汽车之家(ATHM.US)公布靓丽财报，股价不升反降为哪般？

周二，美股低开，热门中概股走低。汽车之家(ATHM.US)开盘后股价一度跌近6%，截止收盘跌幅1.1%，报90.33美元每股。

值得一提的是，汽车之家在盘前公布了数据，显示四季度营收21.878亿元人民币，同比增长36.4%；净利润10.153亿元人民币，同比增长39%；不按美国通用会计准则的净利润为10.762亿元人民币，同比增长38.7%。

虽然昨天晚上，受到整体道指下跌，中概股普遍走低的情况，但是从汽车之家的业绩发布我们可以看到，在利润同比增长了将近40%的情况下，对股价还没有丝毫的提振作用，这背后的逻辑让人深思。

或许，这一波下跌主要来自于市场对其未来的担忧。

一方面，中国内的乘用车销量增速乏力是一个主要原因。2019年1月9日，乘联会公布2018年12月乘用车产销数据。数据显示，2018年12月，狭义乘用车（轿车+SUV+MPV）零售销量达221.7万辆，同比下降19.2%，环比增长9.8%；2018年全年累计销量达2235万辆，同比下降5.8%。不仅销量出现下滑，产量也一样，2018年全年狭义乘用车产量2309万辆，同比下降5%。

这表明，2019年中国的乘用车市场将面临非常大的压力，即便是汽车之家2018年的业绩增速强劲，但也不可掩盖汽车之家在整个行业大环境之下，业绩有下坡的趋势。

并且，这种业绩下坡的趋势，其实还来自经销商。

汽车之家作为一个互联网汽车平台，连接的是用户以及经销商之间的距离，作为一个平台，在去年一度陷入了“灰犀牛” 的风险之中。

从全国销量排名第二的汽车经销商中升汽车忽然反水，通过自媒体平台向汽车之家宣战，暂停业务合作之后，越来越多的经销商跟进，封杀汽车之家。

除了汽车销售规模排名第五的永达、排名十一的正通外，排名第四的庞大汽贸也加入了抵制行动。庞大董事长庞庆华甚至站出来，公开炮轰汽车之家。

导火线就是汽车之家认为再正常不过的一次涨价。

这一次涨价，在本就不景气的2018年汽车整体市场上，就显得十分的突兀与另类，经销商们被逼入死角，降低成本成为第一要务，所以在2019年汽车之家所能收到的渠道费用，将会大大降低。

而这背后，更深层的原因则是，汽车之家的强势地位正在下降，无论是对于购车者还是经销商来说，它的重要性正在一步步下降，在当前市场上充满竞品，而且线下4S店越来越密集的情况下，汽车之家的线索存在重复性。

也就是说，市场上买车需求是既定的，增加的线索数量，无外乎是拿着线索在不同的店和不同的品牌之间倒腾，或者同一线索多次售卖。

汽车之家线索商业逻辑其实是为消费者提供便利，提高看车选车的效率。但对于4S店来说，直接导致了竞争更加激烈，必须拿钱去买流量，否则就打不过竞争对手。这是4S店模式的反逻辑商业模式，因为不创造更多需求，就意味着增加了分利环节。

一位汽车经销商内部人士称，由于线索的质量在下降，导致了购买线索的成本剧增，如果将购买线索的成本分摊到达成交易的车上，每卖一辆车的线索成本高达1000元，已经达到了成本极限。

也就是说，如果没有汽车之家引流，客人还是会自行前往4S店购车，经销商就无需支付每辆车1000元的线索购买成本。如果这条线索是经销商从其他渠道获取的，成本是200-300元/条，也比汽车之家低了700-800元/条。

事实上，随着互联网的去中心化，汽车垂直网站的寡头地位已经慢慢被分化。

过去十年，汽车之家和易车几乎垄断了汽车销售线索这一门生意，很多潜在的车主会选择这两个渠道看车、选车。这是互联网的中心化时代。

但智能手机和移动互联时代的到来，催生了很多新媒体，他们同样是以流量作为商业逻辑的核心，然后对流量进行导流。这种模式说到底仍会直接和汽车垂直网站进行竞争。

更关键的是，自媒体的兴起为这些平台创造了海量的内容，即使在汽车领域，这些综合性的内容平台的汽车内容流量，也对汽车之家和易车造成了巨大的威胁——新媒体很清楚，只要流量在平台上，生意无外乎就是将流量引向哪里的问题。

现在，各种自媒体、公众号、视频和直播网红，甚至主机厂的官网，都可以为4S店引流，带货模式实际上就是汽车之家卖线索的翻版，数以百万计的自媒体，将汽车之家的垄断资源一口一口瓜分掉。

在这一大环境下，线索质量问题就显得十分重要，但是显然，汽车之家的线索的质量，正在直线下滑。

纯粹的线上平台，显然制约了汽车之家的发展，而拓展线下的尝试又遭遇失败，这是汽车之家的困局所在。

恰恰，在这种情况之下，来自网络线索达成的销量，现在只占4S店整体销量的30%。这意味着，有7成的销量不再依靠网络线索。

从这一个方面看，去年的涨价只是一个引子，接下来的几年内，这种趋势将得到延续。

当然，我们也可以看到，即便是线上渠道的重要程度在下降，但是汽车之家的线索转化率仍然是竞品的2倍多，目前仍然有多家公司与汽车之家续签。

目前，仍然有多家的机构看好汽车之家， 作为全球访问量最大的汽车网站，其除了具备庞大的流量特征之外，对经销商的服务也随着公司的发展而不断升级。

吴涛透露，近年来，汽车之家不断创新产品和服务，通过大数据、科技、服务、活动等方式赋能经销商。

中信里昂证券曾经在研报中指出，汽车之家2019年的利润率将保持稳定，依旧是2019年的首选之一。

从市场层面看，尽管汽车销量下降，但汽车公司仍有库存和新车型发布，汽车之家新的数据智能营销产品可以捕获更多汽车品牌广告，汽车之家仍然具有上升的价值。

对此，中信里昂证券认为，“汽车之家依旧是2019年的首选之一，其收入或同比增长24%，其今年利润率也将保持稳定。我们将把汽车之家的目标价从90美元提高到100美元，保留买入。”