）、山西省临汾市（29.76%）、河南省安阳市（29.62%）；其他增速较高的地区较为分散，包括东北的辽宁（朝阳市）和黑龙江（七台河市），西南的湖南（株洲市），中部的安徽（亳州市、阜阳市），东部的浙江（湖州市）等地区。

从一般预算收入增速为负的地区来看，22个一般预算收入负增长（财政实力下滑）的地区中，主要集中在湖南省（湘潭市、衡阳市、邵阳市、岳阳市）、广东省（湛江市、梅州市、汕头市）、广西省（湛江市、梅州市、汕头市），其中一般预算收入增速最低的是贵州省黔东南州为-23.3%，这意味着这些区域的财政实力出现了一定程度的下滑。

对于财政实力的对比，更加需要关心的是那些一般预算收入增速出现连续下滑的地区。2018年-2019年一般预算收入连续下滑的地区共有9个，分别位于安徽（池州）、广西（梧州、防城港市、崇左）、江西（萍乡）、新疆（哈密）、贵州（黔东南州）、吉林（四平、白城）等，这些区域的城投债或将面临更大的评级下调压力。

如何看待一般预算收入与支出的关系？

对于地级市这一级地方政府的一般预算支出，在一般预算收入之外，实际上还包含了上级政府转移支付、上级政府债务转贷收入，三种收入合计值基本对应一个地区的可支配财力，对应着实际的可支出规模。因此，对地方政府的一般预算支出和一般预算收入进行比较，可以大致判断出上级政府对下级政府的支持力度，一般预算支出/一般预算收入比较大的地区，意味着上级政府的支持力度更大，反之亦然。

从全国范围内来看，一般预算支出/收入比值主要集中在1.0-7.0之间，这个区间内集中了95%以上的区域；但与此同时，“长尾效应”也比较突出，也就是说，相当一部分地区可以获得远超一般水平的上级政府支持。

从区域来看，一般预算支出/收入比值较大的地区，主要分布在东北（黑龙江、吉林）、西南（云南、贵州、广西）和西北（青海、宁夏、甘肃、新疆）地区，这类区域也是我们通常所比较熟悉的中央支持力度比较大的地区。

进一步的，在分析一个省份内的地区支持差异时，可以用一个省份内不同地区的一般预算支出/收入的比值，来判断上级政府的支持。但是这里要注意，高比值对于贫困地区有一定借鉴意义，而对于发达地区，比值比较低更多原因是因为地区本身经济实力较强。

如何看待基金预算收入/一般预算收入的关系？

地方政府的基金预算收入[1]主要来自于土地出让收入，相比于一般预算收入主要依赖税收收入，基金预算收入具有更大的不确定性，也体现了地区财力的波动性。

基金预算收入/一般预算收入比值比较高的地区，主要分布在广东（汕尾市、清远市）、四川（眉山市、自贡市、泸州市、绵阳市、广安市）、湖北省（鄂州市、荆州市）、河北（保定市、张家口市、邢台市、承德市）等地区，一般意味着地方政府对土地财政的依赖程度较高，长期来看，财政实力对于债务的保障程度有减弱的风险。而对于比值比较低的地区，主要分布在辽宁（铁岭市、鞍山市、抚顺市、盘锦市、丹东市、阜新市、本溪市、大连市、锦州市、朝阳市）、黑龙江（大庆市、佳木斯市、伊春市）、甘肃（嘉峪关市、金昌市）、山西（阳泉市、朔州市）、内蒙古（鄂尔多斯市）等地区，并非意味着自身经济实力较强，反而意味着土地出让难度较大。

注：[1]未公开基金预算收入的地区比较多，我们仅统计到不到三分二的地区数据，因此结论可能有偏差，仅提出一种数据处理思路供参考。

风险提示

地方政府经济增速下滑，财政收入下滑，债务率攀升；数据信息不全面。

报告来源：天风证券研究所固收团队

报告发布时间：2019/3/14