方烈每日公告解读（9月19日）：玖龙纸业、华润水泥控股、老百姓、深圳燃气

一、玖龙纸业(HK2689)披露年报

公告要点：公司截至2018年6月30日止年度实现净利润78亿元人民币，同比增长65%，每股派现0.4元。

（公司财报年度是7月1日至次年6月30日）

点评：

1、公司此前预告业绩增速不低于60%（均指不计及经营及融资活动的汇兑亏损），符合预期。

2、加上中报分红，现价股息率约6%，公司真金白银分红固然受欢迎，但有息负债仍然不低，同行业理文造纸虽然派现率略低，但就持续回购，股价跌幅亦较玖龙纸业小。

3、不同于去年国庆中秋之前的一路大涨行情，今年瓦楞纸箱板纸价格走势平稳甚至略有下滑，加之中国对美废加征25%关税、人民币贬值，致使造纸股一路下跌，但近期纸价走低对行业龙头来说是好事情，如果行业小厂都能赚钱，则不利于行业龙头提升市场份额，相信龙头均有打压产品价格动机。

4、上半年行业前三大龙头共获得进口废纸配额占总额发放量约65%，行业集中度提升明显，虽然美废关税提升，但相对国废优势还是明显，作为行业龙头，相信玖龙纸业长期必然受益。

5、公司现价PE不足5倍，处于历史最低，和A股瓦楞纸龙头山鹰纸业相当,如果再和美国包装纸龙头国际纸业（IP.N）比较，估值优势更为明显了，当然，未来环保是否放松、新增产能集中投放对价格带来多大冲击等皆系不确定因素，指望估值向IP.N接轨，当等到产品价格预期走稳，行业周期属性淡化之后。

二、华润水泥控股（HK1313）前三季度业绩预喜

公告要点：前三季度盈利预期将较二零一七年同期显着增加。

点评：

1、公司中报净利润已经达到40.25亿，而去年前三季度仅为26.5亿，即便第三季度不赚钱，亦是“显着增加”。

同一区域（广东）的A股水泥公司塔牌集团三季度已经预喜，因此公司此番预告在意料之中。

2、公司披露1-8月水泥吨均价382.6港币，虽然环比1-6月的391均价略微降低，但同比去年32.9%的增速，亦和上半年相当，说明淡季不淡（三季度雨季是华东华南传统水泥淡季）。

3、公司主要产销量集中在两广和福建，上半年三地销量占比高达81%，而这三省正是全国供求状况最好的区域：上半年广东、广西、福建水泥产量分别增长7%、9%、9.1%，远远高于全国增速，而期间则没有新增任何熟料生产线（上半年全国共新增4条熟料生产线，分别位于贵州、江西和黑龙江）。

4、未来随着大湾区战略推进，公司还将面临更多机遇。

5、预计动态PE大约7倍左右，和A股同类公司相当，由于公司暂时没有新的资本支出，如果盈利能力持续，估计两年内即可偿还完银行贷款，如此不仅可以降低财务费用，只要愿意，还可以大幅提升分红率，成为标准“现金牛”，周期性品种非周期化之后，估值亦可能得以提升。

6、前段时间传出环保要求或降低，致使水泥板块出现较大幅度补跌，美国2000亿关税落地之后，国务院总理李克强即主持召开国务院常务会议，指出“要扩大有效投资，按照既不过度依赖投资、也不能不要投资、防止大起大落的要求稳住投资”，稳定的政策预期或将有助于水泥股估值修复。

10月15日之前，预计A股华东华南区域的水泥股亦即将披露业绩预增公告，行业即将进入四季度旺季，板块优质超跌公司或值得期待。

三、老百姓大药房(SH603883）收购连锁药店

公告要点：老百姓大药房连锁药店股份有限公司拟收购安徽政通大药房连锁有限公司的门店资产及零售业务。

点评：

1、所收购门店位于安徽政通，位于合肥市主城区，目前处于亏损状态，12家门店总价3200万，平均每家267万。

2、年初传出高毅在四线城市收购药店，价格每家200万，以老百姓、一心堂、大参林为代表的零售药店股均走出一波大行情。

3、药店商业模式极佳，应收账款低，还可以占用上游供应商资金，近日板块随医药股下跌，成长性较好的如一心堂等估值已经明显回落，虽未明显低估，但值得关注了。

4、类似太极集团等其它一些拥有较多零售药店的公司，没准有朝一日也有重估机会。

5、同行业的医药商业流通股，逻辑也日渐清晰：带量采购、两票制乃至一票制将导致行业集中度提升，进而提升盈利能力，从中报来看，行业多数公司毛利率均呈提升趋势，类似柳州医药，国药一致，国药控股等PE已经很低了。

四、深圳燃气（SH601139）低利率发行超短期融资券

公告要点：公司发行270天短期融资券，票面利率仅为3.6%！

点评：

1、优质国企可以3.6%的超低利率获得资金，说明近期资金面的确非常宽松，股市走出阶段底部该为期不远了吧！

一些资金链紧张的民企即便利率大幅增加也未必能融到钱，如此必将加剧“国进民退”，行业龙头借机亦可进一步“做大做强”，在金融去杠杆大周期，有息负债、尤其是短期有息负债是选股的第一重要指标。

2、预期冬天天然气或再度紧缺，近期燃气股走势很强，但谨防一旦进入冬季，板块或反而开始回调，此其一，其二，今冬天然气供求若不如预期般紧张，板块估值或有压力

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