靳毅：节后资金回流，市场流动性充裕

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

节后一周，央行未进行公开市场操作。周一（2月11日）至周五（2月15日），当天逆回购到期回笼分别为200亿、1000亿、2700亿、2000亿、900亿，全周逆回购净回笼6800亿。周三（2月13日），另有3835亿MLF到期，央行已于一月份提前降准对冲。下周四（2月21日），有1000亿国库现金定存到期，下周无逆回购与MLF到期。

1.2、 货币市场利率

受节后资金回流影响，货币市场利率普遍下跌。2月15日，相较于节前周五(2月1日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行32.89BP，R007下行41.04BP，R014下行36.74BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行33.77BP，DR007下行48.31BP，DR014下行51.13BP。

SHIBOR隔夜利率下降较多，整体资金面维持宽松。2月15日相较于2月1日，SHIBOR隔夜为1.7130%，下行38.70BP；SHIBOR1周为2.3510%，下行37.10BP；1月期SHIBOR报收2.6980%，下行13.70BP，3月期SHIBOR报收2.8020%，下行9.80BP。

1.3、 同业存单发行

节后一周，同业存单总发行量为4800.40亿元，总偿还量为3487.40亿元，净融资1313.00亿元，净融资较上周减少387.90亿元。

同业存单发行利率普遍下降。节后周五（2月15日），1月期品种发行利率为2.5592%，较节前周五（2月1日）下行24.33BP；3月期品种利率为2.8149%，下行2.51BP；6月期品种利率为2.9647%，下行12.53BP。

1.4、 实体经济流动性

节后票据直贴、转贴利率大幅下降。截至2月15日，长三角地区6个月的票据直贴利率为3.10%，较节前周五大幅下降35BP，6个月的票据转贴利率为2.65%，较节前周五下降35BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行17只利率债，实际发行总额为1408.80亿元，较节前一周减少2253.39亿元；总偿还量682.99亿元，较节前一周减少1860.01亿元；净融资为725.81亿元，净融资较节前一周减少393.38亿元。

2.2、 利率债到期收益率

节后配置力量增强，国债收益率普遍下跌。节后周五（2月15日），1年期国债收益率为2.3094%，较节前周五（2月1日）下行4.16P。3年期国债收益率报2.6533%，下行3.41BP。5年期国债收益率报2.8794%，下行2.12BP。7年期国债收益率报3.0300%，下行2.12BP。10年期国债收益率报3.0794%，下行2.38BP。

市场预期分化，国开债各期限涨跌不一。节后周五（2月15日），1年期国开债收益率为2.5303%，较节前周五上行1.14BP。3年期国开债收益率报2.9799%，下行0.11BP。5年期国开债收益率报3.2847%，上行0.97BP。7年期国开债收益率报3.6731%，下行0.61BP。10年期国开债收益率报3.5702%，上行1.76BP。

2.3、 利率债利差

截至2月15日，期限利差涨跌不一。与节前周五（2月1日）相比，10Y-1Y利差扩大1.78BP，10Y-5Y利差缩小0.26BP，10Y-7Y利差缩小0.26BP。

国开债不同期限隐含税率均有上涨。截止2月15日，5年期国债、国开债利差为40.53BP，5年期国开债隐含税率扩大0.91个百分点。10年期国债、国开债利差为49.08BP，10年期国开债隐含税率扩大1.10个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国国债利率反弹。截止2月15日，2年期国债收益率为2.52%，较上周五（2月8日）上涨7BP；10年期国债收益率为2.66%，较上周五上行3BP；10Y-2Y利差为14BP，较上周五下跌4BP。

日本长端利率有所回升，德国维持不变。根据最新数据，德国10年期国债收益率为0.09%（2月14日），较2月8日维持不变；日本10年期国债收益率为-0.006%（2月14日），较2月1日回升1.80BP。

4、 通胀跟踪

节后蔬菜价格指数继续上涨。截至2月15日，农业部菜篮子批发价格指数收于120.03，较节前周五（2月1日）上升1.99%；山东蔬菜批发价格指数收于148.90，较节前周五上涨2.25%；前海农产品批发价格指数暂无数据。

生猪、猪肉价格快速下跌。截至最新数据（2月1日），四川省出栏肉猪平均价为16.11元/千克，较当周上周五（1月25日）下跌5.12%。猪肉平均价为27.38元/千克，下跌3.66%。

工业品、原油期货价格震荡。根据最新数据，南华工业品价格报2169.50（2月15日），较节前周五（2月1日）下跌1.00%，RJ/CRB商品价格指数收于181.33点（2月15日），较上周五（2月8日）上涨1.84%。布伦特原油期货和WTI期货结算价（2月15日）分别报66.25美元和55.59美元，分别上涨6.68%与5.44%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

地缘政治风险超预期；监管超预期。