姜诚120亿完整持仓披露：“几乎打光所有子弹”，新进宁德时代、华润置地

正值3月底，又逢基金年报集中披露季。

随着中泰资管披露旗下基金的2023年年报，姜诚的投资动作与完整持仓得以浮出水面。

总体来讲，姜诚在管的7支基金业绩在2023年存在一定分化——

表现较好的是中泰红利价值和中泰红利优选这2支基金，2023年分别取得了2.51%、4.78%的正收益；

而其他的5支产品，包括姜诚的代表作中泰星元、以及2023年2月发行的新基金中泰元和在内，净值都在2023年有不同程度的下跌。

数据来源：Choice，任职回报截至2024.3.25

从这7支基金的年报来看，提炼出如下这几大特点：

1、姜诚总管理规模有所回落，6支基金全年遭净赎回

截至2023年年末，姜诚的总管理规模为123.87亿元。

这一数字无论相比于三季度末时的140.97亿元，还是2022年末的152.86亿元，均有所下降。

一方面，规模的下降来自于姜诚在2023年11月时卸任了一支原本共管的二级债基——中泰双利，

不过这支债基的规模不大，对姜诚管理规模的影响也较小；

而另一方面，则来自于基民的净赎回。

从全年来看，中泰星元的规模下降了30.47亿元，有4.67亿份的净赎回；

中泰玉衡的规模也下降了7.28亿元，有3亿份的净赎回；

尽管中泰元和带来了近20亿元的资金流入，

对比2022年年末时，姜诚的这7支基金总规模仍下降了27.69亿元。

2. 股票仓位处在历史高位，5支基金仓位在94%以上

在今年1月末的一场线上交流中，投资报曾报道姜诚非常坚定地谈及当下的态度，那就是“要勇于去接下落的刀子”；具体点此查看。

其积极的态度不言而喻。

而这样积极的态度，就落实到了姜诚的仓位中。

从7支在管产品的仓位情况来看，中泰星元、中泰玉衡相较于此前的三季度分别上升了0.7个点、0.95个点。

虽然从绝对数值上来讲，这样的仓位变化并不算幅度巨大，

但在原本就已经93%以上的仓位来说，这样进一步的加仓相当于加足了马力。

而在2023年年末，7支基金中已有5支的仓位都达到了94%以上，另外2支的仓位也在93.5%以上。

这样的仓位水平正如姜诚在年报中自述的那样——

“截至年底，我们几乎打光了所有子弹，成为同类别基金中的‘激进分子’。”

3、前十集中度继续提升均超70%，有效持仓数量不足20支

姜诚持仓的一大特点就在于，他的持仓集中度非常高——

往往前十大的集中度都会超过70%，第十大重仓的权重都会超过4%甚至5%。

同时，他的有效持仓个股的数量也非常少，往往不足20支。

相当于基金的前十大+“腰部股”，就已经构成了姜诚的全部有效持仓，

而姜诚的“腰部股”往往权重也在1%以上，在组合中起到的作用不小。

而在2023年全年，姜诚的持股集中度进一步提升——

所有7支基金的前十大集中度都达到了70%以上。

4、加仓银行，新进4只个股，减持煤炭、清仓华峰化学等‍‍‍‍

同时，有中报时的3支腰部股被清仓，分别是华峰化学、华润建材科技、上海医药。

行业上体现为明显加仓的唯有第一大重仓行业——银行，

其权重在2023年末时达到了18.21%，相较中报再度增加了2.69个点。

对于前期上涨明显的细分行业，姜诚进行了一定程度的减持——

比如2023年涨超50%的黑电股海信视像，以及在2023年以及今年以来都涨幅喜人的煤炭股中国神华、陕西煤业。

总体而言，姜诚的调仓动作正如其长期以来一直强调的那样，

“基于每一笔资产的性价比来决定对它的持有比例。”

新进买入华润置地

小幅买入华虹公司、宁德时代

由于姜诚在单一基金中的有效持仓个股通常只有20支左右，而其在不同产品上的持仓并不完全雷同，

因此，汇总姜诚7支基金的总体持仓组合来看，

其中，下半年内，姜诚有且仅有4支新进买入的个股，分别是：

华润置地、粤高速、华虹公司和宁德时代；

同时，有3支个股被清仓，分别是华峰化学、华润建材科技、上海医药。

其余的个股，姜诚均是仅在持仓数量上进行了加减，

其中，有且仅有1支个股唐山港，是在中报基础上实现翻倍以上增持，

其余的个股增减幅度普遍都不算大。

如果从行业角度来看，仅有银行的权重在下半年增加了2.69个点，

其余各个行业的增减幅度普遍在1个点以内，同样变动不大。

先来看下半年新进买入的四支个股。

姜诚的持仓里面，地产并不是一个陌生的行业。

早在2021年，姜诚就开始持有万科和中国海外发展；

而在2023年上半年，姜诚选择了清掉原本拿得颇重的万科，将其换成了保利发展；

同时，也对股价一路走低的中国海外发展进行了逢低增持。

到下半年，在保利和中国海外发展这两支个股按兵不动的基础上，姜诚买入了华润置地。

三季度时，中泰兴为将华润置地买入了前十大；

而从年报披露的全部持仓来看，中泰兴诚、中泰红利价值、中泰优选这3支基金应该也是在同一时期将其买入了“腰部股”。

结合股价表现来看，华润置地的股价从去年三季度开始震荡下行之后一路下挫，在这一地产股上，姜诚怕略有一定的浮亏。

值得一提的，是两支看似不那么符合姜诚“风格”的标的——华虹公司和宁德时代。

姜诚在这两支个股上买的都不算重，总持仓市值都不到1000万。

但华虹公司上面，姜诚的7支基金都买了一点点，占各自基金净值比重都不到0.1%。

而宁德时代上面，只有中泰兴诚买了3万股，同样也不算重。

虽然不算是多么重的买入动作，但对于市场经常给姜诚贴的“红利”标签其实是个很好的反驳。

就像姜诚自己在年报中再度强调的那样，

“组合呈现出一定的‘红利’特征，这是自下而上堆叠的结果，并不是刻意为之的策略。

价值投资不是红利策略，不是成长策略，不是小市值策略，不是任何一种策略。”

继续加仓银行股

银行股占比超18%

在2023年中报时，姜诚整体组合的第一大重仓就是银行，当时占比为15.52%。

下半年，姜诚对持有的3支银行股——工商银行、招商银行、建设银行继续加仓；

工商银行加仓幅度不大，仅有3%，招行和建行则分别加仓了12.95%、20.80%；

这使得银行占组合的比重，在2023年末继续增加到了18.21%。

从申万二级行业指数的涨幅情况来看，国有大型银行在2023年全年上涨17.42%，在所有行业指数中排在前十分之一。

而姜诚重仓的4支银行股中，只有招商银行在2023年有所下跌，

其余的3支国有大行——工行、建行、农行，全年涨幅分别有17%、23%、33%。

对农行这支银行板块“最靓的仔”，姜诚在2023年其涨势明显后减持了一小部分——

上半年减持了475万股，下半年减持了155万股，但仍持有2873.69万股。

今年开年以来，银行近3个月涨幅仅次于煤炭——

农业银行涨幅高达16.21%，工商银行和建设银行的涨幅也分别有11.51%、6.51%。

从结果来看，作为第一大重仓行业的银行又为组合的收益贡献不小。

中泰兴为清仓万华化学

减持煤炭、黑电等显著上涨方向

从减持的标的来说，姜诚在下半年有两个减持幅度较大的标的，分别是万华化学和华新水泥。

万华化学是姜诚从2019年起就一直在持有的个股，期间的持仓数量有增有减，但一直保留在姜诚的组合里面。

而这一轮，从2023年上半年开始，姜诚就在减持万华化学。

上半年减持了139万股，接近原本持股数量的50%；

下半年继续减持了47.4万股，又减掉了中报时持股数量的30%。

在连番减持之下，万华化学已经离开了中泰兴为的持仓。

而在中泰星元和中泰玉衡的持仓中，虽然由于姜诚持股集中，万华仍保留在这两支基金“腰部股”中。

但万华化学占这两支基金各自的净值比重，都下降到了仅仅1%出头。

而如果从细分行业的角度仔细观察，我们也可以发现，对去年涨势良好的细分方向，姜诚也进行了一定程度的减持。

比如黑电上面，海信视像2023年全年实现了58.86%的大涨，中泰星元、中泰玉衡、中泰兴为、中泰元和对其都有减持。

而在去年大涨的煤炭上面，姜诚也做了一定程度的减持。

比如中泰星元和中泰玉衡持有的中国神华A股，分别减掉了20.2%、15.8%；

中泰红利价值“腰部股”中的中国神华A股，更是被减掉了43.22%；

不必纠结标的

是否符合主流审美

姜诚的年报“小作文”并不长，更多的是他对投资本身的思考，很是值得一读：

虽然组合在2023年略有变化，但我们的投资框架和决策原则却没有变化，那就是基于每一笔资产的性价比来决定对它的持有比例。

从结果上看，由于达到甚至超过长期性价比标准的股票较多，组合的整体仓位也较高。

截至年底，我们几乎打光了所有子弹，成为同类别基金中的“激进分子”。

我们一直认为，稳健不应用低仓位来表达，而应该来自居安思危，来自对重仓股的“丑话说在前头”，

来自自己跟自己较劲，而不是过度自信和盲目乐观，最终源头是个股的安全边际。

经过审慎评估，我们认为目前的组合有较厚的安全边际。

决定长期回报率的，是资产的长期质量和今天的买入价格，

不是机械的收入或利润增长率，也不是市值增长空间，这是价值投资的基本原理。

所以，有的行业受益于需求，有的行业受益于供给，好机会到处有，不必纠结自己的标的是否符合主流审美。