北美大麻合法化的投资机会

作者 言海语冰 

1992年，当比尔克林顿竞选美国总统时，被媒体问及他是否吸食过大麻，克林顿说他只是尝过，并没有真正吸过。这个回答反映出克林顿十分担心吸食大麻会影响公众对他作为总体候选人的影响。但今天时代变了，在美国的九个州娱乐性大麻是合法的，而在二十九个州中吸食医用大麻是合法的。在美国之外，加拿大已经成为了仅次于乌拉圭之后，第二个娱乐性大麻合法化的国家。随着这一发展，越来越多的公司正在进入大麻市场。兴奋的投资者也正追逐着巨大的回报，这篇文章的目的就是分析一下普通投资者如何在这次大麻合法化在进程中分一杯羹。

宏观局面

虽然关于大麻市场未来走向合法，还有很大的争议，但大麻公司的迅速发展，已经成为了一个不争的事实。我们可以从一些统计数据来了解这市场：

很多人吸大麻:在加拿大的人口普查中，42.5%的加拿大人都吸食过大麻，大约16%的人在过去三个月中抽过大麻。这一统计数据在年轻人中更高，达到了1/3。

人们愿意花钱买大麻:仅在加拿大,娱乐用大麻的总收入将在2020年预计达到70到80亿美元，之后还将比较稳定的速度增长。在美国的加州预计2018年合法大麻的收入将预计达到34亿美金。在美国科罗拉多州，在2014年大麻合法化以后，收入已经从2015年的9亿美元增长是2016年的15亿美元。

非法大麻市场没有消失:在大麻合法化之后，由于诸多原因非法大麻还继续存在。这主要是由于法律和税收带来的成本普遍高于非法商业的成本，而且在很长一段时间里，大麻吸食者不愿意放弃他们原来的获取大麻的渠道。从商业角度看，这意味着合法的大麻公司将面对与不交税的非法竞争对手争取市场份额。

商业问题

如果大麻市场增长非常快，经营大麻是不是就是一个好的买卖呢？事实上，并非所有大的市场都能赚到钱，因为我们在考虑企业能否赚到钱的时候，还要考虑这个市场的进入壁垒和企业的竞争优势。所以如果你要投资大麻公司我们必须将娱乐用大麻和医用大麻分开来看。

娱乐大麻

如同烟草酒精一样。娱乐用大麻的主要问题在于非常难于获得市场许可。但一旦获得市场许可，也会如酒精和烟草制造商一样，大麻将会成为品牌驱动的业务。可以预期，在不久的未来将会出现一些非常知名的大麻品牌，这些品牌会给某些公司带来非常高而且稳定的利润。

医用大麻

医用大麻公司更接近于制药企业。主要接受卫生部门的监管。这类企业的主要目的是寻找一种以大麻为基础的药物，然后以高价出售。投资这类企业需要有耐心，而且有较强的研究能力。

投资选择

所以最终的问题是，面对大麻的狂热追逐，我们是否应该现在投资，还是应该继续等待直到市场成熟。虽然等待不失为一个不错的选择，但是如果你一直寻求规避过多的风险，这也意味着你将失去最大的回报。我们也许应该从现在开始评估所有的投资选择，不断观察等待时机，从中选择一个最适合自己的投资机会。

从总体上看，大麻市场是一个非常早期还在不断发展的市场，加拿大的合法化吸引了更多公司进入市场。目前这个行业的上市公司大多都上市没多久，而且收入非常有限，亏损比较严重。这会让一些价值投资投资者，远离这些公司。但值得注意的是，在商业周期的早期阶段，亏损是一个特征，而不是一项缺陷。以下列表是目前市场上最大的十家大麻公司：

这份名单上最大的公司Tilray是一家几个月前才上市的公司，几乎没有任何营业收入。这家公司在上市后股价增长了十倍，然后在几周之内又跌去了一半。

表单中最大的公司也最成熟的公司是Canopy Growth。他的收入达到了6800万美元。比较容易发现的是加拿大公司基本占据了榜单，而且他们基本都有着天文数字一样的估值。

随着新公司的涌入，这份名单只会变得更长，至少在可以预见的未来，他们中的大多数将继续亏损。同时比较大的烟酒公司也会加入这场竞争。

如何投资

和大多数年轻的公司一样，目前这些公司主要还停留在讲故事的阶段。一则新闻或者传闻，足以引起公司股价巨大的变动。大多数股价涨跌都是情绪驱动，而不是价值驱动的。如果你是一个特别好的Trader, 尽可以参与这场游戏。如果你只是一个普通投资者，最好不要参与其中。

作为投资者如果确定想投资于大麻公司，以下是几个合理的选择：

集中持股：挑选一到两家你最信得过的公司长期持有，直到他们变大变成熟。这种情况下，你应该选择Canopy Growth这类公司。

ETF基金：如果你只看好这个行业，而对挑选公司没有太大的信心，可以选择大麻ETF基金MJ。这只ETF基金前十大持股都是大麻相关股票，总共占其投资组合的62%。这种基金好的方面是，投资者没必要必须挑选出一家真正的胜利者，只要这个行业能不断增长就足够了。不利的方面是现在大麻相关股票都估值过高。

间接的选择：在目前大麻股高估值的情况下，选择一些会进入大麻市场的烟草和酒精公司或者制药公司会是一个更好的选择。一个例子就是Scott’s Miracle-Gro，它有一家种植大麻的子公司Hawthorne Gardening。另一个例子是GW Pharmaceuticals，这是家大麻药物生产企业。

鉴于自加拿大大麻合法化以来，投资者狂热状态，我认为这不是购买ETF的时机，尤其是因为行业将吸引新的参与者。所以相对来说，也是最后一个选择，那就是投资于一家间接受益的公司是最好的选择。但以目前的股价来看，无论是Scott Miracle-Gro还是GW Pharmaceuticals，看起来都不是个特别好的机会（估算Scott Miracle-Gro的估值在55美元左右，远低于目前70美元的股价），但我认为未来几年我们的选择会逐渐丰富起来。所以等待和观察会是目前不错的策略。