2015年起,金银河的营收进入了高速发展模式,但是净利润增幅较小,2018年甚至基本与上年持平。公司业绩乏力的原因是什么呢?据年报解释,主要有两点,一是市场竞争形势严峻,二是增加了开发投入。
(数据来源:Wind,整理:诗与星空)
(单位:万元,数据来源:Wind,整理:诗与星空)
从近年来的年报数据看,2015年起,公司的营收进入了高速发展模式,但是净利润增幅较小,2018年甚至基本与上年持平。
公司业绩乏力的原因是什么呢?
据年报解释,主要有两点,一是市场竞争形势严峻,二是增加了开发投入。
第一点还是和国家政策的改变有关:2018年2月,财政部官方网站公布的《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中,对2017年公布的新能源汽车补贴政策进行了退坡调整。
透过不断调整的补贴政策,可以发现补贴越来越向高端、长续航倾斜,以生产低端新能源车的坚瑞沃能已经接近仙股。
金银河是做什么的来着?
没错,正是生产动力锂电池设备的,行业不好混的时候,做工具的自然有难度。
从财报看,2018年,公司研发支出高达3391万元,较2017年增加了75.89%,公司为了产品升级不惜血本。
二、资产负债情况开始发生变化
资产负债率开始大幅增加,主要原因是公司的资产负债项目发生了较大变化:
一方面,资产项目增加的大多是“劣质”资产,也就是变现能力较差的资产。
1、应收账款大幅增加,从上年同期的1.97亿增加到2.57亿,坏账风险增加。
2、在建工程激增,从6507万元增加到2.37亿元,转资情况存疑。
3、其他非流动资产翻了一番,主要是增加了预付工程款和设备款。
另一方面,负债项目增加的却是实打实的准现金负债。
1、短期借款由去年同期的1.1亿增加到1.55亿。
2、一年内到期的流动负债从1250万增加到5340万。
3、长期借款增加,余额从去年同期的4590万元增加到1.18亿。
公司的有息负债急剧增长,财务费用也从2017年的561万增加到997万元。
虽然资产负债率仅仅增加了不到10个百分点,但公司的资产负债项目变化却是天翻地覆的,可以说公司的基本面与以前已经完全不同了。
三、经营性现金流情况恶化
据2018年年报,公司经营性现金流量净额仅为3802万元,小于净利润的4624万元,公司近五年来经营性现金流量净额合计为5483万元,平均每年收到的现金仅仅1000万元左右。经营性现金流量净额是衡量一家公司“真实”盈利能力的指标,和净利润指标不同,该指标更注重现金回笼的情况,这说明公司的实际现金盈利能力堪忧。
四、三家子公司全线亏损
金银河旗下共有三家子公司,分别是生产有机硅的佛山市天宝利硅工程科技有限公司(持股100%)、从事锂电池业务的江西安德力高新科技有限公司(持股100%)和从事锅炉安装业务的佛山市金奥宇锅炉设备安装有限公司(持股78%)。
据公司2018年报显示,三家子公司销售额为2.12亿元,占总销售额的三分之一左右,并且均亏损,合计亏损额 1346万元。
五、公司的经营风险
1、应收账款风险
公司的销售收入高速发展过程中,应收款的增幅也非常迅猛。与2013年的5257万相比,增加了几乎五倍。过高的应收账款必然带来坏账的风险,公司的平均坏账率12%左右,居高不下的应收账款对利润是巨大的考验。
2、大股东股权质押风险
2018年10月前,公司的四名大股东的股权质押率高达73.9%,其中第一大股东总经理张启发质押率接近80%,第二大股东总经理梁可的股权质押率超过84%。
3、政策风险
新能源政策将在2019年2月进一步修订,很显然,新修订的政策会进一步加大退补的力度。补贴会向大型新能源车企业进一步倾斜,从事新能源行业的中小企业生存空间都会受到挤压。
作为生产锂电池设备的金银河,业绩必然会受到影响。
4、材料波动的风险
报告期内,公司全资子公司天宝利营业收入增幅较快,达到了2.06亿元,占公司全部销售收入的接近三成。但有机硅高分子材料价格有其自身市场定价体系,受供求关系、行业发展、市场预期等众多因素的影响,公司生产的有机硅高分子材料相关产品价格具有比较大的波动性,面临着较大的不确定性。