年后汽车股大涨，现在还能上车吗？

2019年的汽车股一改去年持续萎靡不振的状态，走出了一波开门红的行情。整车方面，截至今天，吉利汽车和长城汽车的股价已经从底部反弹近40%，广汽集团反弹了30%，其他的如东风集团股份、北京汽车也都有近30%的涨幅。

零部件方面，敏实集团、耐世特也都似乎有逐渐回暖的迹象，尤其是春节以来，汽车股呈现加速上涨额态势。

经历了2018年的惨跌之后，汽车股的已经到了拐点了吗？

对于汽车股此次的反弹，我认为更多的是之前的超跌和风险偏好的抬升，基本面方面目前仍然难以判断销量的复苏出现。

超跌后的汽车板块

跟随大盘迎来估值上的修复

2018年，经历了贸易纠纷以及汽车销量自下半年来连续出现下滑的大环境下，申万汽车指数从年初的5227点跌至年末的3415点，跌幅40%。

个股层面，吉利汽车、长城汽车、广汽集团等的估计也均腰斩有余，除了吉利汽车以外，其他整车的的股价均跌破市净率。

从历史上看，长城汽车的PB已经到了低点，但同时随着SUV行业竞争的加剧，长城汽车的roe在2017年也出现大幅下降，同时叠加燃油车向新能源车过渡的大背景，未来行业格局的演化存在不确定性，因此长城汽车如今的PB并不能说存在明显低估。

2019年以来，在政策面好转的预期下，大盘出现了较明显的反弹，而汽车股在不久前出台的汽车下乡政策以及大盘的带动下出现了反弹。

而此次汽车下乡实际政策出台的效果是明显不及最初预期的，反应了财政上的紧张，而在政策正式出台的当天，长城汽车和吉利汽车的股价也出现较大的回调，因此本轮汽车股的反弹主要还是大盘的反弹以及前期超跌导致估值上的修复。

1月销量数据受到较多干扰因素

吉利汽车近日发布了一月销量数据，同比增长2%，环比增长70%，完成去年销量目标的10%。而且旗下多款车型环比暴增。销量数据放出后，吉利股价大涨。

有以下几个非经常性因素对吉利1月的开门红有着重要的贡献：

今年除夕在2月4日，2018年除夕日在2月15日。因此今年的春节气氛启动在一月下旬就开始了，而去年主要集中在2月份，而年前一般是购车的高峰期，因此这会对一月的销量很大支撑。相应的，2月的销量增速大概率会回落。

在吉利2018年12月的销量快报中，吉利汽车12月销量同比下降了39%，其中吉利方面提到的一个原因是主动为经销商去库存导致的，导致12月基数较低，而经销商为备战春节一般会大量备货形成主动加库存，因此环比改善明显。

根据乘联会的数据，19年第一个月日均乘用车零售销量同比下降2%，批发销量同比下降17%，行业的库存有所改善。但是去除春节因素的影响，1月的实际销量增速会更差，这些负面影响会反应在2月的销量数据上。

19年销量走势大概率低开高走

事实上，18年全年的销量走势是高开低走的，上半年（除去2月春节干扰）单月销量均是同比正增长，到了下半年增速开始转负，且逐渐恶化。

从绝对销量上来看，历年下半年销量数据均是明显好于上半年的，但是18年下半年的数据相比上半年并没有明显的改善。这就会导致19年上半年的同比基数较高，而下半年同比基数较低。在目前没有明显刺激政策出台的情况下，19年的销量大概率是一个低开高走的趋势，行业转暖应该会在下半年开始。

关于个股

长城汽车：去年长城汽车2月8号便已经公布了销量数据，有市场传闻说今年1月长城的销量超预期，所以一些提前得知销量数据的smart money 提前进去了。

长城在18年四季度对产品进行了大幅的降价促销，同时叠加1月的春节因素，所以销量超预期有很大可能，不过我认为长城的销量数据需要结合长城汽车4季度的毛利率同时看，而四季度毛利率数据需要在年报公布时才能看到。

比亚迪：2018年7月开始，比亚迪的股价受益于唐DM的热卖，出现一波大涨。在取消美产车报复性关税以及新能源补贴退坡超预期的情况下，股价出现了较大的回调。目前行业正在等待新能源补贴政策的靴子落地，

比亚迪1月的产销快报数据，新能源乘用车销售2.8万辆，同比增长292%。19年的比亚迪仍有多款重磅新车上市，因此我认为可以在补贴政策正式落地时进场，抓住右侧的机会。

长安汽车：在一众汽车股中，我认为弹性19-20年弹性最大的就是长安汽车。

逻辑：

1、长安汽车自15年来下跌至今，经历近期的上涨后PB仅为0.86，横向比较很便宜。

2、福特18年将福特中国从福特亚太中分出，直接向福特全球汇报，并同时将福特中国管理层换成中国人（之前都是老外），福特开始重新重视中国市场

3、在长达4年的时间里，长安福特未曾在国内推出重磅产品，产品老化严重，去年长安福特销量大幅下滑。而随着福特重启中国战略，未来几年将有多款产品上市，另外林肯的国产化预计将于2020年启动。

一个例子可以感受到市场对于长安汽车的风险容忍的提升：

长安汽车发布年度业绩快报，归母扣非经济润同比下滑97%，并低于市场预期，然而1月30日长安的一分钟K线图是这样的低开高走趋势，在盈利处于低谷时，市场对于长安的利润利空容忍度提升，而更看重福特方面带来的边际变化，而福特能够带来的边际变化目前的时点可以说向下风险较小，而向上的弹性很大。

吉利汽车：按照PB看，吉利汽车的目前仍然是汽车股最高的，2016-2017年是吉利汽车的产品周期高点，而近及年也是吉利汽车的盈利周期高点，相比前几年的几款重磅SUV产品，从目前吉利规划的19年的产品来看，2019年能够带来的边际增长不太乐观。而从降本增效方面来说，我始终认为吉利汽车已经很紧的供应链能够提供的空间有限。19年吉利的机会，我认为是小于上面三家的。

结语

对于一月份几春节以来的汽车股反弹行情，我认为主要驱动力在于前期超跌带来的估值修复，以及大盘反弹带来的风险偏好提升；从基本面上来看，在春节因素干扰的情况下，1月的销量数据不具备太高的说服力，同时1月行业的零售及批发销量数据并未出现明显改善。

由于2018年乘用车销量总体的高开低走行情，在汽车下乡刺激政策影响有限的及经济仍然没有明显触底的情况下，19年的汽车销量的同比转暖大概率需要在下半年启动。

基本面没有明显改善的情况下，市场对于整车股预期打的太满的话，后续的走势可能会出现较大的波动。