教育股告别黑天鹅悄悄回暖，未来何去何从？

作者 | YIDan

来源 | 格隆汇APP

数据支持 | 勾股大数据

2018年8月以来，我国教育监管政策频频出台，引起了教育行业的高度关注，也直接影响了资本市场上教育板块的表现。经过了2018年末连续不断的几只“黑天鹅”，港股市场上的教育股遭到重挫。然而时间迈入2019年，最近也开始悄悄的回暖。

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教育行业迎来拐点

2018年，是个分水岭。上半年时，因“四部委”联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》,针对K12 机构进行严格规范整顿。该政策倒逼线下教培机构转为线上，开启了一波在线教育爆发与上市狂潮。

2018年已经上市的互联网教育类企业已经有12家，其中7家挂牌港交所，5家登陆美股。排队上市的企业中，新东方在线和沪江教育也均在11月前后通过港交所上市聆讯。时间进入2019年，近来中公教育借壳亚夏汽车成功登陆A股市场，银杏教育明天挂牌港交所，赴港成功的中国科培上市时间定于1月25日。

现在想来，资本的触角总是比想象中要敏锐。教育企业上市潮背后，是整个大环境的急转直下，在线教育企业的亏损，达到令自身及其投资机构都难以承受的负重，即将到来的寒潮只会让情况更糟，机构着急退出，企业着急上岸，看起来是集体上市的繁荣，难以掩盖背后资本逐利的恶性循环。事实上，上市只是融资的一种方式，在一定程度上标志着企业有了一定的发展，但并不能一定证明这个企业的质地。

虽说赴港上市的狂潮仍在继续，但全行业来说，野蛮生长的“黄金时代”已经结束。随着各类监管政策的发布和落地，是决定整个行业迎来新拐点的关键。特别是在2018年下半年，整顿教培政策进入落实检查阶段，也给整个行业带来了一次真正的洗牌。

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国家出拳监管

无法否定资本在推动行业发展的作用，正因为行业内有资本的流入在构成竞争，竞争激烈推动行业向更高质量发展，毫无疑问的在行业发展的前期作用非常大。但是，当这个市场的游戏规则，已经偏离了一些合理合法平等的框架。监管的重拳出击，不是没有原因。

2016年9月，北京环球托业英语突然关张，数百名学员和家长走上维权之路。

2017年3月，留学在线教育机构小马过河宣告停业进入清算阶段，清算费用用于支付债务、员工工资等。

2018年8月，上海乐知网络科技有限公司向学员和员工发邮件告知破产并停止授课，但是对于员工工资和学员应退学费，公司没有给出明确回复。

2018年10月，微博上陆续有人爆料上海理优教育停课跑路，致使员工工资被拖欠、学员无法上课、费用无法退还。

机构动辄“玩失踪”却暴露出教育市场火热背后的风险。其中，预售充值，学费被挪作他用、分期付款致使退款难、校园贷和P2P平台的无孔不入，还使学生或家长面临征信风险。此外，部分办学机构缺乏资质、热衷“超前教”等问题尤其普遍。

2018下半年以国务院主导发布了多份政策，整体梳理来看，这些政策实质上进一步围绕“优先发展、育人为本、改革创新、促进公平、提高质量”的教育方针展开。从学前教育到高等教育的各个学段各自承担不同的育人职能，这决定政策对于不同学段基调不同。国家监管从严，强调学前教育普惠性，这难道不是侧面敲打这个过分火热市场，使前期高估值的教育企业回归到理性的好事情？

（图源：国盛证券）

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寒冬还是回暖？

自《民促法（送审稿）》出台至今，港股教育板块受政策不利影响，一改2018年8月前一度涨幅超过50%的向阳行情，转而进入板块调整期。

截至目前高教版板块平均跌幅接近30%，其中希望教育跌幅已达54.3%；K12板块平均跌幅达35.3%，其中睿见教育、天立教育、枫叶教育的跌幅均超40%。有业内人士认为，目前的港股教育板块处于估值洼地，考虑到目前整个板块处于估值低谷且业绩增速未受政策较大影响，其中高教板块预计受政策影响相对较小。

（下半年来港股市场教育股“惨状”，行情来源：富途证券）

不过，近来教育股全板块都有所回暖，开启了估值修复行情。其中，睿见教育、中教控股、天立教育、新高教集团、民生教育5个交易日内涨超10%，希望教育和宇华教育亦涨近10%。

在中国，“望子成龙”的观念在家庭教育观念中十分普遍，教育资源的紧缺让学校、老师在与学生、家长的关系中大多数时候处于较高一些的地位。早前就曾有家长爆料上海小学入学考试竞争激烈程度堪比高考，不仅孩子简历要漂亮，父母简历更要漂亮。为了不让孩子输在起跑线上，教育支出在一个家庭的总体支出占比越来越大。

事实上，中国庞大的人口基数是教育行业的用户基础，同时也更加凸显教育资源的稀缺。在我国升学路径筛选机制下，优质资源供需矛盾突出，竞争激烈。也正因为优质资源的供需缺口，竞争意识长期存在，而通过培训形成自身的差异化竞争优势逐步演绎成为了刚性需求。

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结  语

正式的《民促法》还未出台，靴子没落地，后续如何变化仍然不明朗。但教育股的悄悄回暖，似乎在告诉我们，无论今后政策走向哪个方向，教育和医疗一定是民生的重要模块，而教育作为刚需消费品，未来仍将是值得关注的主题之一。