【业绩会直击】石四药集团(2005.HK)18年业绩增长37.2%

3月13日，石四药集团(2005.HK)在香港举行业绩会，公布其2018年业绩。董事会主席曲继广、总经理王宪军和财务总监周兴扬出席会议。

(一)业绩说明

对于医药行业来说，2018年是风雨交加的一年，但是对于大输液来说，却是相对平稳的一年。大输液领域受近期政策影响很小，龙头企业份额也不断扩大，产品价格稳中有升。

石四药集团2018年实现收入41.8亿港元，同比增长35.9%，毛利率由17年的58.7%增长至18年的62.3%，实现纯利9.12亿港元，同比增长37.2%，业绩整体符合预期。

其中，非PVC软袋收入占42.6%，直立袋占15.1%，PP塑瓶占19.5%，玻璃瓶占11.2%，其他产品占11.6%。大输液业务仍然是公司的主要收入来源。

受益于量价齐升，18年公司的直立软袋和玻璃瓶输液增速很高，分别达到57%和43%。

生产方面，非PVC软袋和塑瓶的产能都在18年进一步提高。目前公司总产能18.3亿瓶。产品结构方面，18年公司的治疗性输液占比进一步提高，已经达到19.7%，高毛利的治疗性输液也带动了公司整体毛利率的提高。

由于规模优势，公司输液产品的毛利率和净利率均为业内最高之一。

研发方面，公司18年取得化学药生产批件15项，包括首家获批的盐酸莫西沙星氯化钠注射液和第二家获批的血液滤过置换液、基础置换液等品种。

（二）问答环节

Q：如果剔除政府补贴，公司下半年的利润增速是有放缓的。但公司仍预计19年利润继续高增长的原因是？

A：去年下半年利润不如上半年，一方面是去年Q1到4月末是流感高峰，输液都卖断货了，涨价都来不及，所以下半年相比上半年就缓一些，另一方面，政府补贴每年都有，只是多少的差异而已。此外，去年糖被垄断，所以导致成本有明显增加，现价的糖用到5月份，然后现在我们和科伦一起与供应商谈判，价格可能会有所回调。

Q：医药大环境下，我们的价格是否有下行压力？

A：我们19年的产量目标是16亿以上，行业内能增长的估计还是只有石四药一家。增长点是江苏、上海、陕西和内蒙，原因在于：江苏10年没招标了，上海也3-5年了，内蒙是18年H2开始恢复调整价格，陕西是去年Q4我们开发了10家三甲医院。比如陕西，我们今年目标是1亿袋，现在一个月已经能做到700万袋了。

价格压力：我们认为只能恢复，不可以降低。因为输液行业的成本压力非常大，只不过我们成本压力不大。

Q：限抗声音还是不断，但是这几年的使用量比较稳定，未来会不会下降？哪些产品会受到直接影响？

A：限抗限液喊5年了，限抗确实有明显效果，但是限液其实没啥影响。青霉素和头孢很严重，磺胺类、莫西沙星这些没太大影响。我们没有青霉素那些产品链，都是喹诺酮、磺胺类的，这些国家还是鼓励发展的。

Q：市场扩张方面，因为我们的优势就是一个厂，所以运输半径会不会是以后成本的压力？市场扩张是继续在重点省份，还是说继续向外扩张？

A：与同行不同的是，10年前我们就反对这种收购落后产能的扩张。同行认为我们输液的半径就是500公里，我们以为这主要是玻璃瓶造成的，现在的包装质量小很多了。现在一个工厂不到5亿瓶产量是不具有竞争力的。

注射剂管理很严格，每个工厂要许多质检，一个人工的成本在10万-12万。而我们运费到全国也就1毛2，他们运到500公里是7-8分钱，加上人工的话，成本其实远高于我们。

而且现在交通这么发达，根本不存在500公里的情况。

Q：4+7带采对销量和价格的影响？

A：4+7对这些原有运作市场的高毛利企业是很悲哀的，而对我们是好事。

我们现在6个透析液就需要4+7带采，否则很难进去。而且，石四药是最不怕价格的...

相反，如果说做医院的工作，那我们是做不过他们的，透析机、透析室、病人培训这些他们都做了，我们是很难竞争的。所以我们作为龙头企业，是在主动做注射剂的一致性评价，我们要申请这些品种的4+7。

Q：分红指引？资本开支指引？

A：每年我们基本都是30%的分红，今年也差不多，今后估计也差不多。

19年-20年的资本开支：如果有收购的话，估计会有较大的支出，如果没有，那么基本没有大的资本支出。现在石四药就缺粉针剂型了，一旦有合适的，我们会选择收购。