养老金重仓个股点评

       人社部新闻发言人卢爱红日前在新闻发布会上透露，截至9月底，全国已有15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。

　   从刚披露的三季度财报来看，养老金已出现在35只个股前10大流通股中，虽持有总市值不过20亿，但毕竟是开始，预计未来入市资金规模将持续扩大。

       您的养老钱选股能力到底如何？今特选择前几大重仓股简单看看：

一、银轮股份（002126SZ)

持股情况：

1、持股机构：基本养老保险基金八零二组合。

2、持有数量2360万股，占比2.95%。

3、市值1.73亿，排名第一。

公司基本面：

1、基本情况

公司前身为拥有60年历史的国营天台机械厂，位于“佛宗道源、山水神秀”的浙江天台山；

公司系国内汽车及工程机械热交换器龙头，产销量已经连续十多年保持国内行业首位，属于汽车零配件板块。

2、主导产品市场前景

（1）、乘用车

公司今年被确定为捷豹路虎英国工厂 D4、P4 发动机油冷器供应商，分别从2020 年和2021年开始批量供货，实现乘用车高端品牌热管理市场的重要突破。

此外，公司还被确定为东风雷诺发动机机油冷却器供应商，全生命周期供货量127万台，预计2020年开始批量供货，公司在乘用车领域的一系列突破，一定程度上对冲了商用车和工程机械下滑对公司带来的影响。

（2）、新能源汽车

公司主导产品近年来从商用车、工程机械等领域扩展到乘用车、新能源汽车，尤其是新能源汽车空间较大；

公司此前公告成为吉利新能源汽车指定供应商，获得338万套PMA平台热交换总成订单，预计2021年开始批量供货，而从吉利已经上市的新能汽车来看，大有后来居上之势。

（3）、受益尾气排放法规升级

公司2017年尾气处理 录得增长 44.34% 增幅，预计随着国六排放标准实施，公司尾气处理业务或将迎来加速增长。

3、竞争力

公司研发投入占营业收入比例稳定在 3.5%左右且100%费用化，研发投入属合理，这种类型公司，研发费用投入是少不了的，如果太少，则要谨慎。

公司能拥有卡特彼勒、奔驰戴姆勒、福特、通用、徐工机械、康明斯、吉利、广汽集团等国内外客户，亦说明产品质量具竞争力。

4、财务状况

（1）、盈利

公司自上市以来从未亏损（扣非净利润），净利润从2007年的3541万增加到2017年的2.93亿，还算稳健。

过往业绩表现至少证明你还行！

（2）、现金流

公司下游面对的这些客户都是“爷”，店大欺客欠款是免不了的，能把孙子“装”好已经相当不错了。

（3）、资产负债状况

公司下游都很强势，因此公司应收账款周转率较低，应收账款余额较大，但却几乎没有预收款，好在客户信用好，坏账风险可控。

源于下游客户资金占用，公司有息贷款亦不算低,但账面现金仍较充足，资金链安全性很高。

5、行业状况

（1）、行业订单稳定，无爆发式增长，亦难有断崖式下跌。

      产品客户认证周期长，一旦认定不会轻易更换。

（2）、盈利稳定，无暴利但亦不会亏损

公司产品亦具备较强成本转嫁能力（关键部件需要保证质量，如果供应商基本毛利得不到保障，可能会降低品质），这从公司极其平稳的毛利率和净利润率就可以看出来。

6、治理结构

（1）、大股东持股比例偏低（当然有历史原因），所幸暂时看不出有明显侵占上市公司利益的行为。

（2）、高管持股不算多，但薪酬不算低，其中6人税前年薪100万以上。

（3）、股权激励

       公司开始实施激励计划，筹资从二级市场直接买，没有配资，但也没有没有业绩考核条款。

（4）、大股东股权质押率不算低，这类所谓“苦逼”行业，大股东能够抵挡住房地产暴利诱惑的真没多少。

      股价一路下跌，公司9月份亦披露了回购预案，回购金额不低于5000万元、不超过10,000万元，不算多，考虑到大股东质押率及公司账面资金状况，其动机当不难猜测。

7、估值

（1）、PE

三季报业绩展望：预计2018-01-01到2018-12-31业绩为净利润35762.89万元至38872.71万元,增长幅度为15.00%至25.00%。

取中间值3.7亿，勉强实现2017年报所披露的3.7-4.2 亿元经营计划，现市值59亿，对应16倍PE，处于历史较低水平，但不算最低。

其中第四季度利润同比增长23%，和前三季度相当，略高于2、3季度，暂时看不到业绩增长明显提速或下滑的迹象。

（2）、同行比较

如果明年还能维持今年的增幅，则赚成长的钱还是有可能，能否赚估值修复的钱则取决于大盘了，毕竟A股整个汽配板块估值都在10多倍，国际上同类型公司估值亦不高。

从公司长期估值变化来看，其呈现明显下降趋势，会不会慢慢向成熟市场接轨补得而知。

（3）、自由现金流估值

2007-2017年10年间，经营活动净现金流总计约18亿（和净利润一致），而投资活动净现金流为负35亿，简单计算自由现金流为负17亿，而10年间资产负债率几乎维持在50%左右，还从市场增发拿走了15亿资金。

期间累计现金分红不过1.6亿，而净利润累计约18亿，派现率很低，当然比“铁公鸡”好很多。

公司行业特点决定需要不菲的资本支出，因此多年来自由现金流为负数，能留给股东分配的也就没剩多少。

可以看出，公司商业模式并不算太好，但活总得有人干。

8、减税测算

按照税金及附加科目项下之附加税额，大致推算其年度应纳增值税额约为2-3亿，如果减免20%，则将增加10--15%税前利润，弹性不算明显。

9、风险点

（1）、贸易战影响

2017年公司出口销售占比24.38%,但贡献了31%的毛利，毛利率较内销高9.45个百分点，虽未具体披露出口国家，但人民币贬值，想必能在一定程度上减少贸易战影响，而对客户来说，也不会因加征这点税就轻易换供应商。

（2）、商用车销量下滑

公司过去受益重卡、工程机械等放量，但同样会受销量下滑影响，据第一商用车网数据，今年10月份，我国重卡销量但同比降幅达到14%，虽然环比9月份25%跌幅有所收窄，但改善不明显，毕竟之前增速太高。由于新订单放量尚需时日，加之基数不低，恐短期业绩多少有些压力。